和讯SGI公司|业绩增长乏力、SGI评分下滑背后,卓易信息到底有怎样的“危”与“机”？

　　卓易信息和讯SGI评分继续下滑，2022年第一季度评分为63。卓易信息主要业务为BIOS固件以及云服务，公司在BIOS领域突破了外资垄断，已经给华为、联想、英特尔供货。

图：卓易信息和讯SGI指数综合评分

　　据IDC数据，2018年中国X86服务器出货量330万台，同比增26.1%；预计到2023年出货量将达到525万台，未来5年复合增长率为9.7%。作为中国大陆唯一、全球四家之一的X86架构BIOS独立供应商，卓易信息在BIOS领域突破了外资垄断。从行业状态来看，卓易信息有很大的发展空间。

　　依托华为等优质伙伴，国内领跑国际并跑，卓易信息SGI评分却走出了下滑趋势。卓易信息评分下滑背后，到底存在什么样的“危”与“机”？

　　净利润下滑明显，公司业绩增长出现疲态

　　据卓易信息2021年年报，公司2021年营业收入约2.37亿元，同比增加19.25%；归属于上市公司股东的净利润约4215万元，同比减少27.4%；基本每股收益0.49元，同比减少26.87%。营业收入虽然增长，但净利润下滑明显，公司业绩增长已经出现疲态。

　　2022年第一季度，卓易信息净利润下滑状态有所缓解。公司2022一季报显示，公司主营收入5191.93万元，同比上升16.01%；归母净利润1607.12万元，同比下降6.94%；扣非净利润1157.41万元，同比下降0.14%。从财报数据来看，公司业绩增长乏力的问题依然明显。

　　对于净利润的下滑，卓易信息在2021年年报中提到了两个原因：第一，人力成本上升导致公司整体毛利率由去年同期的58.73%下降为52.82%；第二，公司持续加强研发投入，扩大研发团队，研发人员薪酬增加导致报告期内研发费用增加至5331.02万元，同比增长36.79%。

　　卓易信息着重提到了毛利率的下降，事实上关于公司盈利能力下滑，加权净资产收益率这个指标体现的更为明显。据统计，2018-2021年，卓易信息加权净资产收益率分别为19.21%、12.89%、6.62%、4.68%。一路下滑的加权净资产收益率，将公司的盈利风险更加直接的表现了出来。

　　此外，在业务结构方面，卓易信息也出现了调整和变化。从图中可以看出，云计算设备核心固件业务迅速增长，营业收入同比2020年增长37.91%，而云服务业务增长缓慢，只同比增长0.78%。

来源：卓易信息2021年年度报告

　　应收账款较高，客户集中存在隐患

　　卓易信息应收账款较高，存在坏账风险。据统计，公司2019—2021应收票据及应收账款分别为1.68亿、1.55亿、1.53亿元。虽然数值略有下降，但依然处于高位。

　　卓易信息表示，由于政府、国有企业客户主要通过招投标的方式进行采购，公司在中标后才能与政府、国有企业客户确定业务合同。其中由于政府客户的项目款项审批、拨付程序较长，相应客户的回款较慢，从而导致公司应收账款回收期较长、账龄较长。2021年，公司一年以上应收账款占应收账款期末余额的比例为59.31%，存在坏账计提金额持续增长的可能。

　　应收账款高企背后，卓易科技客户集中风险也依然存在。2021年，公司前五大客户的销售额占年度销售总额比例为60.24%。其中表中的客户一为英特尔集团，销售额占年度销售总额比例为27.99%。

来源：卓易信息2021年年度报告

　　固件业务依赖英特尔，存无法续签风险

　　卓易信息子公司南京百敖与英特尔签订了《TIANO 项目参与协议》，根据该协议南京百敖有权使用英特尔提供的代码信息，开发支持其X86架构芯片的BIOS 并用于对外销售。协议约定自2008年1月6日起，5 年期满后，即2013 年1月6 日起，除非双方以书面方式终止或修改本协议，本协议将自动逐年续约，若因公司违反英特尔相关规定，英特尔有权单方终止该协议的权利。

　　协议目前每年逐年自动续约，但若公司违反英特尔规定，英特尔有权单方终止协议，存在无法续签的风险，将会对公司固件业务产生重大影响。固件业务目前已经成为卓易信息的核心业务，如果有变动，会对公司的业绩产生直接的影响。

　　市场竞争加剧，持续加强研发投入

　　国内云计算市场规模快速增长，云计算设备核心固件与云平台市场空间广阔。在云计算设备核心固件业务方面，AMI 等境外行业巨头技术、资金实力雄厚，市场占有率高，具备垄断优势；在云服务业务方面，目前行业处在高速发展期，市场进入者不断增加，市场竞争加剧。

　　卓易信息作为BIOS固件领域的突破者，发展前景广阔。但面临日益激烈的市场竞争，要想保持先行者的优势，需持续加强研发投入。卓易信息近5年研发投入持续加强，2017-2021年，公司的研发投入分别为1550.12万元、2039.45万元、3106.74万元、3897.12万元、5331.02万元。加大研发投入及技术积累，加强人才储备及业务拓展，有利于增强公司宏观环境和市场风险抵御能力。