“医美茅”爱美客两地上市计划受挫 医美后续走势市场仍存分歧

距离A股上市不到一年，2021年7月29日，爱美客发布公告称，公司港交所上市资料获得证监会受理，计划募资20亿至30亿美元，欲实现“A股+H股”两地上市。

近日，港交所披露易信息显示，爱美客技术发展股份有限公司（下称为爱美客，300896.SZ）赴港上市申请材料已经“失效”，这意味着“医美茅”首次冲刺港交所宣告折戟。尽管这并不意味着其赴港上市失败，但消息披露后，公司二级市场股价承压。继2月10日、11日两个交易日，爱美客股价分别下跌3.36%和4.96%后，截至2月14日收盘，爱美客当日股价下跌1.99%。

2021年2月18日，爱美客股价曾创下1331.02元/股历史高点，2021年下半年以来，公司股价持续下跌，一年内公司股价直接腰斩，目前仅为每股405元，公司总市值跌破千亿元，截至2月14日公司最新总市值为911亿元。

两地上市计划暂时搁浅

日前，爱美客发布2021年全年业绩预告，公司预计2021年实现归属净利润将达9亿至10亿元，同比增长104.66%至127.40%，扣非后净利润在8.5亿至9.5亿元，比上年同期增长100.36%至123.93%。经营业绩向好，爱美客盈利能力再次引领国内玻尿酸市场。

手握6款玻尿酸注射类产品，爱美客有5款产品通过NMPA认证，拿证数量位列行业第一。公司 “嗨体”“爱芙莱”“宝尼达”等三款玻尿酸产品在不同细分市场皆有“首款”或“第一”称号，核心单品“嗨体”更为引人注目，是我国首款针对颈纹的玻尿酸注射产品，自2017年面世，不仅成为爱美客营收的绝对主力产品，同时占据了玻尿酸市场很大的市场份额。

爱美客在上市后即获得不错的二级市场表现。2020年9月28日，爱美客登陆深交所创业板，以118.27元/股发行价公开募资35.72亿元，超募资金高达15亿元。

上市后，爱美客股价一路飞涨，不到五个月时间，公司股价在2021年2月18日创下每股1331.02元的历史高点，成为国内继贵州茅台(600519)和石头科技之后，第三只突破千元的A股，彼时，爱美客市值达到1597亿元之巨。

即使医美行业经营环境趋严，但仍不改机构看多市场的预期。视觉中国

2021年7月1日，爱美客创出上市后的复权股价高点，股价达到每股844.44元，公司市值突破1800亿元。“医美茅”一时风光无限。

距离A股上市不到一年，2021年7月29日，爱美客发布公告称，公司港交所上市资料获得证监会受理，计划募资20亿至30亿美元，欲实现“A股+H股”两地上市。

对于本次港股上市申请材料过期，市场分析人士指出，港股招股书有效期为6个月，此前因为审计报告有效期届满等原因，出现IPO上市申请资料失效的情况并不少见，招股书失效并不等同于上市失败，后续拟发行人可以通过更新资料重新激活上市程序。

某头部券商分析人士则向21世纪经济报道记者指出，内部经营来看，爱美客面临解禁压力，同时公司近期出现高管变动，给市场传达的信号难言乐观。外部环境来看，医美行业规范化监管趋严，行业或面临调整变局。

医美行业基本面如何？

21世纪经济报道记者注意到，2021年9月29日，爱美客迎来首发限售股的解禁，首次解禁股份共计5472.98万股，占公司当时总股25.2957%，按照当时股价测算，公司解禁市值超过320亿元。

随后，爱美客股东Gannett Peak等即公布减持计划。截至2021年12月16日，爱美客收到Gannett Peak减持告知函，其减持计划完成才实现过半，不排除继续减持可能。除Gannett Peak之外，爱美客首次发行前股东中，8名股东的限售股均已解禁，同时公司保荐机构中信证券(600030)、爱美客员工参与的创业板战略配售股也坐等减持。目前，爱美客股价相较高点早已腰斩，但公司仍面临不小的解禁减持压力。

21世纪经济报道记者注意到，作为医美龙头，曾经千亿元市值的爱美客上市之后曾有一段时间没有专职的财务总监。

2021年3月25日，爱美客高光时刻，公司原财务总监、财务负责人赵双泓因个人原因，突然申请辞职，之后公司财务一直由总经理石毅峰代行职责。直至2022年1月7日，爱美客才聘任张仁朝为公司财务负责人（财务总监）。

研究人士指出，医美概念股表现不佳或许有多方面原因。一方面是前期估值过高，市场不认同现有估值，例如近期不少“茅族”个股持续下跌，背后都有类似的逻辑，这一点挑战非医美龙头股独有。另一方面则有可能是行业的原因，目前医美行业监管趋严，国内八部委联合打击非法医美、严查违规医美贷、医疗美容广告法出台等措施接踵而至，一部分投资者不排除出于短期避险诉求正主动减仓相关标的。

政策层面上，2021年6月，国家卫健委发布《关于印发打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》，国家卫健委等八部门于2021年6至12月在全国范围内开展了打击非法医疗美容服务专项整治工作。2021年11月，《医疗美容广告执法指南》正式出台，旨在重点打击制造“容貌焦虑”等十大情形。

近期，市场上不乏医美股上市折戟消息。除爱美客之外，2022年2月7日，与爱美客同时递交招股书的私立医疗美容机构伊美尔港股上市材料更新为“失效”，2020年6月提交科创板上市申请的创尔生物过会后，历时10个月未能获得注册，最终因业绩未达标终止科创板上市。

对此，平安证券曾公开分析称，医美行业政策趋严，市场处于情绪消化期。分析人士表示，在整个医药医疗处在大集采的政策氛围之下，医美行业的规范不可避免。

不乏乐观看多者

值得注意的是，即使医美行业经营环境趋严，但仍不改机构看多市场的预期。据21世纪经济报道记者初步统计，2022年新年开年以来，共有20余家券商机构对爱美客等做出投资评级预测，机构对爱美客的一致评级为买入，预计公司股价上涨空间达50%。

中银证券研究员丁凡认为，医美龙头将引领行业潮流，其表示，国内轻医美市场规模持续高增长，未来空间宽广，中国轻医美行业是高景气度黄金赛道，国产品牌强势崛起。未来轻医美市场规模有望消费人群数量、消费频次、单次消费金额的带动下不断向上。

据欧睿预测，2025年轻医美终端消费规模有望至2020年的2.57倍。因此，中银证券认为，未来市场格局短期将以海外企业为主导，但随着国产厂商技术的不断进步，以爱美客为代表的国产替代趋势显著，体现了国牌强势崛起。

东方证券研究员施红梅则分析称，国内医美市场处于高速增长期，非手术类医美增速高于手术类。爱美客无论在产品布局、研发还有渠道方面在国内同行中均属于顶尖水平，随着国产替代的不断深化，对标艾尔建，爱美客未来有望成为国内医美上游原料供应商巨头。并首次给予爱美客“买入”评级。

不过21世纪经济报道记者注意到，看多的券商机构同时还是提示了行业风险，认为医美行业监管趋严，相关行业产品面临安全风险，同时行业竞争加剧，行业新产品商业化、ASP、毛利率和销量等可能会不及预期。

（作者：韩一 编辑：张玉洁）