西南证券股份有限公司朱会振近期对古井贡酒(000596)进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期,看好全年高弹性》,本报告对古井贡酒给出买入评级,当前股价为231.7元。
古井贡酒(000596)
投资要点
事件:公司发布2022年半年度业绩快报,上半年实现营收90亿元,同比+28.5%,实现归母净利润19.2亿元左右,同比+39.2%;其中单Q2实现营收37.3亿元,同比+29.6%,实现归母净利润8.2亿元,同比+45.3%;单Q2业绩超市场预期。
疫情扰动不改强劲增长,竞争优势得到强化。1、二季度华东地区受疫情冲击影响较大,在经济和消费承压的大背景下,依托强大的品牌力和渠道力,公司营销工作有序推进,收入端逆势`提速,顺利实现时间过半、任务过半,龙头优势更加凸显;2、草根调研反馈,省内市场古5、献礼版等稳健增长,古8及以上产品放量延续,其中古16受益于宴席复苏表现亮眼;省外市场古8以上产品增速领先,叠加黄鹤楼、明光酒结构升级明显,整体产品结构持续优化;3、受益于省内基地市场优势强化,叠加省外市场势能释放,消费者自点率稳步提升,渠道打款积极性较高,回款进度显著优于去年同期,任务进度达成度高。
盈利能力大幅增强,回款顺利余力充足。单Q2利润增速显著高于收入增速,净利率提升2.4个百分点,盈利能力大幅提升,我们推测主要系:1)古8及以上产品高增延续,推动产品结构持续优化,叠加规模效应下单位成本摊薄,预计毛利率稳中有升;2)公司进一步完善信息化系统,费用投放精准度稳步提升;当前费用投放逐步向消费者倾斜,预计期间货折有所降低,带动销售费用率有所下降;3)结构升级&费用投放精准,毛销差改善带动净利率提升,盈利能力大幅增强。与此同时,公司二季度末合同负债34.3亿,较一季度末环比有所下降,但是较去年同期仍大幅增长54.8%,下半年稳健增长余力充足。
品牌建设步入收获期,业绩弹性有望持续释放。1、年内维度看,上半年公司进度达成度高,回款顺利余力充足,年内业绩确定性高;展望下半年,伴随疫情得到有效管控,需求和消费复苏态势明确,届时省内高景气度延续,省外扩张有望提速,看好全年业绩高弹性;2、中长期看,公司省内龙头地位稳固,次高端价位的古16、20体量已大幅领先于竞品,先发优势明显;从省外市场看,在优秀管理层赋能下,一批销售规模破十亿的省区逐步形成,省外重点市场造血功能持续强化,受益于结构升级&渠道投放精准,未来业绩弹性有望持续释放。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为5.94元、7.69元、9.72元,对应动态PE分别为36倍、28倍、22倍。公司品牌建设步入收获期,结构升级叠加费用优化,看好全年高弹性,维持“买入”评级。
风险提示:经济大幅下滑风险,新冠疫情反复风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券(601377)郭晓东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.73%,其预测2022年度归属净利润为盈利30.69亿,根据现价换算的预测PE为36.72。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级26家,增持评级7家,卖出评级1家;过去90天内机构目标均价为235.42。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,古井贡酒(000596)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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