中泰证券:通信行业大小公司分化加剧 关注景气细分龙头

2022-05-10 07:38:21 智通财经 

智通财经APP获悉,中泰证券发布研报称,2021年&22Q1通信行业整体业绩增速回升趋势,受原材料涨价等因素影响,大中小公司业绩分化加大,行业集中度将进一步提升,市场调整后龙头配置价值凸显。产业趋势上5G由投资拉动向AIOT应用与终端创新驱动转变,运营商稳步增长,通信+新能源拓展第二增长曲线,持续看好物联网、汽车智能化、光电缆、卫星导航和交换设备等龙头公司。

中泰证券建议重点关注运营商:中国移动(600941.SH)、中国电信(601728.SH)、中国联通(600050.SH)。物联网:移远通信(603236.SH)、广和通(300638)(300638.SH)、美格智能(002881)(002881.SZ)、移为通信(300590)(300590.SZ)、拓邦股份(002139)(002139.SZ)等。光电缆:中天科技(600522.SH)、东方电缆(603606)(603606.SH)、亨通光电(600487)(600487.SH)等。汽车智能化:瑞可达(688800.SH)、科博达(603786.SH)、和而泰(002402)(002402.SZ)、鼎通科技(688668.SH)、意华股份(002897)(002897.SZ)等。交换设备:紫光股份(000938,SZ)、中兴通讯(000063.SZ)、星网锐捷(002396)(002396.SZ)等。云产业链:宝信软件(600845.SH)、光环新网(300383)(300383.SZ)、科华数据(002335.SZ)、天孚通信(300394)(300394.SZ)、中际旭创(300308)(300308.SZ)、新易盛(300502)(300502.SZ)等。卫导与军用通信:华测导航(300627.SZ)、七一二(603712)(603712.SH)、上海瀚讯(300762)(300762.SZ)、振芯科技(300101)(300101.SZ)、海格通信(002465)(002465.SZ)等。

2021年行业整体增速回升,22Q1保持增长态势,受疫情与原材料涨价影响,大中小公司分化加大。2021年通信行业营收23362.53亿元,同比增长11.88%,净利润1840.87亿,同比增长10.83%,营收利润增速回升明显。剔除三大运营商和中兴后,行业营收6114.60亿元,同比增长16.51%,增速同比提升4.51pct,净利润290.79亿元,同比增长5.28%,增速同比下降16.20pct。净利润增速低于营收,一方面行业内公司通过开辟第二业务线扩大营收,另一方面上游原材料短缺与涨价,物流运输等保供支出增长,以及部分公司减值计提影响了整体利润。22Q1受疫情原材料等影响,营收增长平稳利润增速较大放缓,负增长与中低速增长公司增多,大公司业绩增长平稳,中小公司抗风险能力弱业绩压力较大。展望全年,局部疫情以及上游原材料扰动有望缓解,季度盈利有望逐步改善,风险释放后行业集中度将进一步提升,当前板块估值处于历史底部,看好龙头公司估值修复。

运营商增长稳健,新兴业务占比提升。2021年业绩表现良好,移动/电信/联通分别营收增长10.4%/11.3%/7.9%,净利润增长7.5%/24.4%/14.2%。营收结构来看,在B端业务中政企或产业互联网分别增长21.4%/19.4%/28.2%,占整体收入比重进一步提升。22Q1营收增速提升,移动/电信/联通分别增长14.6%/11.5%/8.2%,净利润增长6.5%/12.1%/20.6%,折旧摊销和运维成本差异导致业绩分化。运营商22年资本开支规划来看,中移动资本开支预算1852亿,同比增长0.87%,其中5G投资1100亿,同比下滑3.51%,算力网络资本开支480亿元;中电信资本开支预算930亿,同比增长7.24%,其中5G投资340亿,同比下降10.5%,产业数字化投资279亿元,同比增长62%,占比提升至30%。运营商投资重点向B端市场及算力网络倾斜。展望全年,运营商业绩稳步增长,新兴业务增长强劲, 5G套餐用户渗透率快速提升,ARPU逐步改善,低估值高股息配置价值凸显。

5G应用端物联网持续高景气,汽车连接器、交换设备、光电缆、卫星导航边际改善明显。细分赛道来看,2021年物联网板块营收yoy+72.93%,净利润yoy+101.48%,业绩增速居行业前列,22Q1延续高增态势,营收及净利润分别同比增长46.05%和49.89%,5G网络完善与终端创新持续驱动行业发展。2021年汽车连接器营收增速 yoy+30.80%,22Q1受疫情及产业链供应扰动影响,营收增速放缓,新能源车细分业务保持快速增长。光模块器件(营收+26.17%,净利润+36.50%)、光电缆(营收+21.31%,净利润-35.16%)景气度回升,22Q1盈利能力改善。22Q1卫星导航(净利润+102.13%)、交换设备(净利润+56.37%)、光电缆(净利润+41.53%)业绩增速较快。5G后周期 AIOT应用与终端创新成为产业趋势,创新+国产化带来增量市场。通信+新能源,拓展第二成长曲线。

风险提示:5G投资不及预期风险;物联网应用发展低于预期风险;云计算厂商资本开支不及预期风险;市场竞争加剧风险;市场系统性风险;结论与实际偏差风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

(责任编辑:马金露 HF120)
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