业绩“起跳”股价却“深蹲” 生益科技疑受广东绿晟关联收购“败笔”拖后腿|和讯曝财报

　　3月28日晚，生益科技(600183)公布了2021年报，数据显示公司实现营业收入202.74亿元，同比增长38.04%；实现归属于上市公司股东的净利润28.29亿元，同比增长68.38%。以此增长幅度来看，公司业绩处于近10年来的增长高峰，回望2012-2021年间，生益科技营收的最高增速正是2021年的38.04%，而同期净利润63.38%增幅亦在10年间排列第二。

　　虽然公司业绩亮眼，但是股价表现却持续低迷。

　　此外，公司年报中还披露了多项数据变动，值得留意的是，这些均与2020年一笔“失败”收购相关。

　　覆铜板业务推动营收激增 四季度增速回落响警报

　　生益科技是国内覆铜板龙头企业，根据美国Prismark调研机构发布的数据，2021年，生益科技刚性覆铜板销售总额位居全球第二，全球市场占有率稳定在12%左右。

　　在覆铜板生产之外，生益科技业务还包括印制线路板的生产、销售。公司产品广泛应用于5G天线、通讯基站、高端服务器、芯片封装、汽车电子、智能家居、工控医疗设备、家电、消费类终端以及各种中高档电子产品中。

　　年报数据显示，公司覆铜板和粘结片业务实现营收161.90亿元，同比增长49.23%，毛利率上涨1.93%，印制线路板则出现营业收入的下滑，毛利率更是下降了8.48%。由此可见，2021年，生益科技的业绩爆发主要来自于覆铜板营收的增长。

　　生益科技覆铜板营收的高增长，主要得益于相关原材料价格的持续上涨并处于高位。此外，全资子公司江西生益科技有限公司一期项目、陕西生益科技有限公司高新二期项目的投产，帮助公司在覆铜板各类产品方面实现产量同比增长11.18%，销量同比增长11.55%。

　　需要注意的是，覆铜板的价格在2021年4季度开始回落，开源证券1月27日发表的研报中指出，覆铜板自去年Q4以来的持续价格下滑，将公司的2021年预计盈利下调2.6亿元。

　　覆铜板价格的下滑反映在单季度业绩情况中，表现为公司Q4营收增速的快速回落。同花顺(300033)数据显示，公司2021Q4营收增速直接由Q3的45.54%腰斩至22.47%。回顾往年数据，此次营收降幅尤为显著：2019年，生益科技Q4营收增速为25.40%，高于Q3的10.44%；2020年，生益科技Q4营收增速为6.00%，略低于Q3季度的8.98%。

　　（图片来源：同花顺）

　　覆铜板价格在Q4季度持续下降后，公司股价亦在11月份开始持续下滑，截至3月29日收盘，公司股价报16.35元，较2021年11月份高点的25.31元/股下滑35.40%。

　　广东绿晟业绩承诺泡汤 收购案或存利益输送

　　在生益科技的年报中，除却净利润的高增长外，有多项数据的变动幅度均超过了50%，包括：投资收益、信用减值损失、商誉分别变动-53.17%、60.47%、-80.66%，而这三项均与公司的孙公司“广东绿晟环保股份有限公司”密切相关。

　　2020年，生益科技通过下属全资子公司东莞生益资本投资有限公司（以下简称“生益资本”）以现金形式收购湖南万容科技股份有限公司（以下简称“万容科技”）持有的广东绿晟环保股份有限公司（以下简称“广东绿晟”）27%股份，收购价格为14299.66万元。

　　该收购完成后，生益资本持有广东绿晟 43.65%股份，生益资本及一致行动人合计持有广东绿晟57%的股份，后者将纳入生益科技的合并报表范围。

　　这次收购中，生益科技向万容科技支付了1.43亿元的收购价格，同时约定了业绩承诺——广东绿晟2020-2022年经审计后的年度净利润三年合计业绩指标不低于1.57亿元。

　　就目前看来，这一业绩承诺很可能无法达成。生益科技在2021年报中对于商誉减值表示，“广东绿晟环保股份有限公司预计未来无法完成业绩承诺”。

　　其实，从生益科技当初收购广东绿晟的公告内容来看，这一笔收购就存在业绩承诺无法达成的可能性。

　　财务数据显示，广东绿晟自2019年开始出现亏损，净利润亏损达781.64万元。2020年，广东绿晟的业绩情况并没有好转，仅上半年，公司亏损就增加至1176.70万元，半年的营业收入仅为2019年全年的20.32%。

　　在这一收购中有“业绩补偿机制”的存在，约定：补偿金额的上限=股份转让总价-2019年度经审计后目标公司的净资产×27%。

　　如果以上表经审计的2019年归属母公司净资产27309.31万元计算，补偿金额上限为6926.1463万元，远低于股份收购价格的14299.66万元。

　　值得注意的是，生益科技2021年报显示，公司持有上述交易方万容科技16.81%的股份，公司董事长刘述峰同时是广东绿晟的董事长、万容科技的董事。

　　2020年，广东绿晟上半年的净利润亏损扩大，营收也出现大幅回落，生益科技为何仍然执意执行收购案？

　　在2020年9月11日的收购公告中，生益科技曾表示“广东绿晟近三年收入和毛利率保持快速增长”，却“回避“了广东绿晟在2020年亏损扩大的实情。那么，生益科技如此表述是否恰当？在上述收购案中，生益科技又是否存在向关联方的利益输送？

　　对上述种种疑问，投资者或许需要公司给出明确的说法。