中金：维持理想汽车-W跑赢行业评级 目标价157港元

中金发布研究报告称，维持理想汽车-W（02015）“跑赢行业”评级，目标价157港元，较当前股价存在14.3%的上行空间。6月21日，公司正式发布第二款SUV车型L9，L9Max定价为45.98万元，规划于8月底前开启交付。该行认为L9延续了公司在热销产品打造上的方法论，产品竞争力强、智能化的设计思路和体验领先行业。

中金主要观点如下：

L9延续产品方法论，具备越级产品竞争力。

6月21日，理想L9Max正式发布，产品定价为45.98万元，规划于8月底前开启交付。综合来看，该行认为L9延续了公司在热销产品打造上的方法论，突出大空间和舒适性，增程系统和底盘控制再获升级，智能驾驶和智能座舱依托硬件提升实现了更多创新突破，但仍坚持全系标配。对比来看，L9较同级别的燃油车型实现了在售价、性能、空间和智能化体验等多维度的领先优势，该行预计后续或有望复制理想ONE超越同售价区间燃油车月销天花板的表现。

智能空间理解领先行业，全栈自研ADMax正式搭载。

该行认为，L9较好的诠释了公司对于智能空间的理解，具体来看，L9采用5屏交互，中控屏+副驾屏+后舱乘客屏采用三个15.7英寸OLED屏幕，配合超大尺寸彩色HUD及位于方向盘上方的驾驶交互屏，可提供丰富的视听和驾乘体验。此外，搭载6颗麦克风和3DToF传感器，配合公司自研的多模态三维空间交互技术，可实现语音手势融合交互、六音区识别等创新体验。智能驾驶方面，L9搭载的ADMax智驾系统，采用公司全栈自研的感知、决策、规划和控制软件，并配置两颗英伟达Orin-X芯片，总算力达508Tops。该行认为公司转型全栈自研后，智能驾驶研发能力持续提升，该行预计其使用体验有望超出行业。

盈利能力稳健具备支撑，基本面改善引领估值向好。

往前看，该行重申公司基本面的边际催化：1）伴随供应链修复，公司6月交付有望超出业绩会指引；2）L9发布且产品细节超出市场预期，或带动市场关注度提升；3）2Q22电池成本影响可控，业绩有望保持稳健；4）3Q22在理想ONE涨价订单交付、L9交付快速上量及碳酸锂价格回调的带动下，业绩存在较多超预期空间。港股上市以来，公司与蔚来和小鹏估值差持续收敛，原因在于公司自1Q20以来盈利能力持续改善，在新势力中较早的兑现了从收入扩张至盈利释放的逻辑。而考虑到公司后续强成长性，该行认为当前仍具吸引力。

风险提示：疫情影响公司产销；新项目推进不及预期。

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