和讯SGI公司|汇顶科技SGI指数最新评分80分，业绩逆势下跌，股价跌去75.8%，指纹芯片“一姐”风韵犹存？

　　汇顶科技(603160)和讯SGI指数评分出炉，公司获得80分。从整体上看近八个季度得分处于节节败退的状态，尤其是在2021年得分更是稳定在较低水平。

　　2020年和2021年一季度得分低于同年其他季度，也可看出公司经营是有季度性的。

　　客户基于其预算管理制度，通常会在每年年末编制下一年的采购计划及采购预算，次年上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤，因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。

　　由于受季节性因素的影响，在完整的会计年度内，汇顶科技经营成果表现出一定的波动性。所以最近两年的一季度的得分不理想也是预料之内的。

　　指纹芯片“一姐”风韵犹存？

　　从重要财务数据加权净资产收益率中看，汇顶科技在2019年之前公司整体上发展蒸蒸日上，但是繁花似锦的好时光稍纵即逝。进入2020年公司发展稍有下滑趋势，2021年可以说是举步维艰。

　　从图中反映2021年汇顶科技在进一步开拓市场的过程中运营能力、盈利能力、资本结构方面基础不稳固，尤其在盈利方面潜力不足。

　　在全球贸易争端不断、疫情影响、国内经济下行压力加大的背景下，汇顶科技都可以独善其身，为何国内半导体公司发展进入黄金时期汇顶科技反而逆势下滑“跌跌不休”

　　一言以蔽之，科技公司凭借先进的技术赢得市场青睐，但技术路线的变迁对汇顶科技这样的领先者也同样会造成致命的冲击。

　　汇顶科技主营业务是指纹识别芯片和触控芯片，曾稳坐全球指纹芯片第一的位置，大部分手机的屏幕指纹均出自于此。

　　2016年汇顶科技上市，原以为汇顶科技将站在智能机浪潮上乘风破浪，却没想到挫折不期而至。接下来的两年，公司营收增速大幅减缓，苹果手机在2017年放弃了指纹识别，改用Face ID，也直接打击了汇顶科技的股价。

　　然而，汇顶科技又赶上了全面屏的爆发，全力研发屏下指纹识别技术。相比成本高且使用场景受限的Face ID和良率不足的超声波指纹识别路线，汇顶科技在2018年推出的光学方案，一举成为市场的主流。

　　随着国内头部手机品牌小米、OPPO、vivo等尽皆成为其客户，汇顶科技的指纹识别业务成为其抗鼎之作，在2019年占总营收比重达到83.67%。也是在这一年，公司股价大幅飞涨，在2020年2月市值突破1700亿元，迎来其高光时刻。

　　但走过2020年，汇顶科技却失去了光芒。指纹识别虽然也被应用于电脑、智能门锁等多类产品，但智能手机才是目前应用最广泛的领域。而2019年，中国手机市场出货量为3.89亿部，同比下降6.2%，进入2020年，全球智能机出货量下降了8.8%，2021年上半年出货量虽同比增加，但是更大原因在于上一年的低基数。

　　风险可能随时被“引爆”，股价两年跌去75.8%

　　2016年10月汇顶科技凭借30.8亿元的营收和8亿元的净利润，成功登陆上交所，市值124亿元。上市首日开盘价23.30元，随后仅用一个月的时间股价就飞涨到了178.00元。在2020年2月份，汇顶科技股价再创历史新高387.20元，四年的时间股价翻了大约20倍。

　　从2020年开始，汇顶科技便停下了一路高歌猛进的脚步，业绩不增反降。二级市场上，公司股价攀高之后一路下行，若以386.63元为基数计算，公司3月11日的收盘价128.28元已较高点下挫了近67%。在此期间，不仅联发科通过数轮减持“避险”，大基金的接连“出逃”也一度成为市场热议的话题。

　　不过，从另一个角度来看汇顶科技对单一业务过度依赖的风险也可能随时被“引爆”。

　　截至2021年12月31日收盘，汇顶科技报收于107.77元，较2020年末的155.00元下跌30.47%。2021年度共计1次涨停收盘，1次跌停收盘。汇顶科技2021年12月31日总市值493.98亿元，在半导体板块市值排名21/88，在两市A股市值排名338/4604。2020年股价跑输大盘。

　　从汇顶科技的股价走势图来看，就如一个无底洞，从2020年开始股价屡创新低，在2月22日，收盘价为93.52元，市值428.8亿元。和两年前相比股价跌去75.8%。

