和讯SGI公司|惨遭“碾压”！卓越新能毛利率在新环保榜单中垫底，“一股独大”广受诟病

　　2022年6月23日，卓越新能一季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了68分。

　　令人聚焦的是，卓越新能这家环保企业汇聚了众多的反差和特质，一方面，它的SGI指数跻身新环保TOP10，名列第三，市盈率遥遥领先，另一方面，毛利率又奇低无比，在新环保榜单中黯然垫底，惨遭其他环保企业“碾压”。

　　图：卓越新能和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　另外卓越新能营收中八成来自国外，从盈亏同源的角度来看，全球化波谲云诡的时代，出口市场景气所增厚的利润往往也会因为贸易环境变动而流失。大起大落的高波动率股价，一定程度上也正是这些鲜明反差的折射。

　　卓越新能属于废弃资源综合利用业，公司是一家集科研、生产于一体，专业从事利用废动植物油（地沟油、潲水油、酸性油脂）生产生物柴油、工业甘油、生物基材料等新能源绿色环保产品的企业。

　　一、八成营收来自国外，欧洲市场撑起大局

　　得益于生物柴油量价齐升，卓越新能业绩增长较快。根据财报，卓越新能2021年实现营收30.83亿元，同比增长92.91%，归母净利润3.45亿元，同比增长42.33%。2022年一季度预计实现归母净利润9,471.73万元左右，同比增长65.21%。营业绩延续了良好的增长态势。

　　作为我国生物柴油领域的龙头企业，随着全球碳减排趋势的深化，以及新建产能的扩张，生物柴油行业空间不断壮大，卓越新能迎来发展机遇。从国际业务来看，近八成营业收入由出口业务构成，因此欧洲的巨大需求扩张将为卓越新能生物柴油带来广阔市场。

　　欧盟委员会的最新提案提议欧盟到2030年温室气体减排目标减排目标提升到55%，到2050年前实现碳中和，可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到40%，可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到26%。这些政策规划将为卓越新能提供充足的动力支持，但与此同时，由于贸易形势、汇率变动对收益冲击的影响也在逐步增强。

　　二、新环保榜单中毛利率垫底，一股独大广受诟病

　　国外市场的旺盛需求以及国内环保政策红利的双重叠加依然没有掩盖卓越新能的固有弊端，毛利率常年匍匐低位、过度依赖政府补助等经营性问题长期悬而未决，公司治理和内控中“一股独大”以及因行业特性、管理疏忽引发的火灾等意外事故也是冲击经营管理的潜在隐患。

　　首先是盈利能力不足的问题，毛利率提升困难。卓越新能近3年来主营业务毛利率分别为15.81%、9.95% 和15.68% ，毛利率水平整体偏低，主要是受生物柴油行业目前的特性以及生产经营模式影响。

　　由于公司原材料供应商主要以个人经营为主，公司向其采购原材料无增值税进项，在计算应交增值税时，本应由上一环节负担的增值税税额没有办法进行抵扣，这相当于提高了公司的原材料成本，进而拉低了公司毛利率，新环保TOP10榜单中卓越新能毛利率垫底，被其他环保企业“碾压”。

　　在主营业务生物柴油毛利率常年7%左右上下浮动时，工业甘油与生物酯增塑剂2021年毛利率分别为77.40%、19.76%，同比均有所上升，因此有效稳定了生物柴油生产系统的综合盈利能力。但是工业甘油与生物酯增塑剂业务占比较低，徘徊在10%附近，因此对公司整体盈利的拉动和贡献较小。

　　其次，过度依赖政府且政府补助逐年扩大。卓越新能近4年来取得的政府补助金额分别为为9634万元、9541万元、1.047亿元、2.099亿元，对应的利润总额分别是1.392亿元、2.194亿元、2.489亿元、3.616亿元，政府补助占当期利润的比例分别为69.2%、43.48%、42.07%、58.05%。

　　由此可见，卓越新能的利润取得对政府补助存在较高的依赖性，这部分收益主要来自资源综合利用产品和劳务增值税即征即退款项，目前的增值税优惠退税率为70%。

　　另外，“一股独大”的股权结构广受诟病。截止当前，卓越新能的控股股东为卓越投资，卓越投资的股东为叶活动、叶劭婧，香港卓越的股东罗春妹为一致行动人，其中叶劭婧为两人的女儿，三人同为公司的实际控制人，三人通过卓越投资和香港卓越间接控制公司发行前100%的股份。

　　在发行前实际控制人控股比例高达100%且发行后仍处于绝对控股地位的架构下，正如投资者担忧的那样，如何防止在经营决策中出现“一股独大”的局面，如何有效保护中小股东的合法权益，确实是一道不得不考虑并重视的问题。

　　值得一提的是，生物柴油闪点高于化石柴油，虽不属于危险化学品，但生产所需的小部分原辅材料易燃、有腐蚀性。如果生产设备出现故障，或者危险材料和设备使用不当，可能导致火灾、危险物泄漏等意外事故，公司将面临员工伤亡、财产损失、甚至产线停工等风险，并可能受到相关部门的行政处罚。

　　前事不忘，后事之师。2020年7月12日，卓越新能东宝厂区发生火灾事故，起火区域为卓越新能东宝厂区原料和成品罐区。越新能在公告中表示，本次事故已造成2人失踪，3人受伤，初步测算造成的直接损失约为967.4万元。