和讯SGI公司｜合纵科技成长空间打开了吗？业绩大幅增长，和讯SGI指数评分提升

　　近期和讯SGI指数2022年一季度榜单出炉，合纵科技(300477)以64分位居第348位。而此前，合纵科技的评分一直徘徊于60分以下，排名基本倒数。

　　合纵科技的评分为何提升了？成长空间打开了吗？2022年一季度，合纵科技的业绩不错，实现营业收入6.98亿元，同比增加42.64%；净利润9123万元，同比增加318.9%。主要原因为，合纵科技的锂电池材料销售量和销售收入都有所增加。

　　新能源汽车近年来发展迅速，市场需求持续旺盛。中汽协数据显示，2021年我国新能源(600617)汽车产销分别为354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍。2022年一季度，新能源汽车产销延续了快速增长势头，双双超过百万辆，市场占有率达到19.3%。

　　放眼全球，全球新能源汽车产业也呈现爆发增长态势。根据EV Sales数据统计，2022年第一季度全球新能源汽车销量达到206.1万辆，同比增长77%，渗透率达到11.2%。

　　根据GGII预测，到2025年全球动力锂电池出货量将达1,550GWh，较2021年出货量增幅超300%，市场空间巨大。而受下游市场强烈需求的带动，锂电材料各环节的市场规模将快速增长。

　　具体到合纵科技的相关产品，主营的锂电池材料产品包括四氧化三钴、氢氧化钴、磷酸铁等，其中以四氧化三钴和磷酸铁为主。

　　锂电池的正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料。而合纵科技主要涉及到的部分是钴酸锂和磷酸铁锂，其产品四氧化三钴是生产钴酸锂的重要原料,磷酸铁是磷酸铁锂主要原料。两者都处于新能源锂电池细分领域中的火热赛道。

　　GGII调研数据显示，2021年中国正极材料市场出货量为113万吨，同比增长116%。其中，磷酸铁锂正极材料出货量48万吨，同比增长258%；钴酸锂正极材料出货量10.6万吨，同比上升31%。合纵科技也就受益于此，业绩大增扭亏为盈。

　　合纵科技盈利能力也得到了大幅提升，2022年一季度加权净资产收益率3.83%，同比去年增长了2.73%。此前，合纵科技因2020年签订了低价的销售长单又受到原材料价格波动影响毛利率一度4.82%，2021年明显回升为21.32%，2022年一季度再次提升至28.44%。净利率，合纵科技提升也较为明显，2022年一季度为13.04%，2021年同期为4.46%。

　　合纵科技业绩虽然大幅回升，但目前现金流仍非常紧张，经营活动产生的现金流量净额持续为负，主要原因为原材料涨价且缩短账期导致。2022年一季度为-1.53亿元，2021年为-2.20亿元，占营业收入比重为-21.86%、-9.06%。

　　合纵科技应收账款高企，2021年末为12.35亿元，2022年一季度为11.27亿元。应收账款周转天数也较高，虽然从近三年看，合纵科技的应收账款周转天数有所下降，2019年到2021年分别为259.65天、310.16天、152.91天，但仍然较高，2022年一季度为152.21天。

　　研发方面，合纵科技研发费用有进一步提升。2022年一季度1426.63万元，同比提升了48.02%，2021年研发费用7494.81万元，同比提升42.90%。但从研发力度上看，还有提升空间，2021年和2022年一季度合纵科技研发投入占营业收入比重分别为3.29%、2.04%，而公司主要竞争对手北京科锐(002350)分别为4.46%、9.19%。

　　虽然合纵科技现金流紧张，但目前仍在扩产，2021年年产5万吨电池级磷酸铁扩建项目正式开工，预计2022年完成新产线的建设，同时，已启动年产30万吨电池级磷酸铁一体化整体项目建设。华安证券(600909)认为，到2022年年底，合纵科技的磷酸铁产能预计达到21万吨/年，有望成为全球重要的电池材料供应商。可见，未来业绩增长潜力或将加速释放。

　　不过，由于新能源锂电池需求猛增，锂电池材料相关公司都在大幅扩产产能，后续是否会出现产能过剩还不得而知，但产能过剩风险是存在的，如未来市场需求降低，也将对合纵科技业绩造成直接影响。