民生证券:给予山东玻纤买入评级

2022-05-05 12:31:19 证券之星 

2022-05-05民生证券股份有限公司李阳对山东玻纤进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评:受益出口高景气,价涨量提贡献增长》,本报告对山东玻纤给出买入评级,当前股价为12.14元。

山东玻纤(605006)

公司发布2022年一季报:Q1实现营收8.33亿元,同比+13%,归母净利1.82亿元,同比+19.41%,扣非净利1.8亿元,同比+22.39%。销售毛利率、销售净利率分别为36.46%、21.86%,同比+1.64、+1.17pct。

价格上涨是主因,3线技改贡献增量:

价格方面,22Q1粗纱价格环比稳定、同比提升,Q1全国缠绕直接纱2400tex均价6138元/吨,同比+333元/吨,环比-40元/吨,基本稳定。

成本方面,天然气成本涨幅大,Q1沂水天然气价格为3.9元/立方米,同比+0.69元/立方米,2019年山玻天然气单耗161立方米/吨,据此测算单位天然气成本+111元/吨(仅为测算结果,可能偏高)。综合考虑叶蜡石涨价(涨幅不及天然气)、运费涨价影响,我们预计Q1玻纤单吨盈利仍然同比增长。

销量方面,可转债募投项目3线6改10已于2021Q4投产,预期Q1贡献新增产量,但因运输、下游客户需求受疫情干扰,我们预计Q1销量略有增长。

此外,热电业务预计受煤价上涨影响,盈利表现继续承压。

出口持续高景气:

预计2022年行业需求增量主要来自出口、新能源汽车、风电领域,欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨,进口依赖度高。2022Q1我国玻纤及制品出口54.55万吨,同比+49.7%,出口金额9.52亿美元,同比+49.6%(卓创资讯)。2021年公司出口占收入比重为13%,国内营收同比增速30%,国外营收同比增速112%,出口持续高景气下,我们预计22Q1公司出口占比继续提升。

短期借款下降:

Q1公司期间费用率合计10.07%,同比+0.74pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.57%、3.2%、3.33%、2.97%,同比分别-0.07pct、+0.29pct、+0.86pct、-0.33pct。22Q1期末短期借款1.27亿,期初2.06亿,主因部分银行短期借款到期偿还,去年同期10.06亿。

持续成长、稳步扩产、规模降本:公司产能边际增量主要来自冷修技改。我们测算认为2021年末公司设计产能达41万吨。此外,公司此前公告计划5号线“6改17”于2023年冷修技改,1号线于2024年冷修技改,2号线于2025年冷修技改,预计2025年产线实现数字化,国内总产能达62万吨。

投资建议:继续关注①公司产能弹性,②冷修技改产能投放后持续降本,③出口景气持续,④产品结构升级。我们预计2022-2024年归母净利为6.71、7.64、8.5亿,4月29日股价对应PE分别为9X、8X、7X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行;行业产能投放节奏不及预期;燃料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券(601555)黄诗涛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为68.22%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.52亿,根据现价换算的预测PE为23.86。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为18.83。证券之星估值分析工具显示,山东玻纤(605006)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

(责任编辑:马金露 HF120)
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