周五机构一致看好的十大金股

健友股份(603707)：呋塞米注射液在美获批上市 国际化制剂品种又增一员

类别：公司 机构：西南证券(600369)股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2022-02-09

事件：2022年2月7日公司发布公告，公司子公司香港健友向美国FDA 申报的呋塞米注射液，20 mg/2 mL, 40 mg/4 mL, 100 mg/10 mL 的ANDA 申请获得批准。

呋塞米注射液在美ANDA获批，出口制剂品种又增一员。呋塞米注射液主要用于治疗水肿性疾病，包括充血性心力衰竭、肝硬化、肾脏疾病，原研由AMERICANREGENT INC持有，1983年11月30日经FDA批准在美国上市，规格为250mg/瓶，NDA 申请号为N018579。2020 年，美国市场销售额约0.5亿美元。目前，美国共11 家公司的呋塞米注射液获批上市，主要竞争对手包括FRESENIUSKABI USALLC，HIKMA PHARMACEUTICALS USA INC，HOSPIRA INC 等。

公司已经从肝素原料药龙头，成长为注射剂国际化的头部企业，2021H1 公司在美国的制剂出口业务保持迅速增长，制剂出口业务占公司整体制剂业务比重超过60%。公司是中国注射剂出口规模最大的企业之一，也是拥有美国注射剂ANDA 数最多的中国本土生产企业，本次新品种获批有利于公司在成本优势、产能充足下提升海外制剂市占率。

制剂产品快速获批，制剂业务成为业绩主要增长点。截止2022 年2月7日，公司共拥有40 多项ANDA 批准，涵盖30多种品种。近三年来，公司以年均获FDA十多个注射剂批件的速度，快速积累品种池，预计接下来公司产品获批ANDA速度达约10 个/年，到2025 年品种池将至80 多，成长空间大。肝素制剂：

2021H1，全球销售超过4000 万支，较上年同期增加约70%；国内销量达1300万只，较去年同期增长超过30%。非肝素制剂：截至目前，公司已有将近30个注射剂品种的批件，海外：有多个注射剂品种在几个月内快速占据了美国约10%的市场份额，部分优势产品市场占有率达到30%左右，其中苯磺顺阿曲库铵注射液占美国市场份额近30%，博来霉素注射液及吉西他滨注射液占美国市场份额约20%；国内：2021 年公司全面展开新产品在国内的销售，获得了四个产品注册批件，包括白消安注射液、注射用盐酸苯达莫司汀、米力农注射液、磺达肝癸钠注射液，进一步打开公司国内注射剂业务的成长空间。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.88 元、1.15 元和1.5元，对应估值分别为37 倍、28 倍和22 倍。维持“持有”评级。

风险提示：肝素原料药价格及销量不及预期；制剂产品销售不及预期；ANDA获批不及预期；研发进展不及预期。

岭南控股(000524)：聚焦疫后文旅新需求 预计21年同比大幅减亏

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：张译文 日期：2022-02-09

公司21 年预计实现营收13.68-17.52 亿元，同比下降6.69%-27.14%；归母净利润预计亏损1.09-1.41 亿元，同比增长41.36%-54.67%；扣非归母净利润预计亏损1.64-1.96 亿元，同比增长24.45%-36.79%。

支撑评级的要点

控股子公司广之旅国内业务恢复，出入境业务仍受阻。受疫情影响和地区防控要求，自2020 年1 月起，公司控股子公司广之旅暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品，目前国内相关业务已经全面恢复运营，出入境旅游组团业务尚未重启。

公司聚焦疫后旅游新需求，推动服务品质升级。商旅出行业务方面，公司推出高标准跟团游“华誉臻品”、深度游系列“玩家营”、年轻客群系列“郊友荟”等全新IP，并推进碎片化产品供给。住宿业务方面，公司打造“酒店即目的地”新生活方式，旗下管理的目的地度假酒店在21 年清明、五一及国庆假期营收均超过2019 年同期水平。酒店管理业务加快品牌扩张，拓展管理项目28 个，新增房量11000 间。

