龙佰集团赴港IPO,股东频繁减持,钛白粉巨头转型做锂电池?

2022-04-29 22:46:42 洞察IPO 微信号 

作者:苏杭

出品:洞察IPO

4月13日,龙佰集团股份有限公司(下称“龙佰集团”)向港交所递交招股书,拟香港主板IPO上市,中金公司、招银国际、国泰君安(601211)国际、广发融资(香港)为其联席保荐人。

作为国内甚至是国际市场上钛白粉行业的龙头,龙佰集团却频频因高管减持、巨额股权激励而遭到非议。筹建锂电池项目后,选择赴港二次IPO,能否拯救股价颓势?

增收不增利

钛白粉产能见顶

龙佰集团作为钛白粉生产企业,产品主要用作生产涂料、塑料、造纸及油墨等的原料。

龙佰集团的历史最早可追溯至1975年的焦作市化工总厂。经历多次改制后,2002年改名为河南佰利联化学股份有限公司(下称“佰利联”)。2011年,佰利联在深交所主板上市(002601. SZ)。

2016年,佰利联以90亿元代价从龙蟒集团手中收购四川龙蟒钛业股份有限公司,自此成为亚洲最大及全球第四大钛白粉生产商。

2017年,公司改名为龙蟒佰利(002601)联集团股份有限公司(股票名称:龙蟒佰利),2021年又改名为龙佰集团股份有限公司。

根据弗若斯特沙利文的资料,按产量、销量、销售收益及产能计,龙佰集团是2020年全球第三大及亚洲与中国最大的钛白粉生产商。

虽然通过一系列收购,龙佰集团已经具备了TR52二氧化钛、锆制品及海绵钛等的生产能力,但报告期内其收入来源仍以钛白粉为主。

2019年-2021年,龙佰集团分别实现营业收入114.2亿元、139.6亿元、206.17亿元,2020年、2021年营收增幅分别为22.24%、47.69%,其中钛白粉占比分别为76.6%、77%、73.7%。

图片来源:龙佰集团招股书

报告期内,龙佰集团的净利润分别为26.17亿元、23.4亿元、47.76亿元。

一季报显示,2021年第一季度,龙佰集团营业收入为60.68亿元,同比增长30.63%;归属于上市公司股东的净利润为10.64亿元,同比仅增长0.03%,增收不增利。

2021年,龙佰集团硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉及海绵钛的产能分别为65万吨、36万吨、1.5万吨;利用率分别为99.4%、71.2%、99%,产能见顶。

图片来源:龙佰集团招股书

目前龙佰集团共有5个在建的生产设施建设或改造项目,预计达产后年产能将增加30万吨硫氯耦合钛材料、20万吨氯化法钛白粉及3万吨转子级海绵钛。

不过,龙佰集团并不满足于主业的增长。

2021年8月13日,龙佰集团连发7条公告,决定投资12亿元建设年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、投资15亿元年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、投资20亿元年产20万吨电池材料级磷酸铁项目等。

此次港股发行募集的资金,也计划用于扩产计划及营运资金,扩产计划包括7项生产建设项目。

图片来源:龙佰集团招股书

过半利润用于分红

盈利水平贴底业绩预告

虽然计划募资扩产,但龙佰集团真的缺钱吗?

报告期内,经营活动所得现金流量净额分别为19.8亿元、29.4亿元、42.95亿元。

Wind信息显示,报告期内,龙佰集团的现金到期债务比(营业现金流量总额与本期到期的当期债务和应付票据总额的比率)分别为36.99%、29.42%、34.41%。低于同行业的中核钛白(002145)、惠云钛业、安纳达(002136)等。

同时,自2011年上市以来,龙佰集团每年都进行了分红。据Wind统计,上市以来龙佰集团累计实现净利润165.95亿元,累计现金分红110.48亿元,分红率66.57%。

2021年,龙佰集团现金分红总额26.11亿元,股利支付率55.83%,将过半利润拿出来分红,而不是留作扩产之用。

在龙佰集团的股吧中,经常能看到投资者对于龙佰集团发布公告的讨论,甚至有人形容龙佰集团是“一发公告就下跌”。

虽然这可能是一句玩笑话,但投资者对龙佰集团公告的不满也并非全是空穴来风。

在2021年半年度业绩预告中,龙佰集团预计当期归属于上市公司股东净利润为23.27亿元–29.74亿元,比上年同期增长80%–130%。实际当期净利润为24.35亿元,同比增长88.33%。

2021年前三季度业绩预告中,预计当期归属于上市公司股东净利润为35.1亿元–44.84亿元,比上年同期增长:80%–130%。当期实际盈利38.31亿元,同比增长96.48%。

2021年年度预计盈利45.77亿元–57.22亿元,比上年同期增长:100%–150%。实际2021年盈利46.76亿元,同比增长104.06%。

不难发现,在2021年半年报、三季报及年报中,龙佰集团的实际盈利水平几乎紧贴业绩预告的下沿,难免对投资者信心产生负面影响。

低价定增引“众怒”,

股东、高管频繁减持

近期,围绕在龙佰集团身上最大的争议,应该就属大股东及高管的减持,以及大量进行股权激励两点。

自2019年9月以来,龙佰集团的股东和董事、监事及高级管理人员就多次减持公司股份。

数据来源:Wind;制表:洞察IPO

2019年9月到2021年6月的两年期间,龙佰集团8次公告大股东及董监高的减持计划。

其中减持最频繁的是第四大股东李玲,也是龙蟒集团实际控制人李家权的女儿,在2019年-2021年期间4次减持所持股份,共套现超30亿元。

如果说独立第三方股东的减持行为是想要收获投资成果,那么高管的减持对于市场来说无疑是对公司信心的打击。

龙佰集团的常务副总裁和奔流,于2020年2月及2021年1月两次公告计划减持所持股份,两次分别减持740.29万股及555.21万股,共套现约3.8亿元;副董事长谭瑞清于2020年2月及2021年3月两次公告减持,最后实际共套现约15.72亿元。

除了大股东的减持,另外一点常被诟病的就是大手笔的股权激励及低价增发。

2019年-2021年,龙佰集团分别产生以股份为基础的薪酬8470万元、9820万元及3.99亿元。

2021年5月,龙佰集团股东大会通过决议案批准(其中包括)实施限制性股份激励计划。

最终经一系列授出及购回后,1.42亿股限制性股份被授予给4844名合资格参与者,其中7名为公司董监高,共获授1970万股。

这也直接导致2021年龙佰集团的管理费用由5.85亿元增加90.24%至11.14亿元。

2021年3月2日,龙佰集团公告,向公司控股股东、实际控制人许刚非公开发行股票2.08亿股,发行价格为10.91元/股,于3月3日上市。2021年3月3日龙佰集团收报40.27元/股,此次发行股票的账面浮盈约60.95亿元。

不过,自2021年2月18日到达最高点49.86元/股后,龙佰集团股价就开始震荡下行,4月29日收报18.3元/股,2022年年内跌幅达35.99%。

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(责任编辑:王治强 HF013)
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