和讯SGI公司｜德方纳米又有新动作！盈利能力显著提升，现金流却持续恶化，未来能否差异化胜出？

　　6月24日，德方纳米(300769)发布公告称，与成都天齐于近日签订了《天齐锂业(002466)销售合同》，合同约定成都天齐将在2022年7月至2024年12月期间向公司供应碳酸锂。自2022年7月至2024年12月期间，卖方根据合同约定的交付计划向买方提供碳酸锂。买卖双方每月30号前以邮件或订单的方式确定下个月的交货数量。因买卖双方各自原因，允许在合同约定的年度总供货量出现20%下浮偏离。

　　此前，天齐锂业一直是德方纳米的锂源供应商，根据公告，德方纳米在过去三年与天齐锂业发生类似交易，2019年至2021年交易金额分别为2813万元、2671万元和3.58亿元，占同期天齐锂业销售总额的比例分别为0.58%、0.82%和4.67%，在同期德方纳米的营业成本中占比分别为3.39%、3.16%和10.39%，其中2021年德方纳米锂源采购金额在总额中占比达58.20%。

　　此次协议，在一定程度上再次保证了德方纳米的锂供应稳定。近年来，因新能源车渗透率逐年持续增加，导致锂电池需求量激增。因供需矛盾突出，“有锂走遍天下”应运而生，鑫椤锂电数据显示，国内电池级碳酸锂价格从2020年低点的5万元/吨，涨至今年初最高50万元/吨，4月、5月受疫情冲击需求的影响，价格曾短暂下滑，但近期企稳回升。光大证券(601788)认为，2022年至2023年锂价将持续高位震荡。

　　目前，新能源车锂电池分为磷酸铁锂电池和三元锂电池，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2021年我国磷酸铁锂电池装机量累计79.8GWh,占比51.7%，反超三元电池装机量。可见，磷酸铁锂电池的市场份额也正在快速增长，而磷酸铁锂价格也随之飙升，2021年较2020年底同比增长超350%，今年一季度磷酸铁锂价格又继续上涨80%。

　　德方纳米是国内磷酸铁锂龙头，下游客户虽包括宁德时代(300750)、比亚迪(002594)、亿纬锂能(300014)等。近两年因市场需求激增，德方纳米的经营业绩大幅增长。从和讯SGI指数评分看，也是步步高(002251)升，2022年一季度为79，再创新高。

　　德方纳米2022年一季度实现营业总收入33.7亿元，同比增长561.9%；实现归母净利润7.6亿，同比增长1402.8%。2021年实现营业总收入48.42亿元，同比增长413.93%；归母净利润8.01亿元，同比扭亏。

　　盈利能力方面，德方纳米大幅提升，2021年加权净资产收益率31.20% ，同比增长33.94%，2022年一季度21.64%，同比增长19.27%。毛利率自2020年起也出现明显提升，2020年和2021年分别为10.36%、28.85%，2022年一季度再提升至34.78%。净利率同比提升，2020年和2021年分别为-3.70%、16.61%，2022年一季度为23%。

　　但在盈利能力提升同时，因为德方纳米一直在持续扩产，所以现金流并没有所有改善。2021年经营活动产生的现金流净额为-6.44亿元，同比下降773.82%，2022年一季度为-17.27亿元，同比减少421.48%，可见资金压力较大。德方纳米因收入增长，应收账款也快速攀升，从2020年到2021年直接攀升至13.22亿元，2022年一季度继续增长至14.21亿元。但从应收账款周转天数看，目前较为良好，2021年为58.83天，2022年一季度为36.58天。

　　研发方面，德方纳米2021年有大幅增长，2021年为1.64亿元超此前三年的总和，2018年到2020年分别为4445.84万元、4908.86万元、5154.77万元。2022年德方纳米研发费用更是高达1亿元，同比增长437.18%。根据德方纳米的2021年年报，目前其研发项目主要围绕着正极补锂添加剂，高倍率磷酸铁锂，前驱体等。

　　值得关注的是，德方纳米目前布局的正极补锂添加剂的关键制备技术研究还处于市场空白，搭配正极材料使用可以提高电池性能，德方纳米项目进展已到中试阶段，未来或将增加公司产品类型，带来新的业绩增长点。

　　总体来看，德方纳米业绩仍处于爆发期，但因扩产导致现金流进一步持续恶化，目前磷酸铁锂行业企业竞争愈发激烈，跨界进入该领域的企业也越来越多，未来或将面临产能过剩的风险。德方纳米正在加大研发力度，推进新产品开发和差异化竞争，未来能否持续胜出并有新的增长点，让我们拭目以待。