中泰证券：给予航天宏图买入评级

中泰证券股份有限公司闻学臣,何柄谕近期对航天宏图(688066)进行研究并发布了研究报告《股权激励制定高发展目标，彰显企业高成长信心》，本报告对航天宏图给出买入评级，当前股价为74.55元。

航天宏图(688066)

投资要点

投资事件：公司发布2022年股权激励计划（草案）：本次激励对象总人数为91人，占公司员工3.83%，授予价格为31元/股，拟向激励对象授予125万股限制性股票。

公司发布股权激励计划，制定较高总收入及云业务发展目标。近日公司发布2022年股权激励计划（草案），激励对象总人数为91人，占2021年底公司员工总数2376人的3.83%，授予价格为31元/股，拟向激励对象授予125万股第二类限制性股票，约占公司总股本0.68%。考核目标为，以2021年业绩为基数，2022/2023/2024年公司营业收入增速不低于30%/69%/119%，云业务收入增速分别不低于70%/189%/391%。而2021年公司收入和云业务收入分别为14.68亿元和4422.86万元。由此可得，2022年营业收入不低于19.08亿元，云业务收入不低于7518.86万元；2023年营业收入不低于24.81亿元，云业务收入不低于1.28亿元；2024年营业收入不低于32.15亿元，云业务收入不低于2.17亿元。未来3年，公司收入及云业务收入复合增速分别高达30%和70%，均将有望实现高速增长。另外股权激励计划产生的摊销费用2022-2025年分别为1140.22万元、2304.32万元、1368.73万元和528.81万元，公司2021年归母净利润约为2亿元，若考虑到公司业绩增长，摊销费用占净利润比例较低，摊销费用对公司净利润影响有限。

公司拟发布可转债，加大交互式全息智慧地球项目建设。公司拟发布可转债，募资金额不超过10.6亿元，其中交互式全息数字地球产业数字化转型项目金额为7.56亿元，补充流动资金3.04亿元。交互式全息数字地球产业数字化转型项目主要包括建设空天地全息感知体系建设、交互式全息智慧地球研发中心、产业数字化转型运营中心三大部分。若项目正式落地，公司将在辽宁朝阳、江苏南通、安徽芜湖成立无人机生产与服务中心，补齐公司无人机航测能力，完成“空天地”一体化全息感知体系建设。

云订阅产品生态不断丰富，云业务稳步推进。近期，公司PIE-Engine应用商城新上火情SaaS服务。火情SAAS服务可分为免费版、标准版和高级版，后两个版本的售价分别为9.9元/月和48元/月。公司行业订阅产品还包括大气污染管控、无人机智慧园区一体化监管平台、臭黑水体遥感监测服务平台等。公司持续加大研发投入，针对不同行业客户的实际需求推出共性需求的产品，不断丰富云订阅产品生态。

投资建议：我们预计2022/2023/2024年收入分别为20.83/28.47/38.79亿元，归母净利润分别为2.90/4.00/5.58亿元，对应PE48.7/35.3/25.3倍。考虑公司业务持续高成长性，维持公司“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券(600837)郑宏达研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.92亿，根据现价换算的预测PE为47.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航天宏图（688066）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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