太平洋:给予健之佳买入评级,目标价位69.6元

2022-04-30 09:56:57 证券之星 

2022-04-30太平洋(601099)证券股份有限公司盛丽华,何展聪对健之佳进行研究并发布了研究报告《疫情反复Q1业绩承压,门店持续扩张,川渝桂战略持续推进》,本报告对健之佳给出买入评级,认为其目标价位为69.60元,当前股价为56.34元,预期上涨幅度为23.54%。

健之佳(605266)

事件:2022年4月27日晚,公司公布2021年年报,报告期内公司实现收入52.35亿元(+17.21%),归母净利润3.01亿元(+19.66%)。其中Q4实现收入15.68亿元(+22.53%),归母净利润1.04亿元(+30.19%)。

同时,公司公布2022年一季报,报告期内公司实现收入14.5亿元(+24.28%),归母净利润0.29亿元(-54.64%)。

2021年全年及Q4业绩增长稳健,疫情反复和新店亏损拖累2022Q1业绩。2021Q4公司业绩表现亮眼,全年增长符合预期。2022Q1公司归母净利润同比下滑55%,主要系公司新店、次新店占比达34.52%,因经营区域疫情反复导致次新门店培育周期变长,亏损加大,此外还有租赁准则变动带来财务费用上升。2021年公司实现毛利率35.8%,同比上升2.14pct,实现归母净利率5.72%,同比上升0.14pct。2022Q1公司实现毛利率33.49%,同比下降0.69pct,实现净利率1.96%,同比下降3.5pct。

分产品看,核心品种均实现稳健增长。2021年公司中西成药实现收入32.6亿元(+21%),毛利率29.8%(+1.1%),增长稳健,其中处方药实现收入15.3亿元(+21%),毛利率21.4%(+2.1%),非处方药实现收入17.3亿元(+21%),毛利率37.3%(+0.14%)。医疗器械实现收入5.3亿元(-8.9%),毛利率43.5%(+4.1%)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长18.2%、18.6%。2022Q1中西成药实现收入9.51亿元(+29%),毛利率28.5%(+0.21%),快速增长,其中处方药实现收入4.34亿元(+24.6%),毛利率19.3%(-0.14%),非处方药实现收入5.17亿元(+32.9%),毛利率36.2%(+0.01%)。医疗器械实现收入1.5亿元(+16.5%),毛利率45%(+0.25%)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长22.8%、26.2%。此外,公司大力发展线上业务,截至2022Q1,公司线上业务收入占比已从2020年的10.3%提升至20.34%。

门店持续扩张,云南县域市场持续渗透,川渝桂持续加大核心市场渗透率。截止2022年一季度,公司拥有门店3134家,同比增长47.14%,2022年Q1净新增90家,其中自建门店99家、关闭门店9家。2021年公司净增门店914家,其中自建门店597家、收购门店360()家、关闭门店43家。目前公司门店在云南的县域市场覆盖率已达到81%,同时,公司川渝桂市场持续加大核心市场渗透率,复制云南模式,2021年川渝桂门店559家,同比增长53.15%。

培育期及并购整合初期门店占比较高,静待店龄结构改善带来业绩高增长。截至2022年Q1,公司培育期、并购整合初期门店占比达46.01%,其中公司新店、次新店占比达34.52%,大部分均处于培养期。2021年收购门店360家,占比11.49%,其中78%门店于2021年下半年收购,多数处于增长缓慢的整合初期。随着培育期门店逐渐成熟,以及并购门店整合完成,公司整体业绩有望实现加速增长。

投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.43/4.19/5.31亿元,对应PE分别为11/9/7倍。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善,给予“买入”评级。

风险提示:竞争加剧风险;整合不及预期风险;政策风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券郑薇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.28%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.2亿,根据现价换算的预测PE为9.31。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级2家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为94.21。证券之星估值分析工具显示,健之佳(605266)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

(责任编辑:崔晨 HX015)
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