和讯SGI公司|芯海科技SGI指数最新评分64分，投资失利严重拖累净利润，优异的业绩下股价跌跌不休

　　近年来，疫情爆发催生了远程办公和在线教育的需求，全球笔记本电脑市场出货量也攀升至10年来的新高。据Strategy Analytics的报告显示，全球笔记本电脑出货量在2020年达到高点后，在2021年同比增长19%，再次达到创纪录的2.68亿台。

　　值得一提的是，长期以来，由于技术门槛高，全球笔记本电脑EC芯片市场一直被美国和台湾的少数几家公司垄断，芯海科技EC芯片的推出不但为产业带来了极具市场竞争力的创新性产品，也意味着打破了海外公司对中国笔记本电脑EC芯片的垄断，实现了国产替代。

　　在此情况下，芯海科技陆续推出PD、EC、USB Hub、HapticPad压力式触控板套片等芯片产品，率先开启笔记本电脑芯片的国产化进程。

　　并且新能源汽车爆发式增长、5G加速落地带动物联网快速发展，也为芯海科技创造巨大发展空间。

　　但是2021年度芯海科技业绩差强人意，今年一季度公司实现营业收入1.49亿元，同比增长43.76%，净利润101.05万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损292.33万元。 

　　从芯海科技和讯SGI指数评分分析，公司获得64分，从图中显示的近十个季度来看，整体得分比较理想。

　　芯海科技营收具有季度性，客户上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤，因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。所以2021年和2022年一季度得分相对较低。

　　图：2021年芯海科技年报

　　投资失利，严重拖累净利润

　　2021年芯海科技营业总收入6.59亿元，同比增加81.67%，归属于母公司所有者的净利润9562万元，上年同期8932万元，同比增加7.05%。

　　图：2021年芯海科技年报

　　2021年度业绩增长净利润增加，但是扣除非经常性损益的净利润同比增长跑赢净利润增长。

　　因芯海科技持有通富微电(002156)股票，受股价影响确认投资损失1556.81万元及本期股份支付成本7492.78万元摊销影响，并且计入当期损益的政府补助2021年是684万元同比下降近一倍。总体上看2020年和2021年非经常性收益分别为2968万元、-758万元，非经常性收益同比下滑给芯海科技净利润增长带来负担。

　　剔除通富微电股票投资损失及股份支付成本摊销因素后，2021年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长148.07%及扣除非经常性损益的净利润同比增长182.84。

　　图：2021年芯海科技年报

　　受净利润同比增长乏力的影响，去年加权净资产收益率同比下滑9.87%。研发投入节节攀升也对净利润造成压力。

　　研发投入创新高

　　对于半导体企业而言，研发投入和人才储备与建设是企业步入高速发展轨道的基石。

　　三年来，芯海科技的研发投入不断增多。2019年芯海科技的研发投入为5108.61万元，占总营收的19.77%；2020年研发投入为7439.15万元，占总营收的20.51%；2021年研发投入为16912.17万元，占总营收的25.66%。

　　图：2021年芯海科技年报

　　2021年芯海科技研发费用投入较2020年同期增加127.34%，研发人员达到285人，占员工总数的67.70%。

　　今年一季度，芯海科技的研发投入合计4487万元，剔除股份支付费用后，同口径同比大幅增长了71.83%。研发投入占到当季营收的30.13%，创出新高。

　　重视研发投入对于高科技企业来说是必然，但是研发费用并不是越多越好还是要量力而行。如果科技公司将过度资金投入到研发中，轻则造成资金的浪费，严重的话资金链承受不住压力，将会直接断裂。

　　研发投入金额逐年上升已经成为芯海科技严重的负担，研发费用支出也是净利润下滑的重要原因。

　　毛利率提升3.5%，受益于鸿蒙生态业务

　　芯海科技去年营收增速跑赢营业成本，毛利率提升3.5%，说明在上市以来经营效率有大幅度提升，成本压缩较理想。

　　从三大主要产品分析：

　　图：2021年芯海科技年报

　　2021年度，MCU芯片实现销售2.96亿元，较上年同期增长184.46%，销售成本同比增长97.36%，毛利率同比增长21.66%。

　　高性能32位MCU从2021年一季度开始形成规模出货，占MCU产品比例快速提升，在工业控制、锂电管理、电源快充、通信及计算机、高端消费、汽车电子等领域持续突破拓展行业标杆客户并开始批量出货。

