国防军工行业营收增速创五年新高 29股净利持续增长

证券时报记者 张智博

行业基本面持续向好大背景下，A股国防军工指数估值跌至八年低位。军工营收、利润创新高，2022年军费增速重回7%。证券时报·数据宝推出《底部播种机》系列之国防军工，扫描国防装备费重点投入的领域，寻找未来两年方向。

行业估值跌至

近八年低位

数据宝统计，2022年以来，国防军工指数便不断回调。4月26日跌至近23月低位的1140.83点后，市场情绪才重新得到提振，行业指数反弹。今年以来至4月26日，国防军工指数累计下跌41.25%，在申万一级行业中排名倒数第二，仅略高于电子行业的41.66%。

与指数一同下跌的还有行业估值。4月26日国防军工整体滚动市盈率为41.44倍，估值已处于2014年以来最低位。经中航证券测算，核心军工公司市盈率中位数对应2022年32倍左右，2025年15倍左右。行业PEG（市盈率相对盈利增长比率）接近于1，已经足够便宜。

国防军工指数估值下挫，主要受能源价格上涨、疫情反复等因素持续影响，不过国防军工行业基本面并未发生大幅转变。数据宝统计，近年来，国防军工行业营收稳健增长，年增速保持在6%以上。2021年，行业营收首次突破5000亿元，年增速达到12.77%，为近五年最高。

净利润方面，国防军工行业表现同样强劲。除2019年外，近五年来板块净利润整体呈现上升势头。尤其是在“十三五”收官的2020年，板块业绩增速高达79.62%，净利润接近250亿元；2021年板块净利润继续稳增10%以上至277.15亿元，较2019年的139.15亿元近翻倍。

相较之下，美国军火巨头洛克希德马丁2021财年实现营收670.44亿美元，同比上涨2.52%；净利润63.15亿美元，同比下降7.58%。诺斯罗普-格鲁曼实现营收356.67亿美元，同比下跌3.08%；净利润为70.05亿美元，同比增长119.66%。

军费增速重回7%

根据国防部数据，2022年全国财政安排国防支出预算14760.81亿元，比上年预算执行数增长7.1%，高于2022年中国经济社会发展主要预期目标5.5%。2021年我国军费仅占GDP的1.18%。中国国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。

近些年，国防支出用于装备费的占比逐年提升。2010年至2017年，我国装备费支出由1773.59亿元提升至4288.35亿元，年均复合增速13.44%。装备费占军费比例提高7.9个百分点至41.11%。

国防部表示，要在新的起点上推动我军武器装备建设再上一个大台阶。中航证券认为，“十四五”军工行业需求侧发展的核心逻辑主要集中于三、四代骨干装备，特别是远海防卫、远程打击类装备的“质”与“量”需求的快速提升。航空航天领域（以及相关上游材料及军工电子领域）有望成为军工行业中军费装备费重点投入的领域。

外部因素扰动有限

3月以来，俄乌地缘冲突成为全球关注的焦点。美国军火巨头股价闻风而动，纷纷飙升，创下历史新高。2月23日至今，诺斯罗普-格鲁曼、洛克希德马丁股价分别上涨16.36%、13.46%；通用动力4月下旬开始回调，目前仍留有4.93%的涨幅；雷神技术则在股价高位后持续回调，现已抹去全部涨幅。

A股军工指数在2月23日至3月1日收涨6.68%后，3月2日起便随大盘进入下行区间，到4月26日后开始小幅反弹。金鹰基金认为，俄乌地缘冲突对国防军工行业基本面无明显利好，但战争陡然增加了全球产业链的不确定性，压制市场情绪。

招商基金表示，伴随外围地缘局势持续紧张和升级，国防军工行业关注度再度提升，行业景气度有望继续上升。

军工股盈利能力稳定

29股净利持续增长

数据宝统计，国防军工行业2021年平均净资产收益率为4.92%，而机构预计2022年行业平均净资产收益率将达到6.46%，同比增长1.54个百分点。与此同时，机构一致预测行业未来两年净利润复合增长率将达到39.65%。

《十四五规划和2035远景目标》首次提出2027实现建军百年奋斗目标，并提出“加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”。我国武器装备进入加速建设期。

数据宝统计，共计29只军工股实现连续五年净利润持续增长。2只千亿市值股在列，为航发动力(600893)和中航沈飞(600760)。以绝对量来看，6股2021年净利润逾10亿元，中航光电(002179)、中航沈飞净利润居前，分别达到19.91亿元、16.96亿元。

从净利润变动出发，7股2021年净利润同比增幅逾50%，振华科技(000733)、三角防务(300775)同比翻倍。将时间线拉长，相较于2017年净利润，22股盈利实现翻倍，高德红外(002414)独占鳌头，净利润增幅达18倍，振华科技、鸿远电子(603267)、钢研高纳(300034)、派克新材、观想科技增幅超4倍。

一季度，国内疫情反复且为军工交付淡季，但行业整体业绩表现优异，景气度向好。一季度25股净利润增幅逾50%，16股翻倍。北方导航(600435)净利润增幅高达26.34倍，主要系处置子公司确认投资收益所致；中海达(300177)、广联航空增幅在10倍以上。从5家以上机构一致预测来看，中简科技(300777)、中兵红箭(000519)2022年全年净利润有望翻倍；航天彩虹(002389)、景嘉微(300474)和三角防务也有望实现50%以上增长。

资金方面，今年1月~4月，北上资金累计加仓30股，20股幅度逾20%。内蒙一机(600967)仓位较去年年末增长314.95%；另有上海瀚讯(300762)、晨曦航空(300581)、航天电器(002025)、中直股份(600038)、天海防务(300008)和火炬电子(603678)仓位增长逾100%。从外资持股占流通A股比例来看，光启技术(002625)和北摩高科在3.2%以上；中航机电(002013)、光威复材(300699)、中直股份、宏达电子(300726)占流通股比例超2.8%。

部分净利润持续增长的军工股一览

代码

简称

2021年

净利润

(亿元)

2021年净利润同比(%)

2021年净利润较5年前增幅(%)

002414

000733

603267

300034

605123

301213

300726

002985

603678

603712

300762

300775

300699

300395

300474

002179

600760

300114

000738

002465

高德红外

振华科技

鸿远电子

钢研高纳

派克新材

观想科技

宏达电子

北摩高科

火炬电子

七一二

上海瀚讯

三角防务

光威复材

菲利华

景嘉微

中航光电

中航沈飞

中航电测

航发控制

海格通信

11.11

14.91

8.27

3.05

3.04

0.58

8.16

4.22

9.56

6.88

2.35

4.12

7.58

3.70

2.93

19.91

16.96

3.07

4.88

6.54

11.00

146.21

70.09

49.56

82.59

3.07

68.68

33.43

56.83

31.58

40.53

101.70

18.18

55.44

40.99

38.35

14.56

16.95

32.66

11.61

1800.84

632.20

577.58

423.44

419.07

405.25

308.36

307.96

303.70

254.37

248.56

236.45

219.72

203.94

146.35

141.23

139.92

137.17

124.05

122.86

（本版专题数据由证券时报中心数据库提供。周靖宇/制图）