两会聚焦三孩政策相关措施，孕育辅助生殖投资机会（附股）

　　《政府工作报告》涉及了众多民生热点和产业方向，本文将结合《报告》具体内容和当下的经济环境，解读14大重点产业的投资策略！

　　编辑 | 蓝猫

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　　Risk Disclosure

　　俄乌局势仍有一定的不确定性，建议保持密切观望，适时把握大类资产变盘的节奏。5.5%GDP增速目标确定后，经济维稳的确定性增强。最近一波疫情已经波及接近一半的省份，后续发展值得高度关注。

　　近日，北京市医保局宣布，将门诊治疗中常见的16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围。这是全国第一个将辅助生殖技术纳入医保的省级地区。据悉，近年来，不育不孕人群增加，辅助生殖技术需求飙升。辅助生殖市场潜力大，我国辅助生殖企业增加。

　　2014-2018年我国辅助生殖相关企业注册量增加，2018年辅助生殖相关企业注册量达到204家，此后呈现下降的趋势。目前我国有不到20%的患者需要接受辅助生殖技术治疗，不孕不育人群规模大，未来辅助生殖市场潜力大，预计我国辅助生殖注册量将增加。

　　中国人口老龄化程度正持续加深，预计2050年老龄化将达峰值。

　　近年来我国人口出生率持续下滑，整体上仍由1978年的18.25‰快速回落至2019年的10.48‰。尽管我国在2013年开始逐步放开二胎政策，这在2014年与2016年有效拉动出生率，但随后出生率仍然继续下滑。受出生率下滑影响，我国人口自然增长率不断走低，当前我国0.36%的人口增长率在世界主要经济体中已经处于低位。根据中国发展基金会的《中国发展报告2020》预测数据，到2050年，中国老年人人数或将达到3.8亿人，占总人口比重也将达到27.9%，直到2050年之后，人口老龄化速度逐渐趋于平稳。人口老龄化将给我国社会治理、经济发展等带来前所未有的挑战。

　　80、90女性成为辅助生殖需求的“主力”群体，我国未来辅助生殖需求有望进一步提升。

　　2021年7月28日，四川省攀枝花市首次在全国率先提出“本地户籍二孩、三孩每月发500元补助”的政策，预计未来围绕着促进生育等重大利好措施将逐步出台。三胎高龄产妇增加随之而来的是高龄不孕症患病率的提升，参考《中国高龄不孕女性辅助生殖临床实践指南》，≥35岁的女性不孕症发病率显著逐渐增加，建议≥40岁的女性采取ART以缩短达到妊娠的时间。因此，我国接受辅助生殖的核心人群大约是在30-40岁之间，占所有生殖人群的90%。

　　辅助生殖牌照仍然具有稀缺属性。2021年1月《国家卫生健康委办公厅关印发人类辅助生殖技术应用规划指导原则（2021版）的通知》，各省（区、市）增设的辅助生殖机构数量不超过截至2020年底辅助生殖机构总数的15%。所以在未来五年内，辅助生殖牌照仍然具有稀缺性。辅助生殖行业龙头锦欣生殖未来仍然有望依托“内生增长+并购”实现行业集中度的进一步提升。

　　未来三胎政策的配套措施将逐步加码，关注辅助生殖投资机会。

　　去年5月政治局会议提出进一步优化生育政策,实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，政府工作报告指出减轻家庭养育负担，完善三孩生育政策配套措施。对于投资的影响而言，三胎政策背景下辅助生殖技术可以帮助部分群体由于生殖障碍等因素的影响无法实现优生优育的情形，辅助生殖产业也有望迎来发展机遇。根据锦欣生殖招股说明书引自弗若斯特沙利文数据显示，全球辅助生殖市场2013年仅有187亿美元，而预期2023年将增长至318亿美元，中国辅助生殖市场规模预计达到78亿美元，辅助生殖行业技术壁垒高且行业渗透率存在较大提升空间

　　2014-2018年我国辅助生殖相关企业注册量增加，2018年辅助生殖相关企业注册量达到204家，此后呈现下降的趋势。目前我国有不到20%的患者需要接受辅助生殖技术治疗，不孕不育人群规模大，未来辅助生殖市场潜力大，预计我国辅助生殖注册量将增加。

　　据不完全统计，全国在业/存续辅助生殖相关企业898家，其中，在业/存续辅助生殖相关企业主要集中在云南、河南、广东等地。其中，云南辅助生殖相关企业数量最多达244家，湖南、广东排名第二和第三，在业/存续辅助生殖相关企业分别为148家、104家。北京、上海各有40家，排名第四和第五。广西、山东、福建、河南、四川进入前十，依次排名第6-10名。

　　建立健全合法捐卵、储卵途径，行业有望逐步规范。

　　国家卫健委于2022年1月公开《关于政协十三届全国委员会第四次会议第4201号提案答复的函》（下称《答复》），明确要建立健全合法捐卵、储卵途径，国家卫健委已启动对辅助生殖技术相关管理办法、基本标准和技术规范等的修订工作。此外，湖南省卫健委在《湖南省卫生健康委对省政协十二届四次会议第0758号提案的答复》中明确有条件的开放具备医学指征的单身女性进行冻卵具有一定的现实需求。预计捐卵、储卵技术的逐步规范及有序应用，有望促进生育力保存，打击地下市场，为辅助生殖中长期快速发展做好储备。

　　覆盖项目主要为常见项目，优质民营机构将迎来蓬勃发展。

　　北京本次纳入医保的辅助生殖项目主要为常见项目，参照当前北京头部辅助生殖机构的项目定价，本次北京纳入医保的16项辅助生殖项目整体定价变动幅度不大，覆盖价格约8000-11000元。考虑到医保基金“保基本”定位，未来特需服务及个性化需求预计仍将以自费为主。且2021年八部委发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》明确公立医疗机构特需服务占比不超过10%，预计公立医疗体系难以承接日益增加且日益多样化的需求。在服务升级及行业技术迭代下，优质民营机构的差异化定价有望成为长期发展增长点。

