信达证券：复工复产+政策周期需求集中释放 22H2汽车行业景气向上

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻已经来临，6月起有望逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线：1)β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车长城汽车(601633.SH)、长安汽车(000625)(000625.SZ)等;零部件福耀玻璃(600660)(600660.SH)、星宇股份(601799)(601799.SH)等。2)α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如：伯特利(603596)(603596.SH)、中鼎股份(000887)(000887.SZ)、文灿股份(603348)(603348.SH)等。

信达证券主要观点如下：

汽车行业“至暗时刻”逐渐过去，“拐点时刻”或已到来。

3月以来的疫情冲击着我国汽车产业的核心地区，对汽车产业供应链产生严重影响。4月国内汽车销量同比降幅达47%，行业经历“至暗时刻”。5月开始，疫情得到缓解，长三角汽车产业链陆续复工复产，5月汽车产销降幅已大幅收展。6月1日起上海开始全面恢复正常生产生活，汽车产业供给端有望持续恢复;叠加近期国家推出汽车购置税优惠、新能源汽车下乡等政策刺激汽车消费需求，汽车产业“拐点时刻”或已到来。

复产复工+政策刺激+疫情后需求集中释放，22H2行业景气向上。

对于汽车投资，板块超额收益往往发生在销量增速向上的高景气阶段。复盘此前两轮汽车消费刺激政策，购置税优惠政策效果显著，政策执行后汽车产销增速即拐点向上，产销恢复较快增长;在增速向上的高景气阶段，汽车板块兼具绝对收益及超额收益能力。本轮购置税优惠扩展至针对≤2.0L乘用车，减征5%购置税，于2022年6月-12月实行，普惠力度更强。该行按照600亿减征额度测算，政策可惠及857万辆车;加之地方放宽限购、换车补贴、汽车下乡、发放消费券等刺激政策，预计有望带来约200万辆的销售增量。此外，相比此前两轮车市，本轮车市最大问题在于供给约束(21年芯片短缺、22年疫情导致供应链中断)，真实需求并不弱(新能源汽车市场火爆、终端折扣率较低、厂商库存水平较低可侧面印证，疫情后需求有望回补)。5月汽车产销同比增速已确认向上拐点，6月起行业有望加速复苏。

短周期把握强β复苏，中长周期关注高α成长。

该行认为本轮行业强β周期有望维持半年以上，增速高点或出现在23Q2，行情演绎过程有望沿“政策最受益→强β龙头→高α成长→回归优质公司”路径展开：(1)政策预期及前期落地阶段，阶段性减免600亿购置税将对燃油车市场有直接提振效果，受益标的如长安汽车、长城汽车、广汽集团(601238)、上汽集团(600104)等;(2)行业景气向上阶段，强β品种(行业龙头、市值大、估值低)有望迎来业绩与估值修复;(3)行业增速放缓，β完成修复，市场寻找高α成长品牌(以获得更高估值);(4)政策刺激结束，增速下行，更关注中长期赛道选择及公司业绩兑现。

风险提示：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。