和讯SGI公司｜天奈科技再度加码碳纳米管业务！现金流有待改善，研发力度仍需提升！

　　近期，天奈科技(688116)正在持续加码碳纳米管业务，近两个月已披露了三项投资，分别在江苏镇江、四川眉山和德国建设生产基地，生产单壁碳纳米管及导电浆料等产品。

　　中汽协数据显示，2021年我国新能源(600617)汽车产销分别达到354.5万辆和352.1万辆，同比增长均为1.6倍，市场渗透率达13.4%，较2020年高出8个百分点。与此同时，全球新能源车需求也在暴涨，根据CleanTechnica网站数据，2021年全球新能源车型累计销量近650万辆，较去年同期增长108%。

　　2022年新能源高景气依旧，中信证券(600030)认为，国内新能源汽车销量与渗透率提升速度仍在不断超出市场预期。预计2023年新能源乘用车销量有望达到800万辆，同比增速达到40%。

　　在锂电池的应用中，碳纳米管作为导电剂，可以提高整个电池的电导率和更高的倍率能力。国信证券(002736)研报显示，在锂离子电池领域，2021年碳纳米管按质量占比的份额约为21%，产品渗透率份额约为30-40%，未来有望继续快速增长。预计2025年全球碳纳米管浆料需求将达到59万吨，2022-2025年均复合增速达到47%，对应市场空间达到224亿元。

　　天奈科技主营产品为碳纳米管导电浆料，受益于新能源汽车行业的快速发展，带动动力锂电池需求的快速上升，从而对碳纳米管导电浆料产品的需求快速提升，业绩有较大幅度提升。

　　2021年天奈科技实现营业收入13.2亿元，同比增长179.68%。归属于上市公司股东的净利润2.96亿元，同比增长175.88%。2022年业绩再度大幅提升，实现营业收入4.80亿元，同比增长119.77%；归属于上市公司股东的净利润9995.69万元，同比增长87.67%。

　　天奈科技业绩持续大幅提升，成长性是否已经打开？值得关注的是，天奈科技的和讯SGI指数评分却没有大幅提升，2022年一季度为70，与上个季度持平。

　　盈利能力方面，天奈科技2021年加权净资产收益率16.28%，同比增长增加9.65个百分点，2022年一季度4.80%，同比增加1.65个百分点。2022年一季度毛利率出现小幅下降为32.09%，而2021年末为33.87%，不过变化幅度并不明显，实际上天奈科技的毛利率2021年也有所下降，主要原因为原材料价格变化、产品结构变化、下游行业降价传导、市场竞争等。净利率天奈科技也有小幅下降，2022年一季度为20.79%，此前2021年一直高于22%。

　　2022年一季度，天奈科技因受行业环境的影响，原材料采购紧张，相应的供应商账期缩短，导致经营活动现金流出增加为-756.02万元，同比减少了138.48%。因销售规模扩大，2021年天奈科技的应收账款也有较明显增长，从2020年的2.75亿元攀升至4.58亿元，2022年一季度为4.96亿元，目前天奈科技仍存应收票据及应收账款坏账风险。不过，应收账款周转天数表现良好，2021年为86.36天，2022年一季度为89.35天。

　　研发方面，天奈科技的研发力度近三年有多下降，2019年到2021年分别为5.52%、5.97%、3.94%，2022年一季度为3.98%。据高工产研锂电研究所（GGII）统计分析，最近两年天奈科技碳纳米管导电浆料产品销售额稳居行业首位。虽然目前处于领先地位，但还应不断进行新产品研发以及新市场拓展，巩固行业地位，增强公司的竞争优势。

　　整体而言，天奈科技受益于新能源车的渗透率提升正在进入快速发展时期，仍具有较高的成长性，但目前现金流和研发力度都有待改善。