和讯SGI公司｜TDI突然火了，万华化学大幅上涨！一季度业绩有所下降，未来成长性如何？

　　近日，万华化学(600309)的表现备受关注，股价在6月15日、6月17日都出现了大幅上涨，分别涨了6.7%和5.44%。发生了什么事儿？

　　因为TDI（甲苯二异氰酸酯）突然火了，TDI是生产聚氨酯材料的重要基础化工原料,用于有机合成、生产泡沫塑料、涂料和用作化学试剂，广泛应用于家居、建筑、日用品、交通和家电等领域。

　　欧洲因受天然气能源价格大幅上涨影响，化工行业的能源和原材料成本大幅增加，TDI价格更是大幅跳涨，而在今年3月份德国启动天然气供应预警时，巴斯夫亦警示路德维希港基地存在停产风险。其TDI产能为30万吨，约占欧洲TDI产能的40%，欧洲TDI产能又占全球产能28%，可见TDI的供需加剧。

　　反观国内TDI市场，格局已趋于稳定，国内TDI价格较欧洲等海外市场价格形成了较大的出口套利空间。国金证券(600109)认为，当前海外企业的供应不稳定，带动了我国TDI外需的迅速增长，同时内需也在持续复苏；而国内多家企业装臵正在停产检修中，部分装臵同样还存在运行不稳定的现象，整体可释放出的产量十分有限，2022年预计将会出现5万吨的供需缺口，在行业供需错配下，TDI产品涨价行情有望延续。

　　因此，TDI开始受到资本市场追捧，而国内TDI龙头就是万华化学，也是公司是目前全球第三大TDI供应商。万华化学的真实成长性如何？

　　从万华化学近几个季度的和讯SGI指数评分来看，一直较为稳定，但2022年一季度有小幅下降，为72，主要原因为业绩有小幅下滑。

　　万华化学2022年一季度实现营业收入417.84亿元，同比增长33.44%；归属于上市公司股东的净利润53.74亿元，同比下滑18.84%。万华化学表示，主要是由于原料价格上涨，营业成本增加所致。

　　盈利能力方面，2022年一季度加权净资产收益率7.55%，减少5.22 个百分点。毛利率也出现明显下降，2022年一季度20.55%，而上一年同期高达32.13%，净利率也出现明显下滑，2022年一季度为13.22%，去年同期为21.55%。

　　现金流方面，较去年同期有所改善，2022年一季度经营活动产生的现金流净额为40.51亿元，同比提升了34.18%，占营业收入的比重为9.69%。但从近三年的表现来看，虽然目前现金流表现充足，但经营活动产生的现金流量净额占营业收入比重有下降趋势，2019年到2021年分别为38.11%、22.95%、19.19%。

　　应收账款方面，万华化学激增明显，2022年一季度应收账款为108.01亿元，2021年末为86.46亿元。但从应收账款周转天数和周转率来看，表现良好，2022年一季度应收账款周转天数为20.94天，应收账款周转率为4.3次。

　　研发方面，研发费用逐年投入增多，2019年到2021年分别为17.05亿元、20.43亿元、31.68亿元，2022年一季度为7.96亿元，但因营业收入较高，研发投入占营业收入比重没有大幅变化，分别为2.51%、2.78%、2.18%、1.90%，2021年共申请国内外发明专利805件，新获得授权416件。

　　值得关注的是，万华化学正在布局新能源产业，尤其是进入新能源电池材料业务。2021年3月，公司吸收合并全资子公司烟台卓能锂电池有限公司，并投资建设年产锂电池三元正极材料 1 万吨和搭建锂离子电池研发中试平台。2022年1月，在四川眉山高新区万华化学年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料项目开工。当前，新能源锂电池材料还处于爆发期，需求量增长趋势明显，或为万华化学打开成长天花板。

　　总体来看，万华化学成长性目前因成本上涨业绩承压。随着欧洲化工行业的能源和原材料成本大幅增加，TDI有望迎来新一轮的景气周期，万华化学也有望受益，布局新能源产业也或带来业绩新增长点。