中密控股：安联投资、中信证券等4家机构于2月15日调研我司

2022年2月16日中密控股（300470）发布公告称：安联投资Catherine Chan、中信证券(600030)陆竑、信达证券刘俊奇、德邦证券陈桑田 申屠旺 栾钊于2022年2月15日调研我司。

本次调研主要内容：

问：今年产能扩张计划是怎样的?

答：公司产能整体压力还是很大，生产一直处于满负荷状态，而订单量持续保持在历史高位，但增长有限，这主要是因为公司产能紧张采取了限制接单的措施。根据公司对市场趋势的判断，结合公司长期发展规划，公司现在对产能扩张的态度更加积极。公司今年计划针对关键瓶颈环节实施力度更大的产能扩张。在机械密封板块，预计比较大幅度地扩招员工，另外会完成对核电密封专用车间的建设，对大型密封也会针对性地扩产能，这部分预计可以满足2亿销售收入所需产能。其次，橡塑密封和阀门板块都会有一定程度的扩产。另外，去年扩产中还没到货的设备今年四五月份也会到位。

问：目前增量市场毛利率回升的原因?

答：公司目前毛利率有明显回暖，这主要是因为目前增量业务竞争的激烈程度有所缓和。增量业务呈现这一特点，一是因为目前密封市场的竞争格局已相对稳定，新上大型项目对供应商有更高、更全面的要求，通常只考虑少数几家综合能力较强的公司作为密封产品主要供应商，低价竞争策略的有效性逐渐降低。二是在目前进口替代的大背景下，客户通常都有比较强烈的进口替代意愿，许多大型项目虽然在开车时采用的国外产品，但在开车后很快就会进行进口替代，以防范未来可能出现的供应风险，因此国外竞争对手开始逐渐改变以往采取的“低价增量业务+高价存量业务”模式，在增量市场上的报价相对以往有所提高。

问：公司在石化外的领域发展情况如何?

答：公司一直在持续拓展石化领域之外的市场。前些年公司主要发展的是天然气长输管线领域与核电领域。目前公司在天然气长输管线新建项目的市场占有率很高，在核电领域的发展尤其是进口替代也进行得非常迅速。这一两年公司已经开始着重拓展制药、造纸、水处理等领域，整体进展不错。目前公司在制药领域已有订单，并跟多个制药机械厂开始深入沟通。在造纸行业，公司已签订多个重要产品的应用订单,并保持与造纸行业中重要企业的密切沟通。公司针对制药、造纸、水处理等行业也推出了新产品系列。另外，公司一直在大力拓展国际市场，因为国际市场是公司获得更大市场空间的重要途径。公司布局国际市场多年，整体进程比较顺利，取得了一定阶段性的成果。

问：客户粘性如何?

答：通常情况下，只要密封产品的使用没有出现重大问题，终端客户更换密封产品供应商的可能性较低。主要是因为密封产品价值量在项目总投资额中的占比较低，而机械密封又属于关键基础件，对装置的安全起到很大的作用，所以只要产品运行稳定，在增量业务转化为存量业务的时候，终端客户通常不会更换密封产品供应商。因此，公司也坚决贯彻“通过主机占领终端”的市场策略。而且由于近两年国际形势的复杂化，不少国内客户希望关键装置的密封产品能够国产化。公司的国产化工作开展得一直不错，尤其是今年国产化工作开展得更全面、更广泛，存量业务的增长中有相当一部分来自存量市场的进口替代订单。

中密控股主营业务：各类机械密封及其辅助(控制)系统的设计、研发、制造和销售,并为客户提供技术咨询、技术培训、现场安装、维修等全方位服务。

中密控股2021三季报显示，公司主营收入8.57亿元，同比上升28.26%；归母净利润2.13亿元，同比上升38.99%；扣非净利润1.97亿元，同比上升37.17%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入2.88亿元，同比上升19.24%；单季度归母净利润7501.2万元，同比上升29.95%；单季度扣非净利润6886.61万元，同比上升23.1%；负债率14.54%，投资收益994.6万元，财务费用-244.94万元，毛利率51.36%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，中密控股（300470）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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