控股股东实施联合重组，强强联合打造新商旅龙头。公司公告，广州市国资委拟对广州商贸投资控股集团和公司控股股东广州岭南国际企业集团实施联合重组，计划改组设立广州岭南商旅投资集团。本次联合重组具体方案尚未确定，待具体方案落地，重组后有望整合广州市属商旅产业资源，全面推动旅游消费升级，助力公司中长期全面发展。

估值

根据公司21 年度业绩预告，调整21-23 年公司EPS 为-0.19/0.43/0.68 元，对应市盈率为-42.3/18.4/11.6 倍。国内疫情散发影响公司业绩恢复，但公司不断聚焦疫后旅游新需求，推动主营业务品质升级，母公司重组有望助力公司中长期全面发展，疫情逐步缓解看好明后年恢复，因此维持增持评级。

评级面临的主要风险

出境旅游开发不及预期，国内旅游市场竞争加剧，新冠疫情反复风险。

万业企业(600641)：再获离子注入机批量大订单 半导体设备国产化进入新时期

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉/陶波 日期：2022-02-09

据万业企业(600641)公告，控股孙公司北京凯世通拟向重要客户出售多台 12 英寸集成电路设备(包含低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机)，订单金额 6.58 亿元，合同交货期限 1 年，质量保证期 2 年。

支撑评级的要点

离子注入机业务已进入1 至N 的快速成长期。本次公司获得重要客户的多台12 英寸集成电路设备(包含低能大束流离子注入机ISTELLAR 500、低能大束流超低温离子注入机ISTELLAR 500C)，价值近7 亿人民币，为首次获得的大批量订单，此前公司已获得首台12 英寸低能大束流离子注入机的收入确认、已把2 台12 英寸离子注入设备交付客户并获得另外客户的2 台12 英寸离子注入机正式订单，同时凯世通已被中芯国际纳入其战略供应商，表明凯世通的离子注入机已取得国内主流客户的认可。本次的批量订单签订更有助于凯世通在产能积极扩建的行业环境下，争取更多市场份额和营造更优质的客户粘性，为后续的收入提供强大动力。

此次订单标志着半导体设备国产化再迎发展新时期。离子注入机基本上被美国的应用材料和美国的亚舍立科技等高度垄断，因此离子注入机的国产化十分迫切。同样的逻辑也适合于半导体量测设备、镀铜设备、PECVD、ICP 刻蚀、CMP、PVD 等，预计量测设备、镀铜设备、ICP 刻蚀等同样迎来大批量订单的快速进口替代时期。

“1+N”多元化布局打造平台型装备龙头。公司入股Compart Systems 进军气体控制系统等半导体零部件领域，已打入国内集成电路设备公司供应链。同时控股子公司嘉芯半导体进军多元化半导体制程核心赛道,未来将主要从事刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、单片清洗机、槽式清洗机、尾气处理、机械手臂等8 寸和12 寸半导体新设备开发生产及设备翻新业务。“1+N”的业务布局叠加主营离子注入机的快速成长，公司正积极抢占国内半导体装备的市场份额，进入黄金成长期。

盈利预测及评级

鉴于公司立足的离子注入机业务已进入1 至N 的快速成长期，参股的零部件业务正积极导入国内客户，且通过共同创立的嘉芯半导体打开1+N的新成长曲线，持续受益于晶圆厂积极扩建带来的半导体设备旺盛需求。预测2021-2023 年净利润分别为4.2/4.8/5.9 亿元，维持“增持”评级。

评级面临的主要风险

零部件紧缺导致订单交付延迟，设备验收进度慢于预期

晨光新材(605399)：成长性最确定的功能性硅烷领跑者

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司研究员：陈俊杰 日期：2022-02-10

报告摘要：

硅细分领域领跑者 ，功能性硅烷平台初显成效。公司围绕功能性硅烷，搭建上游原材料三氯氢硅——中间体——下游硅烷，产品覆盖了功能性硅烷全产业链。同时，向六甲基二硅氮烷、苯基产品和气凝胶等有机硅细分领域延伸，已经打造出以氯化氢循环经济产业链 为主的功能性硅烷平台。终端产品涉及各行各业，服务全球3000+客户，终端应用遍布新能源、新材料、互联网、汽车、涂料等众多领域。

