和讯SGI公司|政府补助占利润总额比重曾超50%！工大高科业绩季节性波动大，销售区域依赖华东地区

　　随着人工智能、工业物联网、5G等技术的不断发展，工业铁路站场正在向着智能无人化方向发展，行业技术进步正迈向新一轮变革。作为工业铁路领域信号控制与智能调度产品、解决方案提供商，工大高科面临新机遇的同时也面临着重大挑战。

　　工大高科2022年第一季度和讯SGI评分为61。整体来看，工大高科的评分起伏变化较大。从各季度评分来看，最高为2021年第三季度83分，最低为2021年第一季度58分。工大高科的评分呈现明显的季节性波动趋势，与其主要客户为矿山、冶金、石化、港口、电力等领域的国有大型企业有关。

图：工大高科和讯SGI指数综合评分

　　营收净利双增长，政府补助占利润总额比重较高

　　从经营业绩来看，2017年到2021年，工大高科营业收入分别为8599.77万元、1.27亿元、1.69亿元、2.11亿元、2.50亿元。同期净利润分别为1229.95万元、2097.42万元、3722.63万元、4853.48万元、5725.53万元。

　　近五年来，工大高科的从营业收入和净利润一直处于增长状态。但是从增速来看，公司营业收从2018到2021年同比增长分别47.44%、33.62%、24.5%、18.74%，同期净利润年同比增长分别70.58%、77.93%、30.47%、18%。很显然，公司的业绩增速已经有放缓的迹象。

　　此外，政府补助占工大高科利润总额很大比重。据工大高科招股书，2017工大高科计入当期损益的政府补助为969.41万元，占当期利润总额的比重接近70%。

　　2021年年报显示，工大高科计入当期损益的政府补助为1986.06万元，占利润总额的比30.35%。虽然比之前已经下降了很多，但占比依然很高。若未来政府补助持续减少，将对工大高科利润收益产生一定影响。

　　应收账款逐年增加，现金流问题不容忽视

　　在经营方面，工大高科还存在应收账款逐年增加的问题。据公司招股书和年报披露，从2018年到2021年，工大高科应收账款逐年增加，分别为6818.67万元、6987.33万元、8339.13万元、1.21亿元、1.93亿元。应收账款占同期末流动资产比重分别为38.14%、40.99%、45.50%和35.41%，2021年占比虽然下降，却依然不低。

来源：工大高科2021年年度报告

　　无论是招股书还是年报，工大高科都提到了应收账款存在的问题。如果公司应收账款不能按期收回或无法收回，将对公司业绩和生产经营产生不利影响。

　　工大高科还面临现金流的问题，公司净现比持续四年不足70%。2017年到2020年，工大高科经营活动产生的现金流量净额分别为701.71万元、515.75万元、2,428.71万元、219.31万元；同期，工大高科净现比分别为57%、25%、65%、5%。

　　虽然2021年公司的现金流状况有所好转，但现金流问题依然不容忽视。随着经营规模的不断扩大，其营运资金需求日益增加，经营活动现金流量净额的波动可能导致其出现营运资金短期不足的风险。

　　业绩季节性波动大，销售区域依赖华东地区

　　工大高科主要客户是矿山、冶金、石化、港口、电力等领域的国有大型企业，此类客户大多数是在上半年对全年的投资和采购进行规划并实施项目招标，下半年进行项目验收、项目结算。因此，公司营业收入和净利润主要集中在下半年，其中第四季度收入占比较大，公司经营业绩存在季节性波动的风险。

　　从区域占比来看，公司业务主要集中于华东地区，占比达到57.93%；从区域增长幅度来看，2021年度华北、华中和西南区域增幅明显。公司各区域毛利率受该地区不同项目站场条件、客户需求等影响，销售的产品和系统不同，所以毛利率会有所波动。其中华东区域毛利率较低，主要系其收入构成中信息系统集成业务占比较高，导致该区域总体毛利率较低。

　　行业技术迈向新变革，“公转铁”政策带来重大机遇

　　工业铁路信号控制与智能调度领域的技术进步正“迈向”新一轮变革。同时，我国工业铁路还面临着国家“公转铁”政策带来的大量新建专用线及专用铁路、智能化矿山建设、存量规模较大的工业铁路信号控制与智能调度产品的建设和升级改造的重大机遇，市场空间广阔。

　　面对行业的趋势和发展机遇，工大高科需要具备自主创新能力，持续进行技术创新升级。依托核心技术和持续的自主创新能力，才能在市场竞争中才能占据优势地位。否则，在激烈的市场竞争中，工大高科的生存空间只能被挤压。

　　近年来，工大高科比较重视研发投入。2019年到2021年，公司的研发投入分别为846.62万元、1077.2万元、1384.92万元，同期研发投入占营业收入的比重分别为5%、5.11%、5.53%。不论是研发投入还是研发投入占营业收入的比重都有所增长。

来源：工大高科2021年年度报告

　　另外，公司专注于核心技术能力的积累和新产品开发，持续加大研发投入，并注重知识产权的保护，2021年，新增发明专利12项（包括1项国外发明专利）、实用新型2项、软件著作权3项。