开源证券：给予天成自控增持评级

开源证券股份有限公司赵悦媛,邓健全近期对天成自控(603085)进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：座椅业务布局广，乘用车潜力值得期待》，本报告对天成自控给出增持评级，当前股价为13.4元。

天成自控(603085)

公司座椅业务跨度广，战略规划清晰

公司从农机座椅起家，在工程机械及商用车座椅领域深耕多年，并将业务延伸至乘用车、航空及儿童安全座椅领域。公司座椅业务跨度广、战略规划清晰，重点发力市场规模超千亿的乘用车座椅业务，并通过推进产业链国产化提升航空座椅业务的盈利水平。 我们预计 2022-2024 年公司营收为 20.34/27.97/34.27 亿元，归母净利润为 0.58/1.28/2.45 亿元， EPS 为 0.15/0.32/0.62 元/股，对应当前股价 PE为 88.0/39.9/20.8 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

客户开拓顺利，乘用车座椅业务潜力大

我们预计 2025 年中国乘用车座椅市场规模逾 1200 亿元，目前乘用车座椅市场主要由外资品牌占据主导地位，国产替代空间大。公司在工程机械及商用车座椅领域深耕多年，并于 2016 年进入乘用车座椅领域，目前已进入上汽荣威、上汽大通、飞凡汽车、威马及东风乘用车等主机厂的供应体系。公司产能充足，客户开拓顺利，预计随着定点的持续落地及产能利用率的提升，乘用车座椅业务营收及盈利水平有望齐升。

公司持续推进航空座椅国产化，盈利能力可期

2021 年，公司航空座椅业务通过波音的审核与考评，英国子公司 ACRO 飞机座椅公司成为美国波音的线装飞机座椅供应商。全球范围内，公司与空客、波音、中国商飞均建立正式合作关系，且进入春秋航空(601021)、青岛航空、新西兰航空、艾提哈德航空以及美国 Frontier Air、 Allegiant Air、 Spirit Air 等航空公司的供应体系，随着疫情影响转弱下航空业逐渐复苏，公司航空座椅业务有望加速增长。公司为降低生产成本持续推进航空座椅国产化，随着产业链向国内转移进程的加速，航空座椅业务盈利水平有望提升。

风险提示： 缺芯及疫情反复影响主机厂产销情况、原材料价格波动影响公司盈利水平、公司客户拓展不及预期等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投(601066)证券程似骐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为17.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.62亿，根据现价换算的预测PE为18.87。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天成自控（603085）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标0.5星，好价格指标0.5星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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