双基地推进高举高打，切入新赛道拓宽产品矩阵，是成长性最确定的硅烷龙头。铜陵第二基地30 万吨功能性硅烷项目不仅加强现有优势品种，同时覆盖新的硅烷交联剂产品。江西基地，从硅烷延伸到苯基单体、六甲基二硅氮烷、钛基、钴基和气凝胶等新材料，进一步拓宽产品矩阵。

双基地同时推进，高举高打，保障公司成为硅烷细分领域龙头的成长确定性。同时，切入气凝胶新赛道，我们认为气凝胶潜在市场规模巨大，行业跨过导入期进入爆发增长期，公司气凝胶凭借氯循环和乙醇循环将构筑绝对成本优势，将成为公司发展的第二增长曲线。

功能性硅烷佼佼者，受益产业链向国内转移。受消费与产业升级双带动，凭借上下游产业链优势，中国已成为全球最大的生产国。公司借产业链转移东风，通过不断技术革新，工艺、规模和产品结构都有明显提升，2017~2021 年产能复合增速达24%；根据公司现有规划，预计从2021 年7.02 万吨上升至2026 年46.73 万吨，2021~2026 年产能复合增约46%。

凭借三氯氢硅配套+氯循环产业链将带来成本优势，同时加上公司产品创新拓展能力，将带来成长确定性。目前，公司已经形成十一大系列产品，产品应用涉及胶粘剂和密封剂等7 大应用领域，终端涵盖各行各业。

维持盈利预测，维持“买入”评级：公司在上游原材料周期性价格回调的前提下，业绩持续超市场预期，体现行业结构调整时细分龙头把握市场机会能力。伴随公司新产能强势扩张，新产品存在提估值预期，在总量持续增长情况下，产品结构也持续丰富，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.30 亿元、6.30 亿元和7.20 亿元，对应PE 分别为16X、13X、12X，维持“买入”评级。

风险提示：新建工程进度不及预期；产品价格持续下跌。

金牌厨柜(603180)公司简评报告：全品类全渠道稳健增长 业绩表现略超预期

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦/褚远熙 日期：2022-02-10

事件:公司发布2021 年业绩快报,报告期内实现营业收入34.50 亿元,同比+30.70%;实现归母净利润3.41 亿元,同比+16.47%;实现扣非后归母净利润2.62 亿元,同比+10.46%;基本每股收益为2.35 元/股,同比+5.25%。

点评:

厨柜衣柜持续放量新业务稳健增长,全年业绩表现略超预期。公司Q4单季实现营收12.3 亿元,同比+20.04%,实现归母净利润1.83 亿元,同比+26.59%,扣非后归母净利润1.57 亿元,同比+16.97%。整体来看,公司厨、衣、木、电器等品类均实现稳健增长,但受低毛利率的木门及大宗业务占比提升及年内原材料成本大幅波动影响,使得公司全年利润增速慢于收入增速。经我们测算,公司Q4 扣非归母净利润率约12.78%,环比Q3 约6.9%的利润率水平已有明显回暖,我们认为公司利润端压力于Q4 已有所缓解,驱动全年业绩端表现略超预期。 全品类、全渠道战略布局日趋完善,大宗业务发展质量并重。公司全品类、全渠道的战略布局已初见成效,全年海外、木门、卫阳、厨电、智能家居等新拓业务均顺利实现预期目标,订单金额稳健增长,预收账款存量达5.10 亿元,同比增长18.60%。同时,公司客单值及联单率均随品类扩张持续提升。渠道方面,公司渠道布局日趋完善,门店加速进驻下沉空白市场。大宗渠道客户优质,且采取工程代理商模式运营,有效控制应收账款风险,全年大宗业务同样实现高质稳健增长。

