浙商证券：给予内蒙一机买入评级

2022-05-16浙商证券(601878)股份有限公司王华君对内蒙一机(600967)进行研究并发布了研究报告《内蒙一机点评报告：2021年业绩达标股权激励要求；未来业绩有望提速》，本报告对内蒙一机给出买入评级，当前股价为8.88元。

内蒙一机(600967)

事件：公司股票激励计划第一批次业绩考核顺利达标

2021年净利润、加权平均净资产收益率均满足股权激励考核要求

1）以2019年净利润为基数，公司2021年净利润复合增长率为15.85%，不低于10%；加权平均净资产收益率为7.02%，不低于6.3%，满足考核要求。

2）与2019年相比，公司2021年加权平均净资产收益率为7.02%，高于对标企业75分位值的6.78%，满足考核要求。

3）与2019年相比，公司2021年净利润复合增长率为15.85%，高于同行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”均值的1.91%，满足考核要求。

2022年一季度收入超预期，我们预计公司业绩将提速

公司一季度营收、净利润增速较2021年明显加快。2019-2021年公司收入、归母净利同比增速分别为3.4%/4.4%/4.4%、7%/15%/14%，而2022年一季度公司收入、归母净利同比增速分别提升至47%、17%，提速明显。

截至2022Q1，公司合同负债达103.5亿元，存货达到40.2亿元，叠加公司上调

2022年预计关联交易销售额至54.8亿元，同比增长23%，我们判断公司在手订单饱满，全年业绩将提速。

陆军装备龙头，外贸有望高增长，推动业绩提速

2021年公司外贸业务实现营收16.6亿元，同比大幅增长119%；毛利率达到19.7%，同比提升7.93pct。经过多年来的精耕细作，公司民品外贸业务和军品外贸业务将逐渐步入收获期，未来有望迎来量利齐升。

公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。

低估值、安全边际高：账上现金67亿元，PE估值最低的国防主机厂之一

安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE估值为4大国防整机（航发动力(600893)、中航西飞、中航沈飞(600760)、洪都航空(600316)）的1/3。

投资建议：预计2022-2024年业绩复合增速20%，持续推荐预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.8/10.6/12.9亿元，复合增速为20%，PE为17/14/12倍，目前估值偏低，维持“买入”评级。

风险提示：

出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔令鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.62亿，根据现价换算的预测PE为17.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.92。证券之星估值分析工具显示，内蒙一机（600967）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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