开源证券：给予江苏索普买入评级

2022-04-25开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋,蒋跨跃对江苏索普(600746)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q1业绩略超预期，公司拟投资建设碳酸二甲酯项目》，本报告对江苏索普给出买入评级，当前股价为13.38元。

江苏索普(600746)

业绩略超预期，拟建设碳酸二甲酯项目打开成长空间， 维持“买入” 评级

根据公司业绩报告， 2022 年 Q1 公司实现营业收入 20.73 亿元，同比+23.44%，实现归母净利润 4.08 亿元，同比-25.30%，环比+62.15%。 2022 年 Q1，公司结束醋酸装置检修，产品销量恢复。同时醋酸价格仍维持相对高位，煤炭价格环比有所下降，公司醋酸盈利仍然较高， 业绩略超预期。 我们维持公司 2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 20.45、 19.81、 18.67 亿元， EPS 分别为 1.75、1.70、 1.60 元，当前股价对应 PE 为 7.6、 7.9、 8.4 倍。公司拟投资建设 20 万吨碳酸二甲酯项目， 打开未来成长空间， 维持“买入”评级。

2022 年 Q1 醋酸行业成本端及供需两端均承压运行，公司盈利同比下滑

根据公司公告， 2022 年 Q1 公司煤炭不含税采购均价为 963 元/吨，同比+53.80%，环比-30.49%，醋酸成本同比大幅上升。 公司醋酸的不含税销售均价为 4,418 元/吨，同比-1.25%，环比-26.43%。 Q1 广西华谊 70 万吨醋酸新增产能投产，行业供给环比、同比增加。受大型活动及春节因素影响，下游开工率不足，需求承压，醋酸价格环比下降。 目前受疫情影响，下游需求仍然较弱，同时影响物流运输，醋酸库存处于历史高位，价格承压下行。但 2021 年以来，醋酸外需较强，同时2022 年几无新增产能， 若未来内需、运输恢复，醋酸仍有望上涨。 随着东普新材料并表， Q1 公司烧碱同比量价齐升，为公司贡献业绩增量。

公司拟投资 21.81 亿元建设年产 20 万吨碳酸二甲酯项目，打开未来成长空间为丰富产品种类，拓展新材料产业， 公司全资子公司聚酯科技拟投资 21.81 亿元建设年产 20 万吨碳酸二甲酯项目， 包括年产 10 万吨工业级碳酸二甲酯及年产 10 万吨电子级碳酸二甲酯，项目建设周期预计为 30 个月。 同时公司定增募投项目有望于 2022 年年内竣工， 未来助力公司补足合成气及甲醇产能， 进一步发挥醋酸产能，降低醋酸成本。 未来随着定增募投项目及碳酸二甲酯项目投产，公司盈利能力将进一步增长，坚定看好公司长期成长。

风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，江苏索普（600746）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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