东方证券：给予拓普集团买入评级，目标价位60.04元

2022-03-29东方证券股份有限公司姜雪晴对拓普集团(601689)进行研究并发布了研究报告《受益于大客户配套规模及收入比重提升，在成本上涨下实现盈利较高增长》，本报告对拓普集团给出买入评级，认为其目标价位为60.04元，当前股价为54.9元，预期上涨幅度为9.36%。

拓普集团(601689)

核心观点

事件：公司发布 2022 年 1 季度业绩预增公告。

1 季度业绩符合市场预期。 据公司公告， 1 季度公司实现营收 36.30-37.30 亿元，同比增长 49.6%-53.7%；实现归母净利润 3.46-3.86 亿元，同比增长 40.6%-56.9%；

实现扣非归母净利 3.40-3.80 亿元，同比增长 41.8%-58.4%。 预计 1 季度公司顺利推进平台化战略及 Tier 0.5 级营销战略，面向智能电动汽车的轻量化底盘、 热管理等业务维持强劲增长， 线控底盘相关的转向、刹车、空气悬架业务发展良好，带动公司 1 季度营收及净利润实现快速增长。

公司产品线丰富， 持续扩充产品矩阵。 轻量化底盘领域， 公司已掌握相关的高强度钢和六大轻合金成型工艺， 实现产品线全覆盖，具备较强竞争优势， 轻量化底盘已获得 A 客户、 Rivian、蔚来、小鹏、威马、零跑、比亚迪(002594)等新能源车企量产订单，在手订单充裕。新能源热管理领域，公司集成式热泵总成及电子水阀、电子水泵、电子膨胀阀等产品已开始量产； 公司智能刹车系统 IBS、智能转向系统 EPS 等线控底盘相关产品已取得客户认可。在现有业务基础上，公司已在空气悬架、一体化压铸等领域开展相关布局， 持续扩充产品矩阵。

重要客户销售收入迅速增长， 2022 年有望持续受益。 得益于多产品线优势，公司积极推进平台化战略及 Tier0.5 级合作模式，为新能源整车客户提供全产品线同步研发及供货服务，实现单车配套金额持续提升。据公司公告，公司与第一大客户 A 客户建立了 5 年以上的合作关系，为 A 客户配套轻量化底盘系统、 减震器、内饰功能件、热管理系统等一系列产品。 据公司公告， 2022 年 1-2 月公司对 A 客户实现销售收入 11.88 亿元，较 2021 年同期增长 126.4%，占公司 1-2 月总营收比重约 47%。A 客户 2021 年全球累计交付超过 93.6 万辆， 2022 年销量有望增长超过 50%，预计随着 A 客户相关车型维持热销及产能进一步提升，公司有望持续受益

盈利预测与投资建议

预测 2021-2023 年 EPS 分别为 0.95、 1.58、 2.14 元，按 22 年 PE 估值，可比零部件相关公司 22 年 PE 平均估值 38 倍，给予 22 年 38 倍估值，目标价 60.04 元，维持买入评级。

风险提示

NVH 订单低于预期、汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.91%，其预测2021年度归属净利润为盈利12.02亿，根据现价换算的预测PE为50.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为63.47。证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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