天风证券：给予东宏股份买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛近期对东宏股份(603856)进行研究并发布了研究报告《22Q2显著改善，全年收入/利润目标有望实现》，本报告对东宏股份给出买入评级，当前股价为13.83元。

东宏股份(603856)

22H1业绩增速稳定，22Q2收入和利润有所改善

公司发布22年中报，22H1实现营收14.03亿元，同比+24.84%，实现归母净利润1.30亿元，同比+5.08%，扣非归母净利润1.23亿元，同比+4.84%。22Q2单季度营收/归母净利分别实现8.9/0.9亿元，同比分别+23.2%/+6.4%。

22Q2产销有所回暖，保温产品环比高增

22H1公司含保温及PVC管材产品在内合计销售12.1万吨，同比+33.7%，合计实现收入10.8亿元，其中PE/钢丝/防腐管材收入8.6亿元，同比+20.3%。分业务来看，PE/钢丝/防腐管材管件销量分别为1.6/1.3/6.5万吨，同比-9.9%/-18.7%/+78.5%，收入2.0/1.9/4.8亿元，均价1.3/1.4/0.7万元/吨，同比+7.3%/-8.1%/+2.6%，防腐管道总体实现量价齐升。单季度来看，22Q2公司PE/钢丝/防腐管材管件销量为0.9/0.9/3.8万吨，同比-0.2%/-13.8%/+81.3%，收入1.3/1.3/2.8亿元，销售单价分别为1.4/1.5/0.8万元/吨，同比+19.1%/-6.1%/+2.0%，环比+29.2%/+14.3%/+4.6%，总体来看，较21Q1及22Q1而言，二季度公司产品销量与收入均有明显改善，此外，公司22Q2保温管道销量1.9万吨，实现收入1.5亿元，环比分别+329.5%/+282.2%，实现快速放量。

费用控制能力增强，现金流情况有所改善

22H1公司毛利率20.7%，同比-3.5pct；净利率9.3%，同比-1.7pct。22H1公司计提各类减值准备合计2025万元，其中应收账款减值准备1828万元，使利润有所侵蚀。22Q2毛利率21.1%，同比-3.1pct，环比+1.2pct；净利率9.7%，同比-1.5pct，环比+1.2pct。22H1公司期间费用率8.37%，同比-2pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.6%/2.8%/1.8%/1.2%，同比分别-1/-1/-0.4/+0.4pct，销售/管理费用率降低主要因疫情影响导致工资费用降低、卸车费调整至营业成本所致，调整口径后销售费用率同比-0.9pct。22H1公司CFO为0.5亿元，去年同期为-0.6亿元，收现比同比下降29.64pct至49.57%，付现比同比下降56.80pct至34.37%。22Q2公司CFO为0.5亿元，同比多流出0.24亿元，主要因票据结算增加、采购支出支付现金减少所致。

公司扩产后产能充足，多管齐下扩渠道，维持“买入”评级

公司21FY末已形成产能约27万吨，其中PE/钢丝/防腐/保温/PVC产能8.9/7.7/7.1/2.8/1.4万吨，从产能端已具备高成长基础。此外公司后续也有望借助渠道和成本优势快速提升市占率，但考虑到22年以来疫情影响以及公司减值计提较多，我们下调公司盈利预测，预计22-24年归母净利润3.5/4.4/5.9亿元（前值22-24年3.9/4.8/6.3亿元），对应PE10.3/8.2/6.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、新增产能无法及时消化、宏观政策风险、疫情影响超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.7亿，根据现价换算的预测PE为9.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东宏股份（603856）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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