和讯SGI公司|暴跌终于刹车！长春高新大涨100亿 “东北药茅”能否重回千亿市值巅峰？

　　今日，“东北药茅”长春高新(000661)股价止跌回升，收盘价报168.17元/股，上涨2.47%。较2021年5月17日，股价历史最高值522.2元/股，缩水了67.79%。

　　据统计，1月18日-25日，长春高新股价累计下跌36.02%。长春高新昨日总市值为672.52亿元。经计算，长春高新6个交易日蒸发351.34亿元。

　　消息面上，1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，将重组生长激素、血制品在内的276款国家基本医保药品目录内的部分化学药品和治疗用生物制品纳入集采范围内，长春高新子公司金赛药业的生长激素产品就涵盖其中。

　　受此消息影响，1月19日长春高新股价跌停，1月20日、21日继续一字跌停，24号下跌7.12%，25号跌4.16%，26日终于才止跌反弹。

　　金赛药业占比总营收四分之三 主力产品难逃集采股价大变脸

　　据了解，长春高新主营业务是生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。经过多年产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，是公司业绩的主要来源，房地产收入为辅。

　　2016-2020年这五年，长春高新的净利润分别是4.85亿元、6.62亿元、10.06亿元、17,75亿元、30.47亿元，业绩高速发展，盈利颇丰。

　　三季报显示，长春高新实现营业收入82.39亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润31.47亿元，同比增长39.25%。

　　其中，子公司金赛药业实现收入61.61 亿元，实现净利润30.42亿元；子公司百克生物实现收入9.45亿元，实现净利润2.33亿元；子公司华康药业实现收入4.68亿元，实现净利润0.38亿元；子公司高新地产实现收入6.36亿元，实现净利润0.79亿元。

　　从各公司业绩来看，金赛药业的营收占公司总收入比例差不多四分之三，这也正是集采消息放出后，长春高新出现大变脸的原因所在。因为这次集采消息，涉及的便是金赛药业这家子公司的业务。

　　金赛药业主要从事基因工程生物药品的研发、生产和销售，主要产品为注射用重组人生长激素（粉针剂）、重组人生长激素注射液（水针剂）、聚乙二醇重组人生长激素注射液（长效水针剂）等人生长激素系列产品及辅助生殖、妇女健康、医疗器械、儿童营养品、创面愈合等领域产品，具体情况如下：

　　金赛药业是国内第一家重组人生长激素生产企业，长期致力于儿童矮小症治疗药物重组人生长激素的研发、生产。1998年，该公司上市了国产第一支重组人生长激素粉针剂；2005年，上市了亚洲第一支重组人生长激素水针剂；2014 年，上市了全球第一支PEG长效重组人生长激素水针剂，也因此其长期保持在国内生长激素领域的龙头地位。

　　粉针、水针和长效水针这三样产品，在价格、安全性和稳定性上均是递进关系。水针和长效剂型价格比粉针高，安全性和稳定性也更好，是长春金赛的主力产品。

　　公开资料显示，粉针市场价大约800元一针左右，一年治疗费在2-3万。水针市场价1千多元一针，一年治疗费需4-7万元。水针是长春金赛的主要收入来源，东莞证券的样本医院调查显示，长春金赛2020年销售粉针、水针和长效水针比例分别为5.54%、93.17%和1.29%。

　　集采文件出炉后，水针和长效剂型“豁免”预期落空，从文件所涉及的276个药品名单来看，重组人生长激素注射液及注射用重组人生长激素均有涉及，分别对应小容量注射液（水针）、注射用无菌粉末（粉针）两种剂型。

　　值得关注的是，进入集采后，水针价格降幅或超70%，粉针价格或超60%。长春高新业绩增长也被瞬间质疑，直接影响了二级市场上投资者的信心。

　　毛利率方面，长春高新的毛利率一直维持在85分以上，净利率也比较高。但是，此次集采产品价格一旦大幅下降，公司毛利率净利率必将大幅走低。

　　费用方面，以下是长春高新2021年三季报、2021年半年报、2020年年报的各项支出情况，从下图可以明显看出，公司的销售费用支出是研发费用的四五倍，远大于研发费用的支出。

　　根据2020年报披露，销售费用25.82亿元，比2019年度 25.22亿元增加5994.93万元，同比增长2.38%。2020年度销售费用占当期营业收入比重30.11%，销售费用对利润总额及公司费用影响较大。

