和讯SGI公司|国科微SGI指数最新评分64分，画风大变，业绩由盈转亏，股价下跌61.9%，股民直呼受不了

　　和讯SGI公司|国科微(300672)SGI指数最新评分64分，画风大变，业绩由盈转亏，股价下跌61.9%，股民直呼受不了

　　8月01日，国科微获深股通增持20.74万股，最新持股量为154.89万股，占公司A股总股本的0.85%。

　　今年二季度，半导体行业整体跑输主流指数，依然是今年上半年资金回撤较大的板块之一。星矿数据显示，第二季度上证指数、创业板指和科创50指数分别上涨4.5%、5.68%、1.34%，中证全指半导体指数(H30184.CSI)则下跌0.96%。

　　由于受到下游市场需求下滑、产能供需矛盾缓解、部分产品价格回落等因素影响，半导体公司的业绩和二级市场表现开始分化。

　　随着近两年半导体板块的回调与估值消化，半导体产业当前估值 37.34 倍，与近十年最低估值 ( 34.34 倍 ) 极为接近。包括银河证券在内的多家机构认为，半导体产业景气度持续向上，订单饱满，国内半导体材料企业加速布局产品技术研发和产能扩张，国产替代市场空间广阔。

　　天风证券(601162)认为三季度有望迎来半导体传统旺季，坚定看好半导体全年的结构性行情、看好下半年材料板块的显性机会。

　　业绩由盈转亏，股价下跌61.9%

　　面对全球“缺芯”和政府政策支持等多重利好因素的叠加下，半导体行业如日中天。国科微2021年度业绩堪称“爆表”，但高景气度并没有延续到了今年一季度。

　　2022年一季度国科微实现营业收入5.09亿元，同比增长23.58%；归属于上市公司股东的净利润-2286万元，较上年同期由盈转亏。

　　与国科微业绩同步的是股价走势，国科微从去年四月底股价开始发力上涨，在11月24日股价曾一度站上244.04元/股的高位，随后股价跌跌不休。进入2022年股价更是一度下挫至58.26元，截止8月3日午间收盘，股价为67.17元/股，2022年股价已跌去约61%。

　　从国科微和讯SGI指数评分分析，公司获得64分。从图中显示，去年三四季度得分强势上涨，但是近年一季度得分下挫。公司在2021年发展顺风顺水在进入2022年出现颓势。

　　毛利率下滑19.88%，各项费用控制良好

　　2021年国科微实现营业收入23.22亿元，同比增长217.66%；实现归属于上市公司股东的净利润2.93亿元，同比增长313.63%；每股收益为1.6251元；净资产收益率达到21.12%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税）。

　　国科微2021年营业收入大幅增长主要是报告期内公司视频编码、固态存储等系列产品较上年同期有大幅度增加所致。得益于固态存储和视频编码两大支柱业务双双放量，国科微2021年营收及净利大幅增长，双双创出历史新高。

　　图：2021年国科微年报

　　值得注意的是2022年非经常性收益3801万元，同比增长2.55倍，为国科微净利润增长提供广阔空间。扣非净利润同比增长355.81%跑赢净利润的同比增长幅度，国科微经营性收入增长迅猛主营业务盈利能力强。

　　加权净资产收益率2020年2021年分别为5.91%、21.12%。国科微2021年净资产赚取利润比较高，综合管理水平优秀盈利能力逐渐增强。

　　图：2021年国科微年报

　　2021年，国科微推出了新一代H.264/H.265视频采集芯片产品，在工艺、CPU处理能力、ISP、编码能力、图像分析能力等较上一代产品均有大幅提升，通过专业级的图像质量与较低的系统开发成本获得了市场的广泛认可，相关业务收入因此大幅升。 

　　2021年国科微视频编码系列芯片产品实现销售收入10.46亿元，较上年同期增长741.79%。

　　国科微自研核心产品GK2302系列基于自有控制器芯片开发，拥有国测、国密“双密认证”，产品性能达到国际主流水平，并已实现大规模量产。

　　同时，国科微依托自身在控制芯片上的技术领先优势，推出了“固态硬盘，中国设计”的自主品牌，并于2021年成功打开市场，推动了公司固态存储芯片业务收入的跨越式增长。

　　国科微2021年固态存储系列芯片及产品销售收入达到10.93亿元，同比增长131.14%，营收占比为47.06%。

　　国科微固态存储系列产品毛利率仅达12.98%，而这也是拉低2021年净利润的主要原因，而视频编码系列芯片产品毛利率能达39.36%，是前者的3倍之多。同时不难发现，固态存储、视频编码产品在营收实力均衡的条件下，营业成本尚有较大的差距。固态存储系列产品营业成本达9.5亿元，视频编码系列芯片产品成本达6.34亿元，足足差了3亿多元。

　　与毛利率不同的是企业净利率2021年是12.59%，同比略有上涨。国科微在营收扩大的基础上各项费用控制得当，尤其是财务费用有下滑的趋势，为公司净利润增长创造空间。值得注意的是今年一季度净利率-4.44%，盈利能力备受考验。

　　图：2021年国科微年报

　　库存剧增3.6倍，存货变现速度慢

　　2021年国科微生产量高于销售量，造成库存积压。2021年库存金额高达10.45亿元，而2020年仅为2.27亿元，上涨3.6倍有余。

　　图：2021年国科微年报

　　从库存结构中看，库存商品和委托加工物资占主要部分，原材料占比较小。

　　面对营收扩大的局面国科微积极备货是确明智的选择，在一定程度上可以缓解未来原材料价格上涨带来负面影响。

　　另一角度来看，作为高科技公司来说，库存积压并不是好消息。如果国科微技术进步导致储备的材料无法满足生产需求，将产生存货跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　图：2021年国科微年报

　　下游客户对商品参数指标的要求可能随应用需求的变化而更新，若未来下游客户需求、市场竞争格局发生变化，或国科微不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，国科微未及时销售的产成品可能导致跌价损失，进而对公司经营业绩造成不利影响。

　　图：国科微库存情况

　　在今年一季度国科微库存周转天数一季度为259.97天，大大超出同行业其他公司，存货周转率是0.35次，小于同行业其他公司，国科微存货变现的速度慢，存货管理工作的效率越不高，销售能力不强。

　　2021年产量增加，国科微采购支出增加、库存金额飙升、高额研发投入致使现金流成公司“软肋”。令人欣慰的是，2021年现金流增加33.84%，说明公司回款能力较强。