投资建议:疫情扰动短期承压,持续看好长期成长。公司全品类、全渠道战略布局日益完备,其中新品类表现优异,大宗、整装、海外渠道稳健增长,我们认为公司2022 年凭借渠道加速扩张及品类融合驱动下客单值和坪效的提升,收入端仍能延续靓丽增长表现,同时公司盈利能力已于Q4 有效回暖,预计2022 年仍有望持续修复。我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.4/4.4/5.5 亿元,原预测值(3.1/4.4/5.7 亿元),对应当前市值PE 分别为15/12/9X,维持“增持”评级。

风险提示:新渠道开拓不及预期,地产竣工不及预期,行业竞争加剧。

环旭电子(601231)：业绩符合预期 看好车电业务放量

类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司研究员：陈旭东/黄乐平 日期：2022-02-10

环旭发布2021 年业绩快报，营收及归母净利润均实现稳健增长环旭发布业绩快报，21 年营收同比增长15.9%至553.0 亿元；归母净利润同比增长6.8%至18.6 亿元，基本符合我们预期的19 亿。21 年公司营收实现稳健增长，主要得益于1)并表飞旭增加营收；2)新能源需求旺盛带动公司EMS/ODM 业务增长提速，其中工业类/车电业务营收同比+67%/54%；3)新产线投产带来新增订单。若排除溢价分摊、新厂折旧和费用摊销等因素，公司EBITDA 同比增速达22.8%。我们认为苹果全球份额提升趋势有望驱动环旭SiP 模组业务规模持续扩大；中长期而言，新能源车广阔的需求空间将为公司奠定新的高增长根基。预计公司21/22/23 年EPS为0.86/1.03/1.22元，鉴于飞旭溢价分摊拖累利润等因素，给予公司22 年19.5x 预期PE(可比公司Wind 一致预期均值:22.9x)，维持目标价20.0 元，维持买入评级。

公司优化业务结构+加强成本管控抵御不利环境，迈入高质量成长期公司21 年产品结构改善，对手机/消费电子业务依赖度降低。根据快报，通讯和消费电子业务营收占比分别下降4.2/2.5pct 至38.4/33.6%，电脑及存储/工业类/车电业务营收占比提升0.7/4.0/1.2pct 至8.7/13.2/4.7%。得益于产品结构优化及降本增效举措，21 年公司面对缺芯及物流成本上升等诸多不利经营因素，期间费用率同比降低0.23pct，其中管理费用率降低0.23pct；净利率同比小幅下滑0.29pct。考虑到22-23 年供应链紧张局面有望缓解，叠加并购飞旭对利润的影响逐年降低，我们认为公司在凭借新终端应用获得稳定增长动能的同时，盈利能力有望继续提升，将迈入新的高质量发展期。

汽车电动化/智能化趋势下，看好汽车电子业务成为公司重要增长引擎环旭电子(601231)深耕车电领域三十余年，凭借深厚的行业经验、技术实力及供应链优势获得了欧美汽车原厂和一级供应商的认可。目前公司汽车电子业务主要包括Powertrain、DCU、ADAS 和车身控制模块(根据业绩快报解读会)，预计22 年均将实现快速放量。在功率模组方面，公司于21 年11 月宣布投资GaN Systems 并与之签订战略合作协议，有望从第三代半导体切入，拓展电源模块业务；11 月25 日，公司在互动平台表示近期已获得欧美日等客户的订单，预计在22 年正式量产用于电动车逆变器的IGBT 与SiC 的功率模组。我们看好车电业务为公司带来长期增长动能。

维持目标价20.0 元，维持买入评级

我们看好环旭作为SiP 龙头在全球化和多元化业务版图逐渐完善下的成长潜能。我们暂时维持21 年盈利预测不变，待年报发布一并调整；预计公司21/22/23 年归母净利润19.0/22.7/27.1 亿元(23 年前值26.9 亿元，主因调整资产负债表假设)。维持目标价20.0 元(22 年19.5x PE)，维持买入评级。

