东方证券:给予南玻A买入评级,目标价位8.99元

2022-05-05 15:48:44 证券之星 

2022-05-05东方证券(600958)股份有限公司黄骥,余斯杰对南玻A进行研究并发布了研究报告《南玻A2021年年报2022年一季报点评:资产减值包袱顺利释放,产品升级加速成长可期》,本报告对南玻A给出买入评级,认为其目标价位为8.99元,当前股价为5.78元,预期上涨幅度为55.54%。

南玻A(000012)

21业绩高增22Q1回落,产线技改与太阳能(000591)计提减值。公司21/22Q1收入136.3/27.9亿。YoY+27.7/-7.4%;归母净利15.3/3.8亿,YoY+96.2/-33.1%。21年玻璃价格高增和22Q1回落是业绩波动主因。21年计提资产/信用减值9.8/1.5亿,合计11.3亿,主要是清远二线技改资产减值和太阳能业务减值,风险顺利释放。

浮法玻璃业绩高增,工程玻璃利润承压。21年玻璃价格大幅增长环境下,公司21浮法玻璃收入/利润YoY+47/+170%,是业绩增长主因。21Q4-22Q1以来,地产竣工疲软,原料成本高涨,浮法玻璃价格与毛利有所回落,公司22Q1毛利率28.3%,YoY-9.0pct。考虑22年地产竣工仍有韧性,浮法玻璃仍有一定发挥空间。21年工程玻璃收入YoY+24%,受浮法玻璃价格大涨,21年公司工程玻璃收到一定冲击,随着浮法玻璃价格回落,目前工程玻璃盈利水品回归正常。因收取客户恒大商票导致计提1.0亿信用减值,原料波动与信用减值影响下,21年工程玻璃YoY-76%。考虑吴江、咸宁等基地未来陆续达产,工程玻璃市占率与市场影响力有望进一步提升。

光伏玻璃单价回落,太阳能业务资产包袱释放。受21年光伏装机量增长不及预期而光伏玻璃产能加速投放,光伏玻璃价格有所回落,公司21年光伏玻璃利润YoY-38%。但公司凤阳、咸宁项目持续建设,预计22Q2起将逐步点火,产能大幅提升,跃升行业第一梯队。太阳能业务方面公司启动南昌多晶硅技改并于22Q1复产,同时梳理存量资产,对落后产线进行资产减值,资产包袱顺利释放。21年公司太阳能业务收入10.7亿,计提7亿资产减值后净利润-6.7亿。

电子玻璃表现亮眼,产品升级后有望加速成长。21年公司电显业务表现亮眼,收入19.0亿,YoY+75%;计提减值后利润2.4亿,YoY+46%。公司高铝二代(KK6)产品顺利产业化并在国内高端客户大量使用,同时高铝三代(KK8)完成认证,是公司电子玻璃业务高速增长的主因。22年公司清远一线有望完成技改并量产KK8,持续兑现国产替代逻辑。KK8量产有望带动公司电子玻璃利润水平显著提升。同时公司在建河北110t/d超薄电子玻璃产线后续有望投产,投产后公司将实现三代高铝到中铝、纳钙不同层次全场及电子玻璃产品全覆盖,进一步提升公司市场影响力。

盈利预测与投资建议

考虑浮法玻璃价格回落,公司多晶硅复产以及电子玻璃有望大幅增长,我们调整盈利预测,预计公司22-24年EPS0.79/1.28/1.79元(原预测22-23年EPS为0.93/1.33元)。参考同行水平,分别给予浮法玻璃/工程玻璃/电子玻璃/光伏玻璃/太阳能业务22年7/7/16/22/9XPE,合理市值276.0亿,对应目标价8.99元,维持“买入”评级。

风险提示

地产投资下滑,原料价格快速提升,电子玻璃量产不及预期,新增产线进度不达预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券谭倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.22%,其预测2022年度归属净利润为盈利11.21亿,根据现价换算的预测PE为16.06。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级11家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为10.95。证券之星估值分析工具显示,南玻A(000012)(000012)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

(责任编辑:李佳佳 HN153)
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