国泰集团：安信证券、博时基金等6家机构于2月11日调研我司

2022年2月14日国泰集团(603977)（603977）发布公告称：安信证券张宝涵 黄秋琪、博时基金肖瑞瑾 齐宁、招商基金张潇潇、平安基金翟森、华宝基金刘世昌、莫尼塔王海涛于2022年2月11日调研我司。

本次调研主要内容：

问：2021年,江西发布的2022年政府工作报告提到,争取在2022年赣粤赣浙运河的前期工作取得积极成效,公司的民爆业务是否直接受益于上述基建项目?

答：2021年，江西省出台的《关于推进交通强省建设的意见》，将建设浙赣粤运河列入主要任务，这也是江西“十四五”期间的规划。赣粤赣浙运河（又称浙赣粤运河）由赣粤运河、浙赣运河组成，长度合计约1988公里，规划投资约3200亿元。由于投资规模和运河里程数的突破，该工程称之为“世纪水运工程”。在这项“世纪水运工程”中，江西省占有60%的河段，有望重新恢复其在南北水运大通道的优势地位。《江西省2022年政府工作报告》中涉及的重大工程还包括：建成花桥水利枢纽、瑞金民用机场、信丰电厂等项目，完成2021年475座已开工小型水库除险加固项目并新开工691座，推进长江干流江西段崩岸应急治理、赣抚尾闾综合整治、大唐新余二期等项目，开工梅江灌区、袁河航道提升、昌九客专、长赣铁路、瑞梅铁路、樟树至吉安高速改扩建、萍乡绕城高速等项目，推动长江干堤提质升级，提升赣江、信江通航能力，争取鄱阳湖水利枢纽前期工作实现质的突破。受益于2022年的江西省内各项重点工程和基础工程建设的推进，对炸药及雷管的需求预计出现显著增长，公司在江西省内的炸药销量预计也将进一步增长，对公司的利润提升将产生积极作用。

问：国泰集团未来在雷管业务的布局主要体现在哪些方面?

答：一是介入芯片制造。为顺应民爆行业政策要求，满足工业数码电子雷管市场发展需要，公司全资子公司新余国泰与上海鲲程合资设立江西国鲲微电子科技有限公司，实施数码电子雷管延时控制模块项目，旨在成为国内实力较强的数码电子雷管延时控制模块生产企业。项目总设计为年产5,000万发延时控制模块，分两期实施。一期建成年产2,000万发延时控制模块，项目二期扩产至年产5,000万发延时控制模块。国鲲微的投产，满足公司及南方诸多雷管厂家的芯片需求，有利于巩固产业链上下游关系，进一步提升公司数码电子雷管的产品竞争力，为公司后续扩大数码电子雷管业务打下基础。二是介入钽电容领域。公司在江西新余投资建设了控股子公司三石有色，作为国内中高端钽铌化合物生产基地。三石有色项目建成达产后，公司钽铌氧化物及氟钽酸钾产能规模将达到年产1,500吨。三石有色定位为覆盖中高端钽铌冶金产品，包括电子级氟钽酸钾，再通过下游火法冶金企业生产钽电容进入数码电子雷管领域。

问：2021年国内电子雷管产量的前三名是哪几家?其他雷管生产厂家能否进一步扩张产能?

答：根据中国爆破器材行业协会发布的《2021年12月民爆行业运行情况》披露，2021年前三名分别是雅化集团(002497)绵阳实业有限公司、前进民爆股份有限公司、山西壶化集团股份有限公司。国泰集团全资子公司江西新余国泰特种化工有限责任公司2021年以年产825万发排在第五，与第二至四名差距不大。受制于工信部的政策要求，目前各民爆生产厂家只能通过只能并购或者存量普通工业雷管置换的方式新增产能，以期达到置换后实现产能规模化生产优势。

问：数码电子雷管的生产和使用是否拥有统一的标准?

答：目前行业尚未制订统一标准，因此各雷管生产厂家制造的数码电子雷管的接口、芯片、使用界面、操作方式均有所区别，主要是数码电子雷管延时控制模块供应商的不同工艺技术差异导致。民爆器材产品的终端用户需对爆破作业人员进行专项培训来掌握数码电子雷管的使用方法，这也对终端客户更换雷管生产厂商造成了一定的制约。

问：一条数码电子雷管自动装配生产线的购买成本及满负荷生产能达到多少?数码电子雷管自动装配生产线从购买到正式投产需要多久?

答：一条数码电子雷管全自动装配生产线的购买成本不足千万元，满负荷生产产能达到1000万发/条，不同的生产供应商之间有一定差别。新生产线安装调试及试生产阶段约需要2到4个月不等，经省级行业主管部门的专家验收后可正式投产。

问：全面使用数码电子雷管会对客户产生什么样的经济影响?

答：虽然数码电子雷管单价相较于普通工业雷管更高，从而导致雷管采购成本增加，但如果使用数码电子雷管由于延期精度高，可减少5%至15%炸药使用量，提高炸药使用效率；加快工程进度，为爆破施工节约时间及人力物力；减少矿石大块率，减少铲装运输成本，后期加工方便，节约耗电，从而达到提高综合效率、降低爆破成本目的。

问：国泰集团在雷管生产方面未来有无产能扩张计划?

答：由于目前雷管生产企业所处的区域市场环境和供求关系不尽相同，一些企业还存在规模小，盈利能力低的雷管生产企业。数码电子雷管全面替代普通工业雷管政策对于规模较大的雷管生产企业开展并购重组构成政策利好。

国泰集团主营业务：民用爆破器材的研发、生产、销售以及为客户提供爆破服务一体化等

国泰集团2021三季报显示，公司主营收入13.36亿元，同比上升15.13%；归母净利润1.57亿元，同比上升8.77%；扣非净利润1.45亿元，同比上升11.81%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入5.23亿元，同比上升10.25%；单季度归母净利润6897.2万元，同比上升13.83%；单季度扣非净利润6499.05万元，同比上升15.07%；负债率29.66%，投资收益-143.96万元，财务费用2312.78万元，毛利率36.66%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为13.0。证券之星估值分析工具显示，国泰集团（603977）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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