风险提示：中美贸易摩擦升级、疫情升级 3C 需求不及预期的风险。

三祥新材(603663)公司深度报告：锆基材料奠定扎实基础 镁铝新材料打开成长空间

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：吴轩 日期：2022-02-10

锆行业龙头企业，双主业发展开启成长空间：三祥新材(603663)是国内电熔锆及海绵锆行业龙头。公司多项锆系制品在产能、技术等方面居国内首位，利润贡献逐年提升。公司同时又外延切入镁铝合金领域，携手宁德时代(300750)投资镁铝合金项目，初步构建“锆+镁”双主业发展格局。

传统电熔氧化锆业务产能位居行业前列，成本优势显著。目前，电熔氧化锆为公司第一大业务板块，营业收入占比超50%，电熔氧化锆年产能约2.6 万吨，国内第一。公司生产技术领先，产品纯度位列全球第一；公司拥有全资子公司—杨梅州水电站，电熔锆生产电力成本优势显著。

优化产品结构，着力发展高附加值锆系制品。通过收购辽宁华锆，公司进军工业级海绵锆业务，开拓电熔氧化锆的下游产品；募投建设的国内首条“沸腾氟化法”氧氯化锆生产线已进入设备调试阶段，成本、环保优势明显；公司进一步布局纳米氧化锆以及特种陶瓷，丰富产品结构。

至此，公司已在锆系制品领域建成较为完整的产业链，有望形成良好的协同效应，并重点开拓高毛利的锆系加工品。

联手宁德切入镁铝合金，开辟全新业务领域。公司与宁德时代、江苏万顺机电等几家企业成立宁德文达镁铝科技有限公司，公司持股35%。目前，厂房建设及压铸设备均已到位，预计今年一季度可以正式投产。目前文达镁铝产品已获宁德时代电池包结构件确认性订单，同时计划进军镁合金建筑模板及铝合金轻量化船舶领域，未来有望借助镁铝新材料业务打开公司长期成长空间。

投资建议：随着公司锆系列产品产能的扩张，以及镁铝合金业务的发展，公司业绩预计将逐步释放，公司营业收入有望在2021-2023 年达到12.28、16.37、20.82 亿元，归母净利润分别为1.04、1.69、2.34 亿元，EPS 分别为0.49、0.79、1.09。维持“买入”评级。

风险提示：全球疫情再度反复 锆英砂价格持续上涨 锆系产品价格下跌新建产能进度不及预期

华能国际(600011)：乘风破浪 曙光将至

类别：公司 机构：华泰证券(601688)股份有限公司 研究员：王玮嘉/黄波 日期：2022-02-10

至暗时刻已过，曙光将至

截至20 年底，公司总装机1133.6GW，系华能集团旗下最大的全国性发电平台。十三五期间，公司新能源发展较快，但由于资产减值等因素，公司业绩波动较大。我们预计公司21-23 年归母净利-113.2/83.6/106.5 亿元(前值-14.1/58.8/77.5 亿元)。分部估值，我们预计公司22 年新能源归母净利63.3亿元，因公司新能源资产盈利性优异及成长空间广阔，给予20x 22E PE(可比公司Wind 一致预期19x)，新能源估值1265.7 亿元；22 年火电归母权益547.6 亿元，给予0.8x 22E PB(可比公司Wind 一致预期0.8x)，火电估值438.1 亿元；总市值1703.8 亿元，股价10.85 元，“买入”评级。

存量新能源资产优质，未来发展空间广阔

十三五期间，公司新能源发展迅速，按照发电量算，公司风电/光伏国内市占率提升分别位于行业首位/第二位。公司风电/光伏16-20 年平均度电净利润/单位装机净利润均位于行业前列。十四五末，我们预计公司新能源装机55GW，公司火电充沛的现金流将为其新增44.4GW 风光装机提供资金支撑。公司新能源板块快速增长有可预见性，我们测算21 年公司风电/光伏净利润同比涨幅将高达86.0%/55.6%。至23 年，公司新能源营收贡献将较20年提升6.5pct 至11.3%，归母净利贡献将超过75%。

