东吴证券:轻工制造板块收入增速靓丽 盈利能力环比修复

2022-05-10 13:41:15 智通财经 

智通财经APP获悉,东吴证券(601555)发布研究报告称,轻工制造板块2021年实现营业收入/归母净利润同比分别+25.20%/-1.11%。2021年轻工板块整体收入增速靓丽,原材料及能源成本压力叠加海运费高位因素,利润端略有承压。2022Q1受疫情影响收入增速有所放缓,盈利能力环比修复。1)首推家具板块:稳增长主线下地产政策边际放松有望驱动估值修复,推荐欧派家居(603833)(603833.SH)、索菲亚(002572)(002572.SZ)、顾家家居(603816)(603816.SH)、喜临门(603008)(603008.SH)以及敏华控股(01999);2)造纸板块:文化纸盈利能力有望触底回升,推荐太阳纸业(002078)(002078.SZ),建议关注华旺科技(605377.SH);3)出口链:人民币汇率贬值利好出口,海运费高位回落盈利能力有望逐步修复。推荐梦百合(603313)(603313.SH),建议关注海象新材(003011.SZ);4)文娱用品:疫情逐步好转2022H2传统文具零售有望回暖,推荐晨光股份(603899.SH)。

家具子板块疫情影响偏短期,看好行业集中度加速提升。

从收入端看,2021年整体增速靓丽,受高基数及疫情影响2021Q2起增速有所放缓;从利润端看,2021年计提减值及原材料价格上涨拖累公司业绩表现,2022年减值风险基本消除。

1)定制子版块:马太效应突出,零售渠道增速出现分化,2022Q1欧派家居、索菲亚经销渠道收入增速靓丽,同比分别+34%、+22%,渠道质量提升驱动单店提货额增长。整家套餐有效引流&提升客单价,2021年欧派家居整装收入18.7亿元,同比+85%,关注大家居战略深化下集中度加速提升机会;

2)成品及卫浴子版块:成品及卫浴板块收入2021年及2022Q1维持双位数较快增长,利润端2021年受原材料价格上涨、海运涨价的拖累出现回落,2022Q1软体原材料价格下跌,行业盈利能力环比改善,叠加产品价格提涨2022年毛利率有望逐步回升。软体龙头业绩表现靓丽,有望内外销份额均实现加速扩张。

造纸和包装子版块分化加剧,浆纸系盈利能力环比修复。

2022Q1起纸浆价格维持高位,针叶浆/阔叶浆/溶解浆价格较2021年末分别+18%/+20%/+22%。成本压力下龙头与行业表现持续分化,太阳纸业吨盈利超过行业整体。随着供需格局改善,文化纸新一轮提价落地情况良好,行业盈利能力有望触底回升。

文娱办公子版块疫情冲击及双减影响下,整体需求造成较大冲击。

晨光股份2022Q1传统零售业务同比-14.8%,科力普业务高基数下实现快速增长,收入21.46亿元,同比+46.4%,疫情好转后传统业务有望逐步修复。

风险提示:限电政策影响产能,原材料价格波动,中美贸易摩擦加剧,下游需求偏弱等。

(责任编辑:宋政 HN002)
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