　　但汇顶科技盈率36.51倍处于历史低位，且低于半导体行业平均水平，公司估值具有增长潜力。

　　多因素叠加，毛利逐年下降

　　汇顶科技2020年实现综合营业收入66.87亿元，较2019年营业收入64.73亿元增长3.31%，净利润为16.59亿元，同比下降28.40%，基本每股收益3.67元/股。

　　2020年似乎手机行业正在迎来产销规模见顶的拐点，且另一方面，指纹识别市场中，思立微、神盾科技、高通等越来越多的掠食者的加入，导致汇顶科技不得不以更低的利润率来稳住市场份额。

　　屏下指纹识别方案是汇顶科技潜心研究的高毛利产品，在2018年首次搭载在vivo X21机型上，次年采用汇顶屏下指纹方案的商用机型超过了100款。

　　起初该方案价格为10美元，但2021年已经降价到5至6美元。竞争对手神盾科技更是报出3美元的低价。受价格战影响，汇顶科技的毛利率持续走低，2019年时候还是60.4%，到今年上半年，下降到了48.94%。

　　侵蚀毛利率的还有成本的上升，今年全球晶圆代工费用涨价，而汇顶科技产品的售价却没涨，这也反映了价格战的残酷，以及汇顶科技身在其中的左支右绌。

　　由于指纹识别芯片市场竞争加剧，加上疫情影响导致全球手机等产品出货量下降，2020年指纹识别芯片毛利率也大降10.07个百分点，并拖累公司整体综合毛利率同比下降8.12个百分点至52.27%。

　　业绩逆势下跌，路在何方

　　2021年随着缺芯潮的开始，各大芯片企业的利润都会水涨船高，但是汇顶科技却出现了业绩下滑的情况。

　　2021年10月27日，汇顶科技发布第三季度财报，报告显示前三季营收41亿元，同比下降19%；前三季净利润6.15亿元，同比下降44%。第三季度营收12.3亿元，同比下降40%；净利润1.9亿元，同比下降61%。

　　在此背景下，汇顶科技不得不寻求转型机会，实际上近两三年汇顶科技一直在谋求多元化发展，目前，公司拥有生物识别、人机交互、物联网、语音及音频四大产品，而目标市场重心则落在新造车和物联网领域。

　　然而，市场的压力之下，汇顶科技急需找到第二增长曲线，一项可比肩曾经的指纹识别应用的重磅业务。而如果新业务不能迅速打开局面，那么汇顶科技恐怕会在市场竞争与二级市场表现上，持续低迷下去。

　　加大研发投入，寻找第二增长曲线？拖累净利润？

　　在中国IC上市公司当中，市值突破1000亿的公司有兆易创新(603986)、中芯国际等多家厂商，在最新发布的2021年上半年业报当中，兆易创新研发投入突破4亿，占比11%，中芯国际的研发投入占比12%。相比之下，汇顶在2021年上半年的研发投入达到8.99亿，研发投入占比达到31%。

　　2021年年上半年，汇顶科技实现营业收入29.1亿元，较去年同比减少4.78%。虽然公司营收略有下滑，但汇顶的研发投入比例仍在不断提升。

　　随着汇顶科技的战略布局发力，公司新产品收入大幅增长，收入贡献显著提升。2021年上半年，汇顶非指纹芯片收入4.2亿元，同比大幅增长72%。其中，语音音频芯片业务在成功整合恩智浦VAS后，公司语音及音频解决方案已广泛应用于三星、OPPO、vivo、小米等主流智能手机大厂，并成功打入车载领域。

　　在IoT业务方面，汇顶科技上半年健康传感器系列产品出货量同比增长超15倍，BLE蓝牙产品出货量也取得近5倍增长。在TWS耳机市场，汇顶多功能交互传感器已全面商用于OPPO、vivo、一加等头部客户，上半年出货量同比增长超10倍，TWS耳机蓝牙SoC有望于下半年问世，为公司全年IoT产品增长蓄力。

　　新产品对业绩虽然有显著贡献，但是依旧难以改变汇顶科技对单一业务过度依赖的现状。对产品结构比重影响有限。

　　事实上研发费用并不是越多越好，研发投入还是要量力而行。如果科技公司将过度资金投入到研发中，会导致什么结果呢？轻则造成资金的浪费，严重的话资金链承受不住那么大的压力，将会直接断裂，最后公司会只有破产倒闭一条路。

　　研发投入金额逐年上升已经成为汇顶科技严重的负担，研发费用支出也是汇顶科技净利润下滑的重要原因。