无形资产可能会是拖累股价的又一个因素

　　减计无形资产的公司常在减计后的几年里跑输大盘。

　　需求下降、通胀高企和利率上升并不是目前美股投资者面临的唯一风险，上市公司会计核算方面也存在一个风险，而且在当前的市场环境下，这一风险比过去更应引起投资者的注意。

　　这里所说的会计核算风险并不是像世通公司(WorldCom)和安然公司(Enron)在21世纪初曝出的会计欺诈行为，而是损益表和资产负债表上的一些小细节，这些小细节在市场繁荣时期无足轻重，但当市场处于熊市时就得引起投资者警惕了。

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　　“无形资产”是特别值得仔细研究的一个领域。“无形资产”指的是无法被看到或摸到的资产，以商誉、商标、品牌和其他知识产权的形式存在于资产负债表上。

　　自2008-2009年金融危机以来，上市公司资产负债表上“无形资产”的价值出现了爆炸式增长，在经济增长放缓和股价下跌之际，这加大了资产减值的可能性。

　　根据瑞信(Credit Suisse)会计核算分析师罗恩·格拉齐亚诺(Ron Graziano)的计算，目前美国500家最大公司（不包括银行和房地产公司）的总资产中，无形资产约占30%，而10年前这一比例仅略高于5%。与有形资产不同的是，无形资产可以永远存在，除非出了什么问题导致资产价值下降。

　　上市公司一般会定期进行测试，看某项无形资产是否“受损”，即该无形资产的价值是否低于被买入时的价值。

　　很多因素都会导致无形资产的价值下降。利率上升、增长预期下降、甚至仅仅是股价下跌都会影响无形资产的估值。格拉齐亚诺说：“无形资产本可以以完全不一样的估值水平买入，尤其是如果它们是去年被买入的。”

　　格拉齐亚诺建议投资者去看一家公司无形资产与市值的比率，这一比率越高，无形资产减值给投资者带来的伤害就越大。

　　他指出，最近有四家公司的无形资产与市值比率超过了200%，分别是制药公司Viatris (VTRS)、医疗保健服务供应商Teladoc Health (TDOC)、安全监控服务供应商ADT (ADT)和软件供应商Clarivate (CLVT)。消费品公司Post Holdings (POST)和Coty (COTY)的这一比率也很高，达到了160%。

　　Viatris和Clarivate称已按照要求对无形资产进行了测试，Post Holdings和ADT表示对此不予置评，Teladoc Health和Coty没有回复记者的置评请求。

　　格拉齐亚诺说，一旦投资者发现某家公司无形资产与市值的比率非常高，下一步要做的是去深入研究并了解每家公司特有的相关风险。当然，也有一些投资者可能会认为无形资产减值属于非现金费用，对于前瞻性的股市来说并不重要，他们选择忽略资产负债表相关风险。

　　对此格拉齐亚诺反驳指出，无形资产代表了之前已经花掉的现金，不得不减计无形资产的公司常常在减计后的几年里跑输大盘。

　　如果选择忽略这一点，投资者风险自负。

　　文 |《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root)

　　编辑 | 郭力群

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　　《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年7月22日报道“Stocks Are Under a Lot of Pressure. Add This Accounting Entry to the Risks.”。

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