煤价趋稳，电价上浮，火电业绩有望反弹

21 年公司火电板块因高煤价出现大额亏损，但至暗时刻已过。22 年，我们认为煤价将高中趋稳，煤电上网电价可较基准电价最高上浮20%，直接交易部分的高耗能电价甚至无上浮限制，我们预计22 年公司业绩有望反弹，还原资产减值后公司22 年ROE 高达8.5%，高于20 年6.9%；而公司22年火电ROE(5.6%)仍将低于20 年的6.5%。公司煤电未来虽有资产减值风险，但我们测算其22 年归母净利润对每10 亿元资产减值的敏感性仅为6%，显著低于每10 元煤价/每1 分钱电价的9%/20%。

目标价10.85 元，提升至“买入”评级

21 年公司预计因高煤价亏损，22 年煤价趋稳，煤电电价上涨，叠加新能源板块发展，三因素推动22 年业绩反弹，我们预计公司21-23 年归母净利为-113.2/83.6/106.5 亿元。根据公司22 年新能源/火电板块归母净利/归母权益预测值63.3/547.6 亿元，分别给予22E PE/PB20x/0.8x(可比公司Wind一致预期22E PE/PB 19x/0.8x)，预计公司22 年总市值1703.8 亿元，对应股价10.85 元(前值：8.23 元)，提升至“买入”评级。

风险提示：煤价超预期及长协煤保障不及预期；煤电价格上涨不及预期；利用小时数低于预期；风光新项目投产及盈利低于预期；计提资产减值风险。

石基信息(002153)：商誉减值计提扰动业绩 云化加速

类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：谢春生 日期：2022-02-10

商誉减值+云产品研发推广，导致净利润下滑

公司披露业绩预告，2021 年公司归母净利-3.8--5.4 亿元，同比下降462%-699%。营业收入30.0-36.0 亿元，同比增速-9.6%-8.5%。公司净利大幅下滑原因：1)受海外和国内疫情影响，公司对此前收购的Shiji Retail和Galasys PLC 进行商誉减值计提，计提金额为3.0-4.0 亿元。剔除以上因素，公司预计归母净利-1.4 至- 0.8 亿元。2)境外子公司受疫情影响较为严重。3)公司对云产品SEP 研发投入持续加大。4)SEP 市场推广费用加大。

我们预计，2021-2023 年云业务收入分别为4.1/9.0/15.3 亿元，传统业务净利4.8/5.2/6.0 亿元，参考可比公司22E 平均估值，给予云业务24xPS，传统业务66xPE，目标价37.66 元(前值33.54 元)，维持“买入”。

商誉减值不改公司产业趋势

Shiji Retail，原名eFuture Holding Inc.，eFuture 是亚太地区零售和消费品行业软件及云服务提供商，石基于2015 年收购eFuture。2020 年Shiji Retail的净利润为1.04 亿元，21H1 净利润为-0.12 亿元(20H1 为-0.06 亿元)。

Galasys PLC 是一家主题公园软件及系统集成商，为游乐园运营商提供销售管理、票务管理、游客管理等。2021 三季报中，公司商誉账目金额为19.17亿元。公司披露，2021 年12 月31 日，公司账面现金为54.23 亿元，带息负债0.0067 亿元，可见公司现金流很好。我们认为，商誉价值的资产主要涉及零售与旅游业务，并不改变云化产业趋势和公司云化产品落地节奏。

云产品SEP 进入大规模商业化落地阶段

2021 年，公司的云化产品推广应用获得突破型进展。目前云产品SEP 已在洲际和半岛上线。半岛和洲际的上线对于SEP 的意义并不同。1)洲际部分单体酒店的上线，说明SEP 能够满足连锁豪华型酒店的全球部署的要求，体现为SEP 对遍布全球高并发需求的满足。2)半岛的上线(单体酒店数量少，但功能/系统复杂)，说明SEP 能够满足奢华酒店对云产品功能多样性、性能稳定性、数据安全性等方面的要求。两者合在一起，说明SEP 能够满足大型酒店集团全球化多门店(千家量级)的部署。2020 年公司研发投入6.5 亿元，占自有产品收入的30%。2022 年SEP 有望迎来更多海外落地。

