润迈德21年前三季度巨亏4.1亿元 无实控人存治理隐患、拖欠税款、缴纳社保不合规 |IPO观察

　　距离D轮融资筹得资金7200万美元（约人民币4.6亿元）仅一个月，润迈德医疗有限公司（以下简称润迈德）就向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，这也透露出润迈德急于登陆资本市场以获得更多融资渠道。

　　尽管润迈德早在2019年就有产品上市并销售取得收入，但截至最后实际可行日期，润迈德仍处于亏损状态，且负债规模不断扩大。此外，在内部合规方面，润迈德亦存在瑕疵。

　　股权分散且无控股股东 公司治理或存隐患

　　润迈德目前业务主要是基于冠状动脉造影的血流储备分数系统（即caFFR系统）及基于冠状动脉造影的微血管阻力指数系统（即caIMR系统）的设计、开发及商业化。

　　润迈德的核心产品之一caFFR系统已于2019年12月获得第三类医疗器械注册证，于2019年9月获得欧盟的CE认证。这也是润迈德目前唯一一个商业化的产品。

　　尽管早在2019年就有产品实现商业化，该产品的营收并不能覆盖润迈德经营所需资金。润迈德亦在招股书中坦言，于往绩记录期间，公司主要通过股权融资及债务融资为营运提供资金。

　　自公司成立至今，从天使轮至D轮融资，润迈德进行了8轮融资，引进了同创伟业、景林投资、平安资本等多位投资机构。

　　多轮股权融资也使得润迈德的股权结构较为分散，且润迈德处于无控股股东状态。截至最后实际可行日期当日，润迈德拥有36位股东，持股比例超过10%的仅2位，分别为Opera Rose和Vermilion Bird。Opera Rose持股比例为18.77%，由润迈德创始人霍云飞拥有100%权益；Vermilion Bird持股13.98%，由霍云龙（与霍云飞为兄弟关系）拥有100%权益。

　　业内人士表示，公司没有控股股东，大多情况都是因为大股东持股比例太低，股权过于分散。在这种情况下，公司实质的控制人就是管理层，公司未来的走向取决于管理层的态度及决策。从公司治理的层面上来讲，股权结构分散使任何单一股东缺乏参与公司治理积极性，缺乏驱动公司价值增长的激励，可能导致公司治理系统失效，从而产生管理层内部人控制问题。

　　此外，由于机构投资者较多，也使得润迈德不得不直面资本逐利性带来的挑战，如何平衡资本的逐利性与公司的长远发展对管理层而言也是非常重要的考验。

　　2021年前三季度净亏损4.1亿元

　　招股书显示，caFFR系统商业化后，2019年、2020年及2021年前三季度，润迈德分别实现收入90万元、610万元、6490万元。

　　不过，润迈德并未能扭亏为盈，且净亏损规模不断扩大。2019年，润迈德期内亏损4513.4万元，而至2021年前三季度，期内亏损规模增至4.1亿元。

　　润迈德对此解释称，净亏损规模扩大原因主要系金融负债公平值亏损大幅增加，以及一般及行政开支及销售开支大幅增加。

　　数据显示，润迈德的金融负债公平值亏损由2019年的2917万元增至2021年9月30日的3.24亿元；同期，一般及行政开支由761.9万元增至7473.6万元，销售开支则由577.9万元增至5416.3万元。

　　一般及行政开支和销售开支的大幅增长，与2021年润迈德实施的股份奖励息息相关。2021年，润迈德对管理团队和销售团队进行股份奖励，合计开支为6640万元。

　　润迈德表示，至少在未来几年，由于需要继续进行临床前研究、继续推行管线产品临床研发、申请管线产品监督批准和商业化，以及增聘人员，公司的经营开支仍将增加。

　　而截至2021年9月30日，润迈德现金及现金等价物仅1.45亿元。

　　后续研发投入或难保障

　　需要指出的是，尽管润迈德目前还有多款在研产品处于临床前研究、临床实验不同阶段，需要持续的研发投入。但2020年，销售开支就超过研发开支，2021年前三季度，研发开支已远低于销售开支和一般及行政开支。

　　2019年，三大开支中研发开支最高；2020年，润迈德研发开支降为第二位，低于销售开支，为1182.6万元；2021年前三季度，尽管研发开支有所增加，但增速远不及销售开支和一般及行政开支，仅1481.4万元，而另两大开支分别高达5416.3万元、7473.6万元。

　　资源的倾斜也引发了对润迈德研发投入能否得到保障的担忧，而2021年的股份奖励未将研发团队纳入其中则更加剧这种了担忧。2021年，润迈德进行了金额达6640万元的股份奖励，奖励对象仅包括管理团队和销售团队，其中管理团队股份奖励4120万元，销售团队股份奖励2520万元。

　　运营主体之一曾两度拖欠税款

　　目前，润迈德有2家主要运营附属公司，苏州润迈德和北京润心。苏州润迈德成立于2016年12月，主营业务为医疗器械的研发、生产及营销；北京润心成立于2020年8月，主营业务为医疗器械的营销。

　　天眼查显示，苏州润迈德曾于2020年两度拖欠税款，而被列入欠税公告名单。2020年10月16日，国家税务局苏州工业园区税务局发布欠税公告，苏州润迈德欠缴城市维护建设税133.73元，欠缴增值税1910.46元。

　　除上述不合规外，润迈德还未能完全遵守规定为雇员缴纳社会保险和住房公积金。根据相关法律规定，公司须在规定时限内为雇员全额缴纳社保和公积金，且不得将该项义务转授任何第三人。

　　但在报告期内，润迈德并未为雇员全额缴纳社保及公积金，且曾委聘第三方人力资源机构为公司部分雇员缴纳社保和公积金。