顺鑫农业净利润同比降75.64% 二锅头、猪肉、房地产各有各的“愁”|和讯曝财报

　　日前，顺鑫农业(000860)发布2021年业绩报告。报告期内公司实现营业总收入约148.69亿元，同比下降4.14%；归属于上市公司股东的净利润约1.02亿元，同比下降75.64%。

　　值得关注的是，顺鑫农业主要经营白酒、猪肉、房地产开发三大板块，但从公司2021年年报来看，这三大板块或都面临着一些问题。

　　具体而言，顺鑫农业白酒板块中档酒营收同比收缩，京外扩张不易；猪肉板块毛利率偏低，赚钱效应不佳；房地产板块近年则连续亏损，拖累整体净利润，公司曾作出剥离房地产业务表态却一直没有突破性进展。

　　谋求二锅头白酒品类差异化 京外经销商数量负增长

　　数据显示，2021年顺鑫农业白酒业务实现营收102.25亿元，同比增长0.40%，占公司总营收比重达68.77%，占公司利润比例达92.17%。毫无疑问，白酒业务是公司创收最多，最赚钱的业务。

　　而近些年，顺鑫农业追求在稳住基本盘的同时，致力于开发多个产品序列，覆盖中高端市场，从而实现品类差异化发展，尤其是牛栏山二锅头品类差异化发展。

　　从2021年年报数据来看，顺鑫农业白酒业务整体发展较为平稳，差异化品类发展有一定成果，中档酒与高档酒产品线均得到丰富。

　　顺鑫农业在年报中表示，截至2021年底，公司分别以10元/500ml、50元/500ml为分界点区分出低档酒、中档酒、高档酒。其中，低档酒品牌包括陈酿、传统二锅头，中档酒品牌包括珍品、金标陈酿、牛栏山一号系列，高档酒品牌则有经典二锅头、百年牛栏山、魁盛号系列。

资料来源：顺鑫农业2021年度ESG报告

　　但值得关注的是，公司中档酒出现营收同比收缩的情况。数据显示，顺鑫农业中档酒去年实现营收约13.04亿元，同比下降15.32%。

资料来源：顺鑫农业2021年年报

　　此外，顺鑫农业的京外扩张之路也颇为不易。数据显示，2019年-2021年，公司京外经销商数量分别为389家、400家、359家。2021年，公司京外经销商较大比例收缩，甚至已弱于2019年同期水平。

　　另，顺鑫农业2022年一季度业绩增速与一众白酒企业形成鲜明对比，可谓是“冰火两重天”。数据显示，顺鑫农业今年一季度实现营收39.07亿元，同比下降28.78%，实现净利润1.04亿元，同比下降72.06%。

　　暂且不提泸州老窖(000568)、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、舍得股份等酒企的业绩水平，就说同在北方的老白干酒(600559)。其今年一季度实现营收9.08亿元，同比增长20.36%，实现归母净利润2.66亿元，同比暴增373.72%，强于顺鑫农业整体业绩表现。

　　猪肉业务偏屠宰类 营收规模大但毛利率较低

　　猪肉业务是顺鑫农业两大主要业务板块之一，2021年公司猪肉业务实现营业收入36.02亿元，同比减少22.31%，其中屠宰业务和种畜养殖业务收入分别为33.13亿元、2.89亿元。显然，屠宰业务的占比更大些，约为猪肉业务总营收的91.98%。

　　然而，2021年受猪周期下行影响，顺鑫农业屠宰业务在实现33.13亿营收、占总营收比例达22.28%的背景下，毛利率仅3.35%，占公司利润比例仅为2.66%，远远弱于白酒业务的创收及盈利水平。

　　实际上，顺鑫农业种畜养殖或食品加工业务毛利率或更高些。数据显示，2021年上半年，公司种畜养殖、食品加工业务分别实现营收2.25亿元、3931万元，占比较低，但毛利率分别可达24.83%、37.85%。若公司在产业链上游或猪肉深加工的领域发力，猪肉业务毛利率或有改善。

　　顺鑫农业在年报“经营计划”一节中表示，除生猪养殖及屠宰外，2022年公司将扩大精加工产品市场，加大小包装产品推广力度，推动熟食产品研发，扩大销售市场。

　　但面对差别较大的不同业务板块，顺鑫农业相对有限的精力与资源将如何分配或成为公司面临的重要问题之一。换言之，公司在精加工产品市场等能否实现力度较大的发展尚待观察。

　　房地产业务连续亏损 剥离时间尚不明朗

　　除白酒业务及猪肉业务外，顺鑫农业还有一部分房地产开发业务。而近年来，随着房地产行业不景气，该部分业务正在拖累公司整体的业绩表现。

　　数据显示，顺鑫农业全资子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司2021年实现净亏损约3.81亿元。且从成本端来看，去年顺鑫农业地产业务土地成本、施工成本分别实现1.16亿元、5.14亿元，分别同比增长42.81%、129.81%，对公司整体净利润形成了明显的负向影响。

　　为此，顺鑫农业在2021年年报中表示，公司积极推动地产业务转型发展，在公开市场征求意向受让方，多措并举坚定推进房地产业务剥离事项。

　　但值得关注的是，剥离相关事项一直没有突破性进展。据2021年顺鑫农业接待调研、沟通、采访等活动记录表，去年公司共接受机构或个人投资者6次调研、咨询等，其中明确涉及房地产剥离事项的即有3起。且在深交所互动易平台，亦有不少投资者对此事保持关注。

资料来源：深交所互动易

　　然而，据顺鑫农业董秘相关回答，目前公司房地产剥离事项尚处在预挂牌阶段。预挂牌旨在公开征集意向受让方，待有意向受让方报名后，公司还将履行标的股权的审计评估、内外部决策审批、正式挂牌等手续。

　　顺鑫农业近年来在年报中多番提及将聚焦白酒、肉食两大主业，但因房地产业务的存在等，公司依然要分出精力处理一些“其他产业”的问题。

　　且即便房地产资产得以顺利剥离或转型成功，在白酒中高端化、京外市场扩张、肉食产业布局等方面，顺鑫农业或也将面临许多挑战。