2022：云化&国际化加速

石基云化&国际化或在2022 年加速：1)SEP 进入落地推广阶段。2)全球疫情的好转，SEP 落地或加速，上调云收入预测，考虑云模式替代效应，下调传统业务净利预测，21-23 年云收入4.1/9.0/15.3 亿元(前值4.0/7.0/11.9亿元)，传统业务净利4.0/5.2/6.0 亿元(前值：4.1/5.3/6.6 亿元)。

风险提示：云化产品推广不及预期；疫情对公司业绩的负面影响。

禾丰股份(603609)：养殖板块拖累业绩 深加工事业群发展可期

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎 日期：2022-02-10

事件概述

公司发布2021 年度业绩预减公告，报告期内，预计实现归属于上市股东的净利润1.11 亿元，同比下降91%。

分析判断：

生猪养殖板块拖累业绩，白羽肉鸡业务业绩下行2021 年度，公司预计实现归属于上市股东的净利润1.11 亿元，同比下降91%，主要系生猪养殖和白羽肉鸡业务拖累业绩，而饲料板块依旧经营稳定，具体来看：1)生猪养殖方面，报告期内，生猪价格持续大幅走低致该板块出现亏损。2)白羽肉鸡方面，鸡雏成本上涨&终端市场消费不佳使鸡肉综合售价一路走低，致使板块业绩明显下降。3)受益于生猪产能恢复带动下游饲料业务需求增长，公司饲料销量稳定增长。

多线并行，公司饲料业务板块经营稳定

2021 年，南方生猪产能加速恢复，牛羊等反刍动物养殖效益好，猪料、反刍料市场需求良好；蛋鸡养殖成本不断攀升，禽料消费量显著下降。饲料原料价格维持高位震荡，下游养殖业行情复杂多变，公司充分发挥饲料头部企业品牌与技术优势，持续加大市场开拓力度，饲料销量同比增长12.60%，销售均价亦同比有所上涨，饲料业务板块经营稳定。公司规划未来三年实现饲料销量保底年均20%以上增长，冲击三年翻倍的目标，饲料业务多线并行，灵活应对复杂的养殖行情，叠加销量增长，有望增厚公司利润。

布局“产业链一体化”，深加工事业群发展可期2018 年，公司将食品业务确定为战略业务，目前正在全力推进中。公司目前拥有17 家控股、参股屠宰企业，年屠宰能力达到8 亿羽，公司充分发挥“产业链一体化”的布局优势，深加工产业链中屠宰企业的优质鸡肉，最终形成熟食及调理品。线下，主要销往餐饮连锁中央厨房、企业及学校食堂、商超便利店等；线上，陆续登陆淘宝京东等电商平台，另外，公司积极拓展熟食出口业务，熟食产品已进入日本、韩国市场，反响良好。通过延长产业链，迎合不断升级的消费需求，公司有望进一步开拓市场，提升市场占有率。

投资建议

考虑公司生猪养殖规模的扩大及后续生猪出栏量的增长，以及生猪产能恢复带动的饲料需求上升，我们上调公司年2营1-22收预测至289.74/335.33 亿元(前值分别为263.19/287.15 亿 元)， 下调归母净利润至1.11/5.07 亿元( 前值分别为12.53/13.27 亿元)，并新增预测2023 年，公司营收为388.81亿元，归母净利润为10.80 亿元。综上，我们预计，2021-2023 年，公司EPS 分别为0.12/0.55/1.17 元，对应2022 年2月9 日11.31 元/股收盘价，PE 分别为 93.59/20.56/9.66倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

生猪价格恢复不及预期，饲料销量不及预期，生猪出栏量不及预期。