萃华珠宝营收创十年来最大增幅 销售毛利率腰斩|和讯曝财报

　　3月15日晚间，萃华珠宝(002731)发布2021年年报。数据显示，报告期内公司实现营业总收入约36.8亿元，同比增长74.46%；归属于上市公司股东的净利润约3408.79万元，同比增长18.32%。

　　同日，萃华珠宝公布2021年度利润分配预案。公司拟以分红派息股权登记日总股本约2.56亿股为基数，向全体股东拟每10股派发现金股利0.1元（含税），合计派发现金股利约256.16万元，不送红股，不以公积转增股本。

　　营收创十年来最大增幅 华南10家店撑起近六成营收

　　数据显示，萃华珠宝2021年营收同比增幅74.46%为近十年来最高值，次高值仅30.47%。虽2020年营收为近十年最低值，但就整体趋势而言，公司已多年处于整体业绩下滑状态，2021年营收如此逆势上扬实属难得。从绝对数字来看，2021年亦为近十年来营收最高值，已重回公司2013年36.79亿元的营收水平。

　　分地区来看，2021年萃华珠宝华南地区、东北地区、华中地区分别实现营收21.69亿元、5.74亿元、3.52亿元，占总营收比重分别为58.95%、15.59%、9.57%，为公司销售业绩地区前三甲。

　　2021年三个地区销售业绩同比增速分别达181.46%、129.46%、13.77%。显然，华南地区、华中地区在业绩高基数的情况下，又实现了高速增长，是2021年度萃华珠宝营收增长的主力军。

　　然而值得关注的是，萃华珠宝采用直营与加盟批发为主要销售模式，二者合计约占营业收入的95%。

　　截至2021年末，萃华珠宝拥有492家加盟店，24家直营店。其中，公司在华南地区拥有加盟店5家、直营店5家，在华中地区拥有加盟店36家，远低于东北地区175家加盟店、13家直营店及华北地区208家加盟店、6家直营店的规模。

　　就数据来看，华南及华中两个地区以较少的店铺数对萃华珠宝2021年营收增长做出了较大贡献，尤其是华南地区5家加盟店及5家直营店，或为公司贡献了近六成营收及极高的同比增速。

　　另数据显示，萃华珠宝2018年-2021年加盟店数新增数分别为87家、138家、111家、91家，净新增数却仅为30家、44家、8家、8家。

　　加盟店新增数与净新增数差异较大，且在新增数无较大变化的情况下，净新增数出现较大下滑。公司加盟店的变动相对较大，经营或相对不稳定。且萃华珠宝直营店新增数及净新增数均呈现下滑的趋势。

　　萃华珠宝在2021年直营店及加盟店净新增数均变化不大的情况下，却能实现营收同比高达74.46%的增长，公司对单个大店铺的依赖度或相对较高。数据显示，2021年公司营业收入排名前10名的直营店合计创造营收约2.14亿元，约占零售模式下营收的85.26%。

　　销售毛利率腰斩 第四季度单季营收破10亿却亏损

　　与营收相比，萃华珠宝净利润及同比增速相对偏低，公司业绩呈现出明显的“增收不增利”特征。

　　数据显示，萃华珠宝2021年归母净利润虽实现了18.32%的同比增幅，为十年来第三高同比增幅，但其净利润依然保持低位徘徊，远不及2012年-2017年同期水平。2021年公司销售毛利率亦由2020年的14.40%降至7.05%。

　　具体而言，萃华珠宝主要采取直营及加盟连锁的经营方式，分别对应零售及批发的销售模式。2021年，萃华珠宝批发及零售模式下分别实现营收约32.64亿元、2.51亿元，占总营收比分别为88.68%、6.83%，分别同比增长89.38%、-16.30%。

　　值得关注的是，2021年萃华珠宝批发及零售模式毛利率分别为4.81%、20.59%，相比去年同期分别增加-8.42%、1.93%。公司批发模式在当年度获得大幅扩张，毛利率却大幅下跌，或拖累了公司整体盈利能力。

　　此外，分季度来看，萃华珠宝2021年第一至四个季度分别实现营收约5.88亿元、7.58亿元、12.6亿元、10.74亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约1346.96万元、2770.79万元、522.22万元、-1231.19万元。

资料来源：摘自萃华珠宝2021年年报

　　较为明显的是，自2021年二季度开始，连续三个季度，萃华珠宝营收出现远高于去年同期的快速增长，但其净利润及经营活动产生的现金流量金额却远不及一季度的水平 。

　　甚至二季度经营活动产生的现金流量净额为负，第四季度单季实现约10.74亿元营收的同时却造成了1231.19万元亏损。

　　同样值得关注的是，临近年报发布日，萃华珠宝股价已经连续两个交易日，即3月14日、15日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。其中，3月14日，公司股票收盘价为12.63元/股；15日，收盘价为13.1元/股。截至3月17日，萃华珠宝股票收盘价为13.19元/股，上涨1%。