和讯SGI|净利润同比下滑681.36%，和讯SGI指数最新评分65分，赛诺医疗如何度过寒冬？

　　5月24日，赛诺医疗发布关于对上海证券交易所《关于赛诺医疗科学技术股份有限公司2021年年度报告的信息披露监管问询函》的回复公告，可发现受集采影响公司业绩大幅下降。

　　从赛诺医疗和讯SGI指数评分分析，公司获得65分，相较于2019年的89分和2020年的70分，从侧面反映公司业绩呈下滑趋势。

　　赛诺医疗是一家专注于高端介入医疗器械研发、生产、销售的国际化公司，业务涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗的重点领域，公司主营产品为冠脉药物支架、冠脉球囊、颅内快速交换球囊、颅内药物洗脱支架等。

　　2021年，赛诺医疗实现营业收入1.94亿元，同比下降40.64%；实现归母净利润为亏损1.31亿元，同比下降681.36%。2022年一季度实现营业收入5909万元，同比增长113.27%；实现归母净利润为亏损2939万元，同比增长28.81%。

图：2021年赛诺医疗年报

　　从产品来看，2021年赛诺医疗支架产品产生收入6924万元，同比减少69.42%，占营收的比重为36%。球囊产品产生收入1.24亿元，同比增长25.11%，占营收64.2%，已经成为公司主要收入来源。

　　支架产品收入下降，主要有两大原因：一是随着集采政策的出台和落地实施，国产冠脉支架价格大幅下降，且公司冠脉支架产品未被纳入集采范围，因此导致产品销量较上年同期下降78.05%，致使冠脉支架收入大幅下滑，较上年同期下降83.62%；二是颅内支架产品于7月底取得注册证，从9月份才开始上市销售。

　　冠脉支架收入下滑的同时，球囊产品收入实现了增长，主要是因为颅内球囊销量增加59.80%所致。

　　截至2022年5月21日，经国家药监局批准上市的颅内球囊产品共计12款，涉及11个厂家，其中赛诺医疗颅内球囊产品2款，包括Neuro RX颅内球囊扩张导管这款产品。作为国内首款采用快速交换技术的颅内球囊扩张导管，Neuro RX颅内球囊扩张导管于2016年获批在国内上市。该产品上市之前，国内仅有一款OTW型（整体交换系统）颅内球囊扩张导管在售，因此赛诺医疗颅内球囊产品市场先发优势明显。

　　虽然冠脉支架和冠脉球囊产品未被纳入集采范围，导致业绩大幅下滑，但赛诺医疗并未明确是否参与新一轮的集采招标。

　　在2021年度业绩说明会上，赛诺医疗透露，为应对经营压力，赛诺医疗将尽快推出在神经及冠脉领域有特色的产品组合，同时准备多款产品以应对集采带来的销售压力，另外还将尽快开拓国际市场等。

　　2021年，赛诺医疗合计对冠脉介入、神经介入、结构性心脏病三大领域36个研发项目投入研发。其中NOVA颅内药物洗脱支架于2021年7月底获批上市，是全球首款药物导向并专用于颅内动脉狭窄治疗的药物洗脱支架，适用于症状性颅内动脉粥样硬化狭窄的治疗；另外，2021年正式启动国内销售推广以愈合为导向的药物洗脱支架系统（HT Supreme），在2021年12月向美国FDA递交了最终申报资料，现已进入最终审评流程。

　　但数据显示，2021年赛诺医疗境外市场的毛利率不如国内市场。2021年赛诺医疗境外收入同比增加20.68%至361.85万元，而成本增加达38.3%，毛利率为50.91%，低于境内市场的74.25%。

　　盈利能力方面，赛诺医疗2021年大幅下滑，加权净资产收益率与销售净利率2021年分别是-13.08%、-67.56%，分别较上一年下滑732%、1083%；毛利率也呈下滑趋势：2021年是73.83%，2020年是79.7%。这主要是因为赛诺医疗去年主营业务收入大幅下降，同时随着销量下降公司规模效应降低，销售费用和生产成本并未与收入同比例下降，加之管理费用和研发费用较上年同期大幅增长等因素导致。

图：2021年赛诺医疗年报

　　2021年赛诺医疗销售费用同比下滑25.04%，管理费用、研发费用和财务费用分别同比增长51.66%、36.97%和69.89%。其中管理费用的快速增长主要是因为职工薪酬、资产折旧摊销以及水电费的增加，分别较上一年增加49.2%，172.38%和462.81%。

　　现金流部分，赛诺医疗2021年经营活动产生的现金流净额同比下滑185.28%至-6013.34万元，占营业收入比重为-30.94%，而2020年及2019年分别为21.54%、31.57%。应收票据及应收账款周转天数72.86天，比上一年减少了10.15天。虽应收账款周转速度同比加快，但营业收入大幅下降导致收款减少，因此需尽快调整方向策略以盈利。公司也坦言，若经营活动产生的现金流量净额持续为负或波动较大，将会给公司运营管理带来一定的压力，从而对公司财务状况及经营业绩构成不利影响。

　　研发创新方面，赛诺医疗2021年研发投入同比增长16.44%至1.85亿元，研发力度上持续增强，2021年研发投入占营业收入比重为95.37%，2020年和2019年分别为48.62%、44.16%。根据年报，赛诺医疗有冠脉介入、神经介入、结构性心脏病三大领域36个在研项目。