各地纷纷出台文旅纾困利好 旅游板块有望走出至暗时刻

　　在疫情的漩涡中的国内旅游业，正艰难度日。

　　在刚刚过去的“五一”假期，全国旅游出游人次与旅游收入同比双双大幅下滑。

　　据和讯不完全统计，A股当前共有54家属于旅游概念板块的上市公司，一季度平均营收为32.76亿元、平均扣非净利润为－2.68亿元；换个角度来看，仅有32家公司实现盈利；其余22家公司合计亏损高达250亿元。

　　不过，随着国内疫情防控取得阶段性成效，以及有关部门密集出台的纾困政策，旅游行业有望走出困境。有业内人士表示，旅游板块当前整体估值已处于历史底部区间，且行业中长期政策目标清晰，因此疫情扰动已难改旅游业复苏预期。

　　旅游板块度过水逆期？上市旅企一季报普遍承压

　　在5月17日召开的上海市疫情防控新闻发布会上，上海市卫健委副主任赵丹丹宣布称，上海全市已实现社会面清零。这意味着上海当前已经成功阻断新冠疫情的社区传播，为逐步解封、有序复工复产复商复市奠定了坚实基础。

　　伴随着国内疫情防控取得阶段性成效，沉寂了一年的旅游板块近日也开启了反攻，5月18日，在线旅游概念盘中异动拉升，众信旅游(002707)直线封板、同庆楼、桂林旅游(000978)、曲江文旅(600706)等跟涨。

　　但火热行情的背后依旧是低迷的市场表现。

　　据文旅部官网消息，今年五一假期期间，全国国内旅游出游1.6亿人次，同比骤减30.2%，按可比口径恢复至疫前同期的66.8%。实现国内旅游收入646.8亿元，同比暴跌42.9%，恢复至疫前同期的44.0%。

　　一季度上市旅企业绩普遍承压，即是例证。据和讯不完全统计，A股当前共有54家属于旅游概念板块的上市公司，其一季度平均营收为32.76亿元、平均扣非净利润为－2.68亿元，仅有32家公司实现盈利，其余22家公司合计亏损高达250亿元。

　　从各个细分赛道来看，一季度免税板块的业绩韧性较足。

　　免税龙头中国中免的财报数据显示，公司一季度实现营收167.82亿元，同比下降7.45%；实现归母净利润25.63亿元，同比下降9.99%；实现扣非净利润25.59亿元，同比下降9.72%。

　　公司旗下两大免税运营公司日上中国与日上上海，去年分别实现营收19.07亿元、124.91亿元，同比减少9.02%、40.5%，免税商品的毛利率同比减少7.08个百分点。

　　值得注意的是，在年初国内疫情形势整体平稳之时，中国中免业绩复苏势头较为强劲，其在1月至2月实现营收131亿元，同比增约20%，实现归母净利润24亿元。

　　不过，随着疫情形势自3月份开始日益严峻，中国中免经营再度承压，据信达证券测算，中国中免在今年3月份实现营收36.82亿元，同比减少近五成，实现归母净利润1.63亿元，同比骤减81%。

　　有券商认为，当前免税行业的长期逻辑依旧坚挺。国海证券(000750)指出，自2020年以来，国家各部委、地方政府等均出台相关政策文件，致力于完善市内免税店相关政策，促进海外消费回流，商务部等 22 部门印发的“十四五“规划中再次明确提出规划建设一批免税市内店。

　　国海证券认为，市内店作为免税渠道的重要补充，为原本供给不足的免税市场注入新的活力，有效弥补供需错配，将迎来确定性增长。

　　在旅游及景区赛道上，仅有曲江文旅、峨眉山、黄山旅游(600054)、中青旅(600138)与岭南控股(000524)在一季度营收超过1亿元，其中，中青旅当季营收最高，实现收入13.71亿元，但仍处于亏损状态，扣非净利润为－1.2亿元；景区方面，一季度除峨眉山实现400余万元的净利润外，其他景区标的期内经营均告亏损。

　　财通证券(601108)分析表示，综合赛道中各公司的经营情况看，诸如曲江文旅、天目湖(603136)等依赖周边客流的休闲游景区，对疫情钝感力更强，恢复更为良好；而西域旅游、桂林旅游等则因地理位置优势，较其他地区受疫情影响相对较小。

　　关于酒店业方面，一季度酒店板块实现营收43亿元，同比减少2.5%，国内主要酒店的每间可销售房收入已恢复至19年80%左右的水平，不过疫情反复仍在短期内影响酒店经营。

