国联证券：给予妙可蓝多买入评级，目标价位52.0元

2022-01-27国联证券股份有限公司陈梦瑶对妙可蓝多(600882)进行研究并发布了研究报告《股权激励+费用投放短期抑制净利润提升》，本报告对妙可蓝多给出买入评级，认为其目标价位为52.00元，当前股价为42.95元，预期上涨幅度为21.07%。

妙可蓝多(600882)

事件：

1月26日，公司发布业绩预增公告，预计2021年度实现归母净利润1.4-1.8亿元，同比增长136.26-203.76%。预计实现扣非归母净利润1.2-1.6亿元，同比增长169.24-258.99%，略低于此前预期。

点评：

剔除股权激励摊销影响，净利润增长符合预期

公司净利润增长略低于预期，主要由于公司在2021年度摊销股权激励费用1.32亿元，同时Q4加大广告投放影响。剔除股权激励摊销费用影响，公司归母净利润预计为2.72-3.12亿元，同比2020年增长361%-429%。同时，公司于Q3末推出常温奶酪棒产品，打开春节春节，加大营销广告投入，预计对销售费用产生短期影响。

常温奶酪棒起势，扩宽消费场景

短期来看，公司在Q3末推出常温奶酪棒，打开增量空间。低温奶酪棒对冷链条件要求高，常温奶酪棒有效摆脱运输储存条件、低温陈列货架对产品扩张的限制，在低温奶酪棒竞争加剧的环境下，开拓常温市场有望开启公司第二成长曲线。同时，公司推出常温礼盒产品，开拓春节礼赠消费场景，平滑低温奶酪难以弥补的季度间营收波动。

从奶酪行业向休闲食品行业进军

长期来看，公司推出常温奶酪棒后，逐渐将产品向下线市场推广，进一步提升品牌影响力。同时，公司借助蒙牛在全产业链上的资源优势，通过奶源、技术、渠道，平台等方面帮助，结合自身品牌基础，两者优势互补，进一步实现产业协同，未来有望从奶酪公司向休闲食品公司发展。

盈利预测

预计公司推广常温业务将短期影响销售费用率，下调公司2021-2023年盈利；对应当前分别为0.33

股价的PE为138/44/25倍。公司仍处高速成长期，未来2年归母净利润复合增速为99%，给予公司2022年50倍PE估值，目标价52元，维持“买入”评级。

风险提示

原奶包材价格上行、常温新品不及预期、产能释放不及预期的风险

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为68.48；证券之星估值分析工具显示，妙可蓝多（600882）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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