　　模拟信号链芯片实现销售1.22亿元,较上年同期减少1.98%，销售成本同比增长25.54%，毛利率同比下降9.59%；剔除上年度红外测温业绩后同口径比较，模拟信号链芯片销售较上年增长88.76%。

　　模拟信号链芯片如高精度ADC、AFE产品，在工业测量、智能家居感知、高端消费等领域稳定增长，BMS在锂电管理领域切入行业标杆客户并快速上量。

　　健康测量 AIOT芯片实现销售2.29亿元，较上年同期增长75.35%，销售成本同比增长65.24%，毛利率增加3.00%；健康测量AIOT方面，智能仪表及鸿蒙生态业务发展带来的物联网智能接入设备量快速增长。

　　成本增速跑输营收增速，生产效率提升

　　芯海科技属于典型的Fabless模式集成电路设计公司，即无晶圆厂生产制造，仅从事集成电路设计的经营模式。在此经营模式下，公司集中优势资源用于产品研发、设计环节，只从事集成电路的研发、设计和销售，生产制造环节由晶圆制造及封装测试企业代工完成。

　　2021年，芯海科技主营业务成本主要由晶圆、封装及测试成本构成，合计占比为96.89%，晶圆采购成本和芯片封装测试成本变动会直接影响公司的营业成本，进而影响毛利率和净利润。晶圆是公司产品的主要原材料，由于晶圆加工对技术水平及资金规模要求极高，全球范围内知名晶圆制造厂数量较少。

　　从图中可以看出在营收扩大的基础上芯海科技原材料支出也在上升，并且原材料在成本占比中也有3.82%的提升。但是不得不提的是，各项成本项目同比增幅有限，跑输营收增幅，说明芯海科技在上市以来，生产效率提升，生产资料利用更加合理高效。

　　图：2021年芯海科技年报

　　库存金额整体可控，现金流同比增长143.52%

　　图：2021年芯海科技年报

　　芯海科技本年度销售量增长比率高于生产比率，主要系市场需求旺盛，存货周转加快。所以2021年公司库存金额增长有限，在可控范围内。

　　图：2021年芯海科技年报

　　面对营收扩大的局面芯海科技积极备货是确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。

　　另一角度来看，作为高科技公司来说，库存积压并不是好消息。如果芯海科技工艺技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　2021年库存中占比最大的是成品。下游客户对商品参数指标的要求可能随应用需求的变化而更新，若未来下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或芯海科技不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，芯海科技未及时销售的产成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　随着营收扩大现金收入较高，库存控制良好，2021年芯海科技现金流同比增长143.52%。对公司今后研发投入和扩大在生产提供现金流支持。

　　受到市场消极情绪影响，股价跌跌不休

　　芯海科技成立于2003年9月，是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链集成电路设计企业。专注于高精度ADC、高可靠性MCU、测量算法以及AIoT一站式解决方案的研发设计。产品和方案广泛应用于工业测量与工业控制、通信与计算机、锂电管理、消费电子、汽车电子、智慧家居、智能仪表、智慧健康等领域。

　　芯海科技的芯片产品已进入客户A、vivo、小米、OPPO、荣耀、Anker、JVC、一加、JBL、万魔、杰士、紫米、红米、飞利浦、绿联、华米、Jabra、倍思等知名品牌的产业链。

　　伴随着全球芯片产业的快速发展，芯海科技在2020年9月成功登陆科创板。

　　自上市以来股价平平，在2021年3月30日股价曾一度跌至33.13元/股，随后触底反弹，股价进入高速增长的时期。在12月13日股价创新高10.71元/股，2021年全年股价上涨92.6%。

　　图：芯海科技股价走势图 来源：同花顺

　　芯海科技今年一季度在剔除通富微电投资及股份支付影响后，归母净利润增长54.14%。但是优秀的业绩依旧难以维持2021年二季度以后的股价高位水平，进入2022年股价跌跌不休。

　　截止到6月27日，半导体板块整体跌幅25.64%，受到市场消极情绪的影响，芯海科技进入2022年股价下滑69.7%。

　　图：半导体板块走势图 来源：东方财富