和讯SGI公司｜天能股份一季度评分难有起色，营收改善但ROE创历史新低

　　据和讯SGI最新评分，天能股份今年一季度获得65分，环比上个季度持平，当前评分处于相对历史低位，此前两年该公司SGI评分多处于70分以上。

　　天能股份成立早期主要从事电动两轮车铅蓄动力电池，经过多年发展，如今已形成铅蓄电池+锂离子电池协同发展及氢燃料电池储备发展的产品体系，业务范围也拓展至电动轻型车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、备用电池等领域。截至目前，铅蓄动力电池是天能股份营收的主要来源。

　　公司2021年度报告披露，2021年全年实现营业收入387.16亿元，同比增长10.30%；但由于原材料价格上涨，公司成本端承压，对公司盈利水平造成一定影响，实现归母净利润13.69亿元，同比下降39.94%。另据2022年一季报，其实现营业收入85.18亿元，同比增长17.34%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长6.35%，相对来说营收业绩有所改善。

　　一季度毛利率及净利率环比提升，加权净资产收益率则持续下滑

　　今年一季度，公司锂电业务营收增幅较大，毛利率也在改善，但与行业标杆企业相比，仍然存在较大的现实差距。而铅酸电池毛利率已从去年全年的17.6%恢复到今年一季度的19.2%，基本恢复到疫情前的正常水平。

　　6月21日，天能股份在投资者关系活动中指出：今年公司的总体业绩目标是铅酸业务稳中有进、锂电业务盈亏平衡。2021年，公司主营业务营收增长快于行业平均水平，盈利能力较为平稳。其中铅酸业务在成本大幅上涨的不利情况下，仍然实现了18.3亿元的盈利；锂电业务受原材料影响，亏损接近2个亿。今年一季度，公司主营业务营收增长约20%、继续高于行业平均，毛利率基本回升到疫情前正常水平。公司预计，在外部市场环境基本平稳的情况下，达成全年业绩目标的希望较大。

　　从上图可以看出虽然销售毛利率与净利率均有所提升，但加权净资产收益率大幅下滑至3.51，成为拉低天能股份SGI评分的主要因素，致使一季度分数与上个季度持平。

　　现金流表现优异，研发成果显著

　　2021年，天能股份经营活动现金流情况总体良好。公司的经销商数量超过3000家，经销业务收入规模占比达67%，因公司对经销商主要采取款到发货的销售政策，确保稳定现金流的同时突显公司在下游的强势地位。

　　2017年-2021年，其经营性现金流分别为23.55亿元、21.11亿元、18.42亿元、27.01亿元、34.52亿元，充分反映出其现金流的充沛和对上下游的优势。但最新一季度受季节性因素影响，其经营活动产生的现金流量净额转为-27.85亿，这也是每年第一季度得分较低的因素之一。

　　在研发费用方面，天能股份2018-2020年的研发费用支出保持在11-13亿元之间，占营收比重约3%左右，2021年研发费用为14.29亿元，占比升至3.69%。2022年一季度研发投入继续加大，占营收比重达3.91%。

　　截至2021年末,公司累计拥有授权专利2790项，，报告期内新增知识产权644项，其中包含发明专利124项，实用新型专利499项，外观设计专利9项和软件著作权12项。公司目前主要的研究方向为锂电、氢燃料电池等新型电池技术。

　　锂电业务加速扩张，氢燃料电池积极布局

　　天能股份的主营业务收入主要来自铅蓄电池。随着电动轻型车产业规模持续增长、居民短途出行需求增加、外送物流等新兴行业从业人员规模增加、产业上下游龙头企业合作更加紧密，叠加铅蓄电池产业自身集中度不断提高，铅蓄电池市场规模将持续增长。2021年，天能股份实现电动轻型车铅蓄动力电池销售323.47亿元，同比上涨11.30%。

　　据电池网不完全统计，2022年一季度，以比亚迪(002594)、欣旺达(300207)、中创新航、亿纬锂能(300014)等为代表的锂电池企业相继公布了多个新投建项目，整体投建资金高达2091.03亿元，同比增幅明显。而天能股份的锂电业务也处于产能扩张期，目前锂电有效产能较小，截至去年年底是3GWh，其今年年底计划达到7GWh，明年年底达到14GWh左右，2025年达到30GWh左右。

　　在氢燃料电池产业化落地方面，天能股份与南京金龙、徐工集团、吉利汽车等厂商签订战略合作协议。其中合作生产的开沃客车及远程牌客车已上榜工信部产品目录，标志着公司氢燃料电池已成功实现商业化落地。2021年，公司燃料电池产品已量产出货，实现收入， 迈出了产业化进程中的重要一步。