　　三季报费用支出情况（单位：元）

　　半年报费用支出情况（单位：元）

　　2020年年报费用支出情况（单位：元）

　　长春高新前三个季度研发费用为5.68亿元，占营收比例为6.9%，环比二季度9%有所下降，同比增加2.53 亿元，增长 80.46%。长春高新表示，主要原因是报告期下属制药公司研发投入增加所致。 但是，从整体来看，长春高新研发费用占营收整体比例一直不高。

　　回购+多高管轮番增持 董秘最新回复：预计生长激素市场潜力仍然较大

　　1月19日和20日，长春高新股票连续两个跌停后，1月21日，长春高新公告显示，基于公司发展的良好态势及对未来发展的充足信心，出于对公司估值的理性判断，同时为进一步强化市值管理意识，提振市场信心，公司董事长马骥先生，董事、总经理姜云涛先生，董事、常务副总经理叶朋先生，董事、副总经理王志刚先生，监事会主席解兵先生，监事赵树平先生，副总经理李秀峰先生，副总经理、财务总监朱兴功先生，董事会秘书张德申先生。通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易方式增持了公司股份。

　　增持情况如下：

　　公告还表示，本次增持的董事、监事、高级管理人员将严格遵守有关法律法规的规定，在增持后六个月内不减持所持有的公司股份，不进行内幕交易、敏感期买卖股份和短线交易。同时，上述人员自愿承诺：本次增持的股份在增持行为发生之日起12个月内不减持。

　　不仅如此，长春高新公司自己也进行了股份回购。1月21日，公告显示，长春高新此次实际回购股份时间区间为2021年12月3日至2022年1月21日 ，累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份2473201股，占公司总股本的0.61%，其中最高成交价为308.35元/股，最低成交价为184.36元/股，合计成交金额为人民币 599988293.66 元（含交易费用）。至此公司本次回购方案已实施完毕。

　　1月24日晚间，长春高新发布的公告显示，当日公司职工代表监事李姝通过深圳证券交易所证券交易系统集中竞价交易方式增持了4000股公司股份，增持均价为171.94元/股。

　　以下为近日长春高新董秘回复投资者情况：

　　1月24日，有投资者对长春高新进行提问，“董秘你好，如果公司股价不断下跌，国资部分会不会被强平出局，此时国外医疗企业收购是不是就不需要通过国资委的审核。”

　　长春高新董秘：对于公司控股股东股票质押事宜，经与质押人、公司间接控股股东龙翔投资控股集团有限公司、长春新区发展集团有限公司确认，相关股东将采取补充其他财产抵押、补充保证、提前还款等补充担保措施，确保质押权人不会采取平仓手段。长春新区国资监管部门也将密切关注相关情况，避免风险。谢谢！

　　1月26日，长春高新再次在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。具体内容如下：

　　投资者：董秘您好，我想问贵公司主打的生长激素对应未来的市场空间有多大？公司对这方面有没有具体的数据？

　　长春高新董秘：您好，基于目前实际诊疗情况，预计产品市场潜力仍然较大，具体情况建议您可查阅相关专家论证及行业研究报告等，谢谢！

　　投资者：董秘您好，请转告管理层，国内生长激素长春高新已经处于天花板的领先优势，请问公司是否加速海外市场开发，然后长春高新的生长激素技术在海外同类产品是否还处于领先优势。海外市场开发进展到什么阶段，请不要泛泛而谈回答什么已经在研究，已经在开发等之类的言辞。谢谢

　　长春高新董秘：您好，基于目前实际诊疗情况，预计相关产品市场潜力仍然较大，同时公司积极推进相关产品研发进展，如有达到信息披露标准的情况发生，公司会按照法律法规要求履行信息披露义务，具体可关注公司定期报告等，谢谢！

　　投资者：公司针对的集采策略什么出来？

　　长春高新董秘：您好，具体时间需以主管部门通知为准，公司将积极关注后续相关进展，同时公司及金赛药业将以切实维护公司利益为出发点，在不违反法规、规章的前提下，制定相关方案。谢谢！

　　相关媒体报道，有市场声音认为，按照前生长激素水针、粉针竞争格局，以及渠道分布、销售模式、医保占比等因素，生长激素全国价格体系不会崩，国内短期竞争格局难以大变。

　　也有投资界人士对记者表示，本次生长激素集采降价超预期，水针价格降幅很大，但还不至于撼动长春高新的市场龙头地位。对行业来说，降价太多将使该市场的投资逻辑遭受牵连。

　　长春高新三季报和讯SGI评分为91分，与去年同期持平，环比二季度下降三分，未来业绩如何表现？和讯网将持续关注。