和讯SGI公司|和辉光电SGI指数最新评分54分，连年巨亏、股份解禁，股价在破发线上反复横跳

 　　和辉光电7月6日收盘2.66元/股，市值366.7亿元。

　　和辉光电登陆科创板以来，股价在上市当天短暂触碰到5.14元/股高位后，随即下杀并一路震荡下行至2.36元/股的低位，较高位跌幅达到了54％。这家国内OLED面板龙头公司股价在破发线上反复横跳。解禁套现、股权激励成罪魁祸首。

　　股份解禁成压垮股价的重要因素

　　上市一年有余，因股份解禁和辉光电发两次公告，中间间隔半年。

　　和辉光电5月30日表示将有34.19亿股限售股上市流通，其中26.69亿股为首发限售股解禁，7.51亿股为战略配售股解禁。解禁数量占总股本比例的24.62%，是解禁前流通盘的1.5倍，约合市值87.19亿元。

　　2021年11月29日，和辉光电有9672.47万股首发机构配售股份解禁，占总股本比例为0.70％。到2022年5月，总解禁的限售股数量将达到约35.16亿股，占总股本比例也将增加到25.46％。

　　在和辉光电2021年12月29日发布的限制性股票激励计划（草案）公告中，董秘李凤玲与森本佳宏、梁逸南、邹忠哲等10名核心技术人员的名字出现在了激励对象名单中，他们与另外759名其他核心骨干共获授37382.25万股限制性股票。

　　从获授限制性股票数量看，森本佳宏、梁逸南、邹忠哲、王俊闵4人获授数量在100万股以上，其中，梁逸南、邹忠哲主要负责手机/平板/笔电产品技术研发。

　　二级市场跌跌不休的背后，一边是解禁压力渐增，一边是和辉光电的盈利情况尚无明显好转。

　　不能承受的亏损之重

　　受益于产业政策引导和市场需求驱动的双重作用，京东方、龙腾光电等众多液晶显示器公司2021年度业绩堪称“爆表”但是为何在众多利好因素下和辉光电业绩依旧未见起色？

　　从和辉光电和讯SGI指数评分分析，公司获得54分，如图所示是个季度来看公司得分较低并且平均，公司发展并非一帆风顺。

　　2017年到2021年和辉光电营业收入分别为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元、25.02亿元、40.2亿元，保持持续增长，但同期净利润-10.00亿元、-8.47亿元、-10.06亿元、-10.36亿元、-9.5亿元，一直处于巨额亏损状态。

　　2021年和辉光电实现扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入39.9亿元，较上年同期24.6亿元增长62.36%，主要系第6代AMOLED生产线产能释放，总出货量增加。

　　图：2021年和辉光电年报

　　归属于上市公司股东的净利润-9.5亿元，较上年同期减少亏损9096万元。但是值得注意的是2021年和辉光电投资收入为8504万元，可以说2021年和2020年亏损金额几乎相同，盈利状况并没有随着营收扩大而发生好转。

　　2021年度，加权平均净资产收益率为-6.54%，较上年同期-9.71%增加3.17个百分点，主要系和辉光电在本期收到科创板上市募集资金，但也反映公司盈利能力不足。

　　毛利率-13.05%，原材料价格上涨

　　和辉光电主营业务毛利率为-13.05%，主要原因是AMOLED半导体显示面板行业系技术密集型和资本密集型行业，行业对技术和工艺要求较高，所需固定资产投入较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期，一般前期由于固定成本分摊较大，导致单位成本较高而产生亏损。

　　图：2021年和辉光电年报

　　从2021年财报可以看出，直接材料在成本构成中比例上涨约6%。主要原因是2021年缺货潮贯穿整个面板产业链，受新冠疫情、国际贸易摩擦、局部战争及地缘政治争端等诸多不确定性因素影响，面板上游核心原材料的供应安全已对产业链产生了实质性威胁。尤其在上游AMOLED芯片领域，现有主要的芯片设计商仍为日韩及台湾地区设计公司，其芯片投片与封装测试供应商也多集中在韩国、新加坡与台湾地区。原材料获取困难并且原材料涨价对产品毛利率是沉重压力。