　　北京地区部分辅助生殖项目纳入医保，行业渗透率有望提升。

　　近期北京市医保局会同市卫健委、市人社局发布《关于规范调整部分医疗服务价格项目的通知》（下称《通知》），对63项医疗服务价格项目进行规范调整，并将门诊治疗中常见的16项辅助生殖项目纳入医保甲类报销范围，并将于3月26日正式执行。此前国家医保局已于2021年9月15日的《国家医疗保障局对十三届全国人大四次会议第5581号建议的答复》指出：“将指导各地，立足‘保基本’的定位，在科学测算，充分论证的基础上，逐步把医保能承担的技术成熟、安全可靠、费用可控的治疗性辅助生殖技术按程序纳入医保支付范围。”我们判断北京市本轮调整主要为鼓励积极生育的促进举措，未来其他地区一旦陆续跟进，辅助生殖行业渗透率有望显著提升。

　　个股关注：

　　一、悦心健康(002162)：

　　从近三年净利润复合增长来看，近三年净利润复合增长为53.27%，最高为2020年的5720万元。在医疗服务方面，公司业务主要聚焦在综合医院、妇产生殖及口腔领域，陆续投资的医疗机构及合作项目包括全椒同仁医院有限公司、上海悦心综合门诊部、徐医悦心中医门诊部、美国日星生殖中心、徐州医大悦心口腔医院、宜春妇产生殖合作项目等。

　　二、奥锐特：

　　从近三年净利润复合增长来看，近三年净利润复合增长为7.2%，最高为2019年的1.861亿元。公司在2020年年报中表示，公司已有3吨脱氢孕酮生产线建设项目，脱氢孕酮为甾体孕激素类药物，属于天然孕激素，脱氢孕酮对于孕妇保胎的效果显著，有益于维持妊娠。

　　三、共同药业：

　　从近三年净利润复合增长来看，近三年净利润复合增长为-13.17%，最高为2019年的7300万元。公司是中国最大的甾体激素起始物料、中间体和原料药生产商之一，公司所生产的中间体类产品包括性激素、孕激素等品类。

　　四、达嘉维康：

　　达嘉维康旗下的嘉辰医院是公司于2018年取得原湖南省卫生和计划生育委员会同意设置的批复，开设的生殖与遗传专科医院，是公司向下游终端布局的重要举措，将成为公司完善健康产业链架构的有力保障；目前，嘉辰医院处于开展辅助生殖业务的准备和筹建阶段，按规定需运行满三年申请完成三级专科医院评审，通过三级专科医院评审后方可申请人类辅助生殖技术执业许可，取得许可后才能启动开展增速和盈利能力都比较好的IVF业务。公司致力于提供专业、优质的辅助生殖医疗服务，满足患者需求。

　　五、康芝药业(300086)：

　　目前公司有两家具有辅助生殖医疗服务的医院，分别为云南九洲医院及昆明和万家妇产医院。目前两家医院正常经营，公司也正在计划通过向特定对象发行股票募集资金，建设“康芝（海南）国际妇产医院”，以继续扩大医疗服务业。

　　六、思创医惠(300078)：

　　思创医惠在2017年曾经公告投资佳音医院一事，佳音医院是新疆生殖健康和母婴保健医学领域的产业链最齐全、学术技术优 势最突出的医疗产业实体。在新疆生殖医学领域，拥有政策准入、人才、技术、学术、规模和管理的绝对领先优势，在新疆所有公立和非公立医疗机构当中率先 拥有包括人工授精，试管婴儿第一、第二、第三代技术以及产前诊断和基因测序 准入技术。其拥有的以IUI、IVF、ICSI 为代表的人类辅助生殖技术项目、以高 通量基因测序为代表的精准医学项目、以NIPT 为代表的产前诊断技术项目、以 胚胎移植前遗传学诊断（PGD、PGS）为代表的优生优孕遗传学诊断技术以及在前 列腺治疗等方面的专利技术，奠定了佳音医院在辅助生殖、基因测序、产前诊断 以及优生优育遗传学诊断方面具有极强竞争优势的专业地位。

　　七、汉商集团(600774)：

　　汉商集团对外发布公告称，拟出资7130万元收购华中科技大学同济医学院生殖医学中心31%出资份额，成为该中心第一大股东。华中科技大学同济医学院生殖医学中心始建于2005年5月，由湖北省卫生厅批准成立，是一家集临床、教学、科研和培训于一体的非营利性事业单位。拥有湖北省卫健委批准的人类辅助生殖技术、母婴保健技术服务和湖北省人类精子库、湖北省生育力保存中心等执业许可资质，是华中科技大学生殖医学专业本科生、硕士生和博士生临床教学、科研培训基地，武汉市城镇基本医疗保险定点医疗机构。

　　八、麦迪科技(603990)：

　　麦迪科技公司表示，公司销售运营体系部门下设辅助生殖医疗部，目前整体辅助生殖业务属于公司统一管理。2021年5月12日，麦迪科技再次表示，在苏州市注册设立全资子公司——苏州麦迪斯顿医疗管理集团有限公司（集团），麦迪医疗作为医疗服务领域的投资及管理平台，主要业务将涵盖辅助生殖、医疗美容等医疗服务项目的投资及管理。

　　（参考研报：Wind，西南证券(600369)研发中心，西部证券(002673)研发中心，锦欣生殖招股说明书，中商产业研究院，中国情报网）

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