天风证券:给予永艺股份增持评级

2022-05-05 08:46:16 证券之星 

2022-05-05天风证券(601162)股份有限公司范张翔,尉鹏洁对永艺股份(603600)进行研究并发布了研究报告《21年市占率稳步提升,22Q1毛利率环比改善》,本报告对永艺股份给出增持评级,当前股价为7.69元。

永艺股份(603600)

公司发布 21 年报和 22 年一季报, 21 年全年实现收入 46.59 亿元,同比+35.67%,其中 Q1-Q4 单季度分别实现收入 10.66/13.38/10.52/12.03 亿元,同比分别+148.25%/+68.97%/-4.52%/+8.27%,第四季度收入提速。 21 年公司实现归母净利润 1.81 亿元,同比-22.01%,其中 Q1-Q4 单季度分别实现0.55/0.59/0.47/0.21 亿元,同比分别+90.46%/-22.34%/-54.31%/-18.28%。 21年实现扣非后归母净利润 1.39 亿元,同比-29.73%。 22Q1 公司实现收入10.08 亿元,同比-5.46%,实现归母净利润 0.47 亿元,同比-13.55%,扣非后归母净利润 0.44 亿元,同比+2.96%。

办公椅龙头风范尽显, 公司出口市占率由19年的5.4%提升至21年的9.4%。

2021 年功能办公椅(海关编码 940130 可调高度的转动坐具)出口额为333.19 亿元,同比+20.2%。 2021 年 12 月单月实现出口额 27.58 亿元,同比-23.7%。 在海外疫情影响下,居家办公成为新趋势, 21 年公司办公椅业务实现收入 31.4 亿元,市占率为 9.4%,较 2019 年的 5.4%显著提升。

围绕“坐健康”领域推出新品, 自主品牌销售同比+70.36%持续高增,原材料压力下提价已陆续执行。 分产品看, 2021 年公司办公椅/沙发/按摩椅椅身, 分别实现收入 31.36/9.67/4.03 亿元, 同比+32.96%/+47.07%/+37.97%。办公椅业务方面,新品开发围绕针对零售渠道家用办公椅、电竞椅,为应对海运费上行,为解决客户痛点,开发多个 KD(可拆卸)结构办公椅、沙发,以缩减产品体积,降低物流成本。伴随原材料上行, 公司 21 年已有 2轮调价,并于三四季度执行新价格。 加大国内线上线下渠道开拓力度, 21年国内外自主品牌实现收入 3.62 亿元,同比+70.36%,非自有品牌实现收入 42.63 亿元,同比+33.29%。 21 年内销实现收入 9.17 亿元,同比+26.11%,毛利率为 21.33%,同比-1.8pct。

“数一数二”市场目标初现成效,海外产能优势凸显, 市场份额进一步提升。 21 年外销实现收入 37.08 亿元,同比+38.18%。公司围绕区域市场和大客户份额两个维度“数一数二”的市场目标, 深度挖掘现有大客户价值,并于 21 年开拓多家欧洲、澳洲、拉丁美洲等零售渠道大客户,同时, 沙发业务在欧美市场销售份额明显提升,成为重要增长点。 产能布局方面, 越南二期基地以及国内 250 万套人机工程健康坐具项目逐步投产。越南推进原材料本地采购,生产、注塑、海绵逐步实现自制, 21 年 6 月越南新冠肺炎疫情爆发,公司组织封闭生产,并于 Q4 快速恢复产能,全年销售收入同比+51.81%。此外,罗马尼亚基地建设正逐步推进, 助力开拓欧洲及其他海外市场。

22Q1 毛利率环比提升, 原材料价格继续大幅上行、人民币继续升值,盈利能力短期承压。 21 年公司毛利率为 14.64%,同比-4.54pct,归母净利率为 3.89%,同比-2.88pct。 21 年全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.46%/3.14%/3.42%/0.89%,同比分别+0.58/-0.07/+0.06/-1.42pct,由于 21年跨境电商业务增长,销售费用投入有所增加。22Q1 公司毛利率为 16.65%,同比+1.69pct,归母净利率为 4.69%,同比-0.44%, 22Q1 销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为 3.14%/4.35%/3.61%/0.87% , 同 比 分 别-1.44/+0.72/+1.35/+0.51pct。

盈利预测与评级: 公司外销核心客户稳定,持续开拓海外市场新客户, 深耕内销大客户,线上拓展电商平台与直播渠道,线下推动渠道建设,我们看好公司长远发展,考虑到原材料价格上行影响,我们预计 22/23 归母净利润 2.64/3.38 亿元(原预计 3.12/4.14 亿元),同比增长 45%/28%,对应22/23 年 PE 分别为 9X/7X,维持“增持”评级。

风险提示: 原材料价格上行, 技术创新风险、 下游行业市场需求不足、市场竞争加剧、 贸易摩擦加剧、专利诉讼风险等;

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券范张翔研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.08%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.59亿,根据现价换算的预测PE为6.46。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级1家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为9.72。证券之星估值分析工具显示,永艺股份(603600)好公司评级为3星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

(责任编辑:王治强 HF013)
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