　　图：2021年和辉光电年报

　　现金流9410万元，偿还负债能力逐渐强

　　和辉光电流动比率和速动比率2021年有较大的提升，流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债能力逐渐强。

　　图：来源同花顺

　　2020年到2021年一季度资产负债率上升主要因为第6代生产线的建设，银行借款规模增加。进入2021年和辉光电资产负债率下降明显。

　　图：来源同花顺

　　和辉光电IPO募投项目新增的第6代AMOLED 15K/月生产线，也在按计划建设中。

　　流动比率和速动比率总体处于正常状态，2020年资产负债率也在行业平均水平。值得欣慰的是2021年现金流9410万元，偿还负债的能力逐渐强，为扩大在生产创在良好条件。

　　核心技术人员离职，研发投入降低

　　6月2日和辉光电核心技术人员太田透嗣夫的顾问协议于 2022 年 5 月 31 日到期。因年龄原因，太田透嗣夫在协议到期后不再与和辉光电续签顾问协议。

　　据OLEDindustry了解，这是和辉光电第三位核心技术人员离职。根据信息显示，第一位是于涛先生。于涛先生是2012年加入和辉，前后任质量主管、模组厂厂长和生产总监，主要负责公司产品模组工序的生产管理、模组工序的工艺技术研发、模组工序的产能和产品良率提升等工作。第二位是山下佳大朗，山下佳大朗是日本国籍，2017年进入和辉任研发部长，主要负责平板/笔电产品相关技术的研发工作。山下佳大朗曾任台湾群创主任工程师和苹果公司工程师。

　　和辉光电其他核心技术人员未发生变化，核心技术人员为 11 人。

　　图：2021年和辉光电年报

　　2021年末，和辉光电共有技术人员915人，占员工总数比例为22.32%。而在2020年，和辉光电的技术人员共1438人，占员工总数比例为36.32％，技术人才流失严重。

　　并且研发投入占比2021年同比下滑，虽然和辉光电研发投入占营收比例高于京东方（5.67%）、深天马（6.5%）、TCL（5.36%）科技等，但具体金额却远低于行业平均。

　　出货量全球第四，扩产迫在眉睫？

　　和辉光电主要专注于高解析度的中小尺寸AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。根据Omdia数据,公司2021年AMOLED半导体显示面板的总出货量全球排名第四，国内排名第二，其中平板/笔记本电脑领域的出货量全球排名第二，国内排名第一。

　　在平板/笔记本电脑领域，和辉光电于2020年二季度实现AMOLED半导体显示面板量产出货，是国内首家实现AMOLED半导体显示面板量产出货的厂商。

　　其中，在智能穿戴领域，应用公司产品的知名品牌厂商包括华为、步步高(002251)（小天才）、小米、OPPO和VIVO等；在平板/笔记本电脑领域，应用公司产品的知名品牌厂商包括华为、步步高和联想等。

　　不过目前来看显然公司在市场地位不稳固。

　　三星电子目前拥有5条产线，量产产能达到436K/月；LGD拥有3条产线，量产产能达到84K/月；京东方拥有3条产线，量产产能达到100K/月；和辉光电当前仅有2条产线投产，2021年末和辉光电量产产能为30K/月，与同行业主要竞争对手存在一定的差距。

　　为稳定产品市场占有率，和辉光电扩产貌似迫在眉睫。

　　但是据中国信通院的最新数据显示，2022年3月，国内手机市场总体出货量2150万部，同比下降40.5%。销量下滑的同时，主流厂商砍单传闻不断，此前有产业媒体报道称，小米、OPPO、VIVO已通知供应商，未来几季将砍单约二成，以消化目前累积的过多库存。

　　当下市场需求趋于疲态，和辉光电扩产似乎又是一条不归路，“疲惫不堪”的和辉光电到底出路在哪里？