名创优品谋求二度上市：“全球最大”名头下诸多隐患浮现 广告费激增营收却要“躺平” |IPO观察

　　名创优品再次谋求上市。

　　公司在近期向港交所递交了招股书，这一次冲击IPO距离上一次赴美上市的2020年10月15日，不足两年光景。

　　根据弗若斯特沙利文报告，名创优品在2021年实现产品GMV180亿元，成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商。然而，头顶“全球最大”名头的名创优品在招股书中却透露出诸多令市场担忧的隐患。

　　3年累计亏损近20亿 加速扩张之下单店收入快速下降

　　2013年，名创优品在中国成立了第一家门店，经营多年后，于2018年获得腾讯投与高瓴资本的10亿元人民币战略融资，开始为IPO冲刺。

　　2020年，名创优品成功登陆美国纽交所，同时进一步强化门店扩张。截至2021年12月31日，名创优品已经在全球拥有5000多家门店，其中3100多家位于中国，1900多家位于海外。

　　作为一家全球著名零售商，名创优品的业绩却始终无法令投资者信服。公司招股书显示，截至6月30日止的2019-2021年财政年度，名创优品分别实现期内利润-2.94亿元、-2.60亿元、-14.29亿元，三年累计亏损19.83亿元。在2021年下半年，公司利润在报告期内首次实现盈利，实现利润3.39亿元。

　　值得一提的是，在受疫情影响的情况下，公司净增门店仍然处于加速扩张的趋势。其中，2020年、2021财年公司的净增门店数分别为497家、527家，

　　不过，名创优品的快速扩张下，公司的单店收入却在逐步下降。招股书显示，公司的单店收入在2020-2021财年分别同比下降19.8%、11.3%。

　　单店收入是消费型企业衡量经营质量的重要标准之一，快速下滑或对企业经营产生较大压力。对于单店收入的快速下降，公司的解释称主要影响因素有两个：一方面是新冠疫情的影响，另一方面是在低线城市及渗透率较低的地区开设的新店数量增加以及竞争加剧问题。

　　广告开支大幅激增 营收增速却跟不上节奏

　　在面对市场竞争时，广告是企业维护及加强对现有消费者的销售、吸引新消费者的重要渠道。

　　招股书显示，2019-2021财年，名创优品销售及分销开支占当期毛利率的比重由33%攀升至50%。其中，推广及广告开支由2020财年的1.28亿元增长67.22%至2021财年的2.15亿元，占当期销售及分销开支的比例从上一年度的10.79%扩大至17.8%。

　　在公司广告开支大幅增长的同时，名创优品的营收增长却表现逊色，2021年的增幅仅为1.03%，远低于2021年广告开支增幅的67.22%。广告开支增幅与营收增幅的不匹配，反映出在当前市场激烈竞争下名创优品所处的困境。

　　值得留意的是，名创优品的存货同时也在快速增长。招股书显示，公司存货存货由2019年财年的13.09亿元增加至2021财年的14.96亿元，库存周转天数亦由2019年财年的63天增加至2021财年的68天，公司库存管理压力加剧。

　　跻身潮玩赛道却自研能力不足 赚差价这条路还能走多远？

　　在成立主品牌“名创优品”之外，名创优品亦新成立了潮玩品牌“TOP TOY”。对标市场龙头泡泡玛特。

　　截至2021年，TOP TOY已经推出了4600个SKU，涵盖8个主要品类，包括盲盒、积木、手办、拼装模型以及收藏玩偶等。

　　在2021自然年度里，TOP TOY的门店数增加至89家，占国内潮流玩具市场1.1%的市场份额，位列国内潮流玩具公司第三位，但与市占率11.9%的泡泡玛特相比仍然差距较大。

　　TOP TOY该年GMV为3.74亿元，在中国潮流玩具市场以品牌线下门店为主要GMV来源的参与者中排名第三。

　　虽然均以潮玩作为主攻市场，但是TOP TOY与泡泡玛特的打法不同。泡泡玛特以原创IP和盲盒为核心，TOP TOY则侧重于“潮流玩具集合店”。

　　浙商研报显示，TOP TOY在IP创作上以7:3的商业为主，即70%外采+30%原创。由于原创IP不足，TOP TOY通过外采借助了奥特曼、海贼王、七龙珠等知名日漫IP，但盲盒IP热度与泡泡玛特仍存在较大差距。

　　自研能力不足下，赚差价能否走的更长远？这也许是当下市场对于名创优品TOP TOY前景的担忧之处。

　　赴美上市一年半股价跌幅超6成 “高瓴系”忙减持变身“少数股东”

　　时间回溯到2020年10月15日，名创优品登陆纽交所，发行价格20美元/股。

　　早在2018年9月30日，腾讯与高瓴资本共向名创优品投资10亿元，各获得5.38%的股权。在名创优品美股上市发行中，高瓴继续认购500万份ADS，发行后，持股比例达到6.48%。

　　名创优品在美股上市后，股价曾震荡上升，于2021年2月触及34.80美元/股的最高价，此后股价持续下挫，于2022年3月份触及6.18美元/股的最低价。

　　截至4月26日，名创优品价格仅剩7.09美元/股，较最高价跌去79.63%，较发行价跌去64.55%。

　　面对公司的持续下跌，资本也扛不住。2021年11月，高瓴旗下HHLR Advisors公布持仓情况，数据显示，截至2021年9月30日，HHLR持有名创优品25.23万股，较上一季度减持540万股。

　　而在名创优品最新的港交所招股书中，高瓴资本旗下HH SPR-XIV Holdings Limited则被列入“八个少数股东”中。