东吴证券：给予锐科激光买入评级

2022-04-27东吴证券(601555)股份有限公司周尔双,黄瑞连对锐科激光(300747)进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：盈利能力明显下滑，Q1业绩低于市场预期》，本报告对锐科激光给出买入评级，当前股价为30.48元。

锐科激光(300747)

2022 年一季报。 2022Q1 公司实现营业收入 7.01 亿元，同比+20%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比-81%。

降价抢占市场份额应对下游需求疲软， Q1 收入端实现超预期增长2022Q1 公司实现营业收入 7.01 亿元，同比+20%， 好于我们预期。制造业景气度承压背景下， 2022Q1 激光器下游需求疲软，叠加 3 月份华东地区疫情影响客户开工， 2022Q1 整体市场需求出现一定下滑。 在下游需求疲软背景下，公司收入端仍取得快速增长，表现出色。主要系： ①公司加大市场开拓力度，对产品价格作出一定调整， 抢占市场份额， 激光器出货量大幅提升， 我们判断2022Q1 公司在本土市占率可以达到 35%，相比 2021 年的市占率（27.3%） 进一步提升； ②高功率连续激光器处在快速增长阶段， 市场需求旺盛， 公司相关产品技术成熟， 2021 年已经快速放量， 我们判断 2022Q1 仍取得较快增长。

降价压低毛利&高研发投入增厚费用， Q1 盈利水平大幅下滑2022Q1 公司实现归母净利润 0.21 亿元，同比-81%，低于市场预期。2022Q1公司销售净利率为 3.06%，同比-17.26pct，盈利能力出现大幅下滑。具体来看：1）毛利端： 2022Q1 公司销售毛利率为 21.19%，同比-14.76pct，是公司 2022Q1盈利能力大幅下滑的主要原因。我们判断这一方面系市场需求疲软背景下， 公司为提升市场份额，对部分产品进行激进的战略性降价；另一方面系 2021Q3以来市场需求持续疲软，公司 2022Q1 仍处于消化前期高成本库存的阶段，降本措施表现有所滞后， 尚未抵消产品降价的空间。 2）费用端： 2022Q1 公司期间费用率为 16.41%，同比+4.88pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.60pct、 +0.23pct、 +4.96pct 和+0.29pct，研发费用率大幅增长是费用率提升的主要原因， 主要系公司部分战略业务前期投入较多，研发费用同比+139%。

高功率产品持续放量&焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开成长空间。 1） 公司高功率激光器技术已达国际领先水平， 2021 年 30kW、 40kW、 100kW 超高功率均已开始销售， 2021 年万瓦以上销量超过 2380 台，同比+243%。 2） 新应用领域，公司在动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等行业积极展开产品销售或项目合作，清洗产品与众多龙头客户形成批量合作。 3） 在超快激光器领域，公司不断丰富产品系列，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域，市场销量逐步提升，持续为公司经营业绩注入新动力(310328)。

盈利预测与投资评级： 考虑到疫情影响，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 6.00、 9.03 和 12.46 亿元（原值为 6.73、 9.08 和 12.51 亿元），当前股价对应动态 PE 分别为 22、 15、 11 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 制造业投资不及预期， 行业竞争加剧，新品放量不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)满在朋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.35亿，根据现价换算的预测PE为13.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为50.87。证券之星估值分析工具显示，锐科激光（300747）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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