广汽埃安IPO按下加速键！面对行业新变局将迎“大考”

　　作为新能源汽车行业的一匹黑马，广汽埃安向上市的目标又进一步。

　　3月17日晚间，广汽集团(601238)发布公告称，旗下全资子公司广汽埃安已完成共计25.66亿元的融资。广汽集团表示，后续将根据广汽埃安经营发展情况，启动广汽埃安A 轮融资及股份制改制工作，未来将充分利用资本市场，择时择机择地寻求上市。

　　中信证券(600030)、银河证券、广发基金等多家机构曾对埃安进行估值，以2021年约170亿收入进行测算，当前广汽埃安的合理估值在850亿到1020亿之间，而广汽集团目前市值约为1100亿元左右，这意味着，广汽埃安的IPO将有效反哺广汽集团。

　　混改进入新阶段 IPO脚步或加快

　　3月17日晚间,广汽集团对外披露了旗下全资子公司广汽埃安混合所有制改革的最新进展。

　　相关公告显示，广汽集团同意广汽埃安采取非公开协议增资的方式，实施员工股权激励、广汽研究院科技人员“上持下”持有广汽埃安股权及同步引入诚通集团、南网动能、广州爱安作为战略投资者。

　　广汽埃安此次共融资 25.66 亿元，本次增资完成后，广汽埃安的注册资本将由 60 亿元增加至约 64.21 亿元，其中广汽集团自身通过直接或间接的方式合计持股约 93.45%，广汽埃安员工股权激励平台和广汽研究院科技人员持股平台合计持股约 4.55%，诚通集团、南网动能、广州爱安合计持股约 2%。

　　广汽集团近期接受机构调研时曾表示广汽埃安混改分为三个阶段：第一阶段资产重组已于2021年完成并公告；第二阶段为员工持股及引入战投，员工持股计划于今年一季度完成，完成后将进行引战，具体引战名单和份额目前正在研究确定中，预计今年下半年完成；第三阶段为择机进入资本市场，完成后广汽集团仍将保持对广汽埃安的绝对控股。

　　由此看来，这次广汽集团披露的埃安混改进程处于原计划中的第二阶段，而员工股权激励是这一阶段的重要组成部分。

　　据悉，广汽埃安本次的股权激励计划涉及697名埃安员工，均为公司中重要技术人员与经营管理层人员。此外，广汽集团还在广汽研究院4000余名员工中挑选出115名核心科技人员授予广汽埃安股权，其可享受到广汽集团、广汽埃安的双重激励政策。

　　中信证券指出，此次股权激励计划将深度绑定核心员工，有效带动广汽埃安研发实力的提升，激发企业活力和员工积极性，为主营业务发展提供更有力支撑。

　　除此以外，广汽埃安此次引入的三家战投方也“大有看头”。

　　其中，诚通集团是专职国有资本运营的大型央企，其优质的资源及政策支持有望为广汽埃安的发展赋能。

　　另一家战投方南网动能为南方电网与南航集团共同组建的专项基金，或将助力广汽埃安在布局充电设施及换电储能等业务方面的建设。

　　最后一家广州爱安为广州产投牵头多家广州优质国企组建的基金，将助力广汽埃安继续深耕大湾区，推动业务发展。

　　而随着本轮混改相关动作的完成，已深度绑定关键员工，在业务及资产结构上进一步优化的广汽埃安，或许只待东风便可冲击IPO了。

　　高速发展存隐忧 产能利用率成车企大考

　　在广汽集团的业务布局中，广汽埃安属于专注新能源车型的板块，近年来逐步成为行业中的一匹黑马。

　　据广汽集团公布的数据显示，埃安在2021年各车型销量达到12.4万辆，在10万元以上的新能源车市场中份额排名第三。在今年前两月，广汽埃安销售2.5万台，同比增长132%。

　　但在高速发展的背后也有隐忧浮现，首先，便是上游原材料成本涨价及新能源补贴的退出给行业带来的挑战。

　　受近期国际冲突的影响，镍价大涨，镍价高企带动硫酸镍成本抬升，而硫酸镍是三元锂电池的重要原材料。

　　数据显示，由于硫酸镍价格变化，使得三元材料价格每吨上涨16-25万元，相应的，三元锂电池每kWh价格上涨31-47元。除了镍以外，锂电池的其他原材料钴、锂和铝的价格也分别在今年上涨了16%-88%不等。

　　在此背景下，各家新能车公司近期都不约而同对旗下车型进行了涨价。3月17日，特斯拉中国官网显示，国产Model Y后驱动版车型售价已由此前的30.184万元上调至31.69万元，上涨1.506万元，这已是特斯拉本月以来的第三次涨价。此外，包括小鹏、大众、威马、比亚迪(002594)等新能车企也纷纷宣布提价数千元左右。

　　埃安自然也不能例外。3月4日，广汽埃安发布公告称，将对旗下AION Y、AION S Plus、AION V Plus等相关车型的官方指导价进行调整，据了解，此轮涨价幅度在4000-10000元左右。

　　另外，新能源的产业政策今年也面临重大变化。

　　2021年12月31日，财政部、工信部、科技部、发改委四部门联合发布，2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡 30%，明确2022年12月31日新能源汽车补贴终止。

　　“政策不在掏腰包补贴”的消息引发了业内一片哗然，广汽集团董事长曾庆洪就在两会期间提出，希望能延缓国家补贴一至两年、简化前期补贴领取手续、缓解企业资金压力。

　　那么这个大家都不希望退出的政策，曾具体给行业带来了多少利好呢？

　　3月2日，财政部等四部门联合发布《关于 2019-2020年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核终审和2019-2021年度补助资金预拨情况的公示》显示，多家车企均获得预拨资金，其中比亚迪共获得 29.39 亿元补助资金，特斯拉获得 12.15 亿元补助，广汽乘用车获得 8.38 亿元，上海汽车获得 6.02 亿元。

　　由此看来，若未来少了政策每年给予的数亿元“真金白银”的补贴，新能源汽车售价恐怕还要面临不小幅度的上调。而价格的提升，自然会给车企带来更大的销售压力，新能车行业的竞争或还将进一步加剧。

　　据了解，埃安目前采取“低库存、高周转”的营销模式，以“直营+经销、线上+线下、车城+商超”的布局铺开销售。但广汽集团近期在接受机构调研时表示，目前埃安仍有大量的未交付订单，部分车型下订后需等待较长时间才能交付。

　　值得一提的是，眼下新能车行业正面临一场产能过剩的危机。据乘联会发布的数据显示，截至2021年底，全国乘用车产能合计4089万辆，产能利用率仅为52.47%，其中36家车企的产能利用率不到20%，年销量低于1万辆的车企也高达29家。在乘用车产能总体过剩的情况下，已经具备生产资质的企业还有1046万辆的在建产能将陆续投产。

　　而广汽埃安此前还出现过产能利用率不足的问题，据广汽2020年年报显示，广汽埃安智能生态工厂一期2020年产能利用率为61.72%。

　　有券商分析师指出，目前中国的新能车行业产能仍处于粗放扩张的状态，产能过剩是市场形势的变化带来的需求错位，随着新能车补贴政策的退坡，产能利用率将成为行业内各家车企共同面临的考验。