　　从拓店情况看，目前以锦江、华住、首旅为代表的三家酒店龙头仍在加速扩张，以轻资产模式跑马圈地，三家公司去年分别新开业酒店1207、1042、1021家。

　　在疫情的风暴之中，单体酒店的经营风险不断暴露，一些基本盘薄弱的酒店正加速出清，而酒店业龙头则利用自身品牌优势通过加盟及特许经营的方式迅速圈地，未来市场份额或将进一步集中。据统计，截至去年底，锦江、华住、首旅三家公司的加盟店占比分别为 91.3%、90.6%及87.3%，连锁化特征十分明显。

　　此外，在经济型酒店竞争日益加剧的背景下，发力中高端市场以提升盈利空间成为三家龙头的共识，目前，锦江、华住、首旅旗下的中高端酒店占比分别达 52.0%、38.9%、23.4%。对此，财通证券分析称，短期内酒店行业供给端尾部出清，需求端逐渐修复，长期连锁化和中高端化逻辑清晰。

　　财通证券进一步表示，眼下，行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，建议关注国内市占率高的头部酒店标的。

　　行业政策利好不断 机构看多或现见底反弹

　　二季度以来，多点散发的疫情意外打断了旅游产业来之不易的复苏势头。眼下，国家有关部门正密集出台文旅行业纾困政策，助力行业内企业尽快渡过难关。

　　3月30日，文化和旅游部办公厅发布《关于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作的通知》，通知明确，做好减税降费政策在旅游业领域的落地服务，推动有关金融政策在旅游业领域加快落实，完善旅游企业承接机关企事业单位相关活动实施细则，用好旅游服务质量保证金扶持政策。

　　值得一提的是，文旅部此次下发“纾困十条”的普惠意味浓厚，其中，专门提到要为企业对接有关部门、申请政策帮扶提供必要帮助，政策获益门槛较低。

　　在文旅部的通知下发后，各省市也在积极推动文旅纾困政策落地，诸如苏州、洛阳、湖北、陕西均已推出多项措施，从减轻企业负担、增加金融支持、促进文旅消费、推动转型发展以及加大资金支持等角度出发，尽力降低疫情对当地文旅市场的冲击。

　　中国旅游研究院院长戴斌认为，当前从宏观层面的市场信息、微观层面的消费数据和市场主体动向看，大众旅游和国民休闲的基本需求没有变，但是消费行为和发展动能变了。

　　中国旅游研究院专项调查显示，受所在地区的疫情防控政策调整影响，24.2%的游客变更了活动场所，将人群聚集区的活动更改为开阔地区的野餐、露营等；13.8%的游客取消了游程中的群体性活动，13.0%的游客取消了住宿和门票预订。

　　戴斌表示，游客的信息获取、目的地选择、出游方式、消费结构和核心诉求正发生的革命性变化，经此一疫，游客将更加注重安全、品质和个性化。在他看来，随着旅游市场复苏和产业升级进程的加快，客源地主导旅游经济增长的趋势将愈发明显。对于旅游投资机构和全国布局的旅游运营商而言，得客源地者得天下。

　　万联证券也分析认为，虽然“五一”假期全国国内旅游出游人次与国内旅游收入同比双双大幅下滑，旅游及景区短期内承压。但露营游热度创历史新高，为旅游业创造了新的增长点。

　　从市场表现看，户外用品领军企业三夫户外(002780)近日有主力资金大幅流入，5月18日开盘不足十分钟便触及涨停。此外，绿茵生态(002887)、浙江永强(002489)、探路者(300005)、开润股份(300577)、玉马遮阳等多个露营概念股也迎来全线普涨。

　　免税板块方面，近来免税行业受海南政府多重消费刺激政策带动，省内游客购物热情上涨，免税购物客流量回升，但因假期航空运输市场低迷，海南旅游消费市场较同期有所下降。

　　展望后市，万联证券指出，如果本轮疫情得到控制后，国内疫情形势逐渐好转，跨省跨国出行限制逐步放开，叠加国内政策支持消费回暖，旅游行业有望推进复苏进程。

　　华南某公募基金经理对和讯表示，当前旅游板块整体呈阶梯式复苏态势，行业中长期政策目标清晰，疫情扰动难改旅游业复苏预期。

　　而从各细分板块看，交运行业当前已处于周期底部，随着国内疫情逐步得到有效控制，民航需求有望回暖；另受多重消费刺激政策带动，免税市场增长势头依然强劲；在酒店行业方面，疫情或将进一步提升行业集中度，加速龙头公司扩张进程，相关上市公司具有较高的业绩弹性。

　　在他看来，旅游概念的估值已处于历史低位，建议投资者密切关注疫情防控进程，若未来国内疫情回归常态，旅游行业有望迎来困境反转，业绩与估值都将进入向上区间。