和讯SGI公司|应收账款再创新高 和讯SGI指数评分79分 安图生物盈利能力下滑

　　8月3日，安图生物(603658)以44.47元/股收盘，跌幅1.72%，ICB行业市值排名25位，营业收入排名69位，如下图所示，受猴痘疫情影响，近日股价略有拉升。长期来看，集采阴影挥之不去，可能成为压制安图生物股价的核心因素。

　　2022年一季度，安图生物实现营收10.31亿元，较上一年同期增长26.21%，其中，核酸试剂贡献超2500万；实现归母净利润2.40亿元，同比增长40.07%。

　　从和讯SGI指数来看，安图生物最近指数评分为79分，较上季度有所下降。

　　海外收入占比较低 盈利能力下滑

　　2021年，安图生物实现营收37.66亿元，同比增长26.45%；实现归母净利润9.74亿元，同比增长30.20%。

　　从产品来看，营收增长的主要原因在于试剂类产品收入较去年同期增长28.01%至30.46亿元，占营业收入的比重为80.88%；从地区来看，主要是因为境内地区实现收入36.03亿元，同比增长26.78%，占营业收入的比重为95.68%。

截自2021年年报

　　同时也反映出来安图生物境外收入占比较低，仅为2.2%。同行业公司中，迈瑞医疗(300760)境外收入占营收的比例高达39.61%，迈克生物(300463)的境外收入占比为3.36%，万孚生物(300482)的是52.59%。

　　在3月投资者关系活动记录表，安图生物表示目前已成立国际营销子公司深圳安图，重新搭建国际营销网络及团队，借助区位优势引进国贸人才，加速海外市场本土化进程。同时表示海外市场业务的占比提升是一个逐步推进的过程。

　　近两年，安图生物销售净利率和销售毛利率相差不大，2021年净利率和毛利率分别为26.02%、59.49%，2020年净利率和毛利率分别为25.42%、59.75%，主要是费用管控总体较好，但个别费用如销售费用增长较快，在营业收入增长26.45%的基础上，销售费用同比增长35.51%。

　　据2021年财报数据，安图生物的净利率水平明显高于其他同行业企业，迈瑞医疗、安旭生物的净利率分别为31.67%、46.47%。

　　从产品来看，2021年度安图生物试剂毛利率减少1.21个百分点至65.94%，原因有两点：一是试剂产品价格有所下滑，二是试剂产品结构发生变化。仪器类毛利率增加3.7个百分点至35.41%，与产品结构密切相关，主要系自产仪器全自动核酸提纯及实时荧光PCR分析系统和质谱仪销售增加所致。

　　2021年，安图生物的基本每股收益同比增长23.88%至1.66元/股，但平均加权净资产收益率同比下滑35.7%。可能是因为出售Mobidiag7.63%股权导致总资产增加所致。2021年6月22日，安图生物已收到Hologic,Inc.的股权收购款项，扣除中介费和税费以及0.3%的保证金后为4489.45万欧元，交易完成后安图生物不再持有Mobidiag股权。

　　长期来看，安图生物的加权平均净资产收益率呈曲折下滑趋势，2014年-2020年分别为49.97%、46.36%、32.22%、27.68%、32.20%、34.81%、22.13%。

　　应收账款再创新高

　　2017-2021年，安图生物应收账款分别为2.24亿元、3.46亿元、6.35亿元、9.57亿元、9.89亿元。随着经营规模的扩大，安图生物应收账款规模可能进一步增加，若经济形势恶化或下游客户发生不利变化，将可能面临应收账款和应收票据不能及时足额收回的风险。

　　截至2021年12月31日，安图生物合并财务报表中应收账款账面余额为人民币10.66亿元，坏账准备账面余额为人民币7657万元，坏账准备占账面余额7.18%，而2020年坏账准备占账面余额为6.07%，对此，安图生物解释称是因公司开展整体服务业务主要面向终端客户，应收账款账期相对较长，因此随着公司整体服务业务收入的增加，账龄相对较长的终端客户应收款占比增加。

　　虽然应收账款节节攀升，但安图生物2021年经营活动产生的现金流量净额为14.61亿元，主要系报告期内营业收入增加，公司加强应收账款催收、经营性现金流管理良好所致。

　　而到了今年一季度，应收账款增加了24万元，应收票据增加了819万元至1893万元，再创新高；而经营活动产生的现金流量净额为1.82亿元，同比下滑29.85%，主要有两方面原因：一是与同期对比基数较高，2021年一季度回款较为集中，经营性现金流增长率达309%，在2021年高基数背景下2022年一季度经营性现金流同比增长表现为负，较2019年复合增长率较高；二是从经营性现金流具体项目分析来看，公司2022年一季度在税款、薪酬支付方面比例较高，同时为增加应对疫情风险的能力公司也适当增加存货，综合原因导致该季度经营性现金流同比增长为负。

　　研发投入占比创新高

截自2021年年报

　　连续多年，安图生物研发投入均超过营业收入的11%。2019年-2021年研发投入分别为3.12亿元、3.46亿元、4.86亿元，占当期营业收入的比重分别为11.64%、11.63%、12.90%。截至2021年12月31日，公司拥有研发人员1607人，占员工总数的31.94%，本科及以上学历研发技术人员占比为89.73%。

　　同行公司中，东方生物2021年研发投入占营业收入比重为4.21%，万泰生物为11.86%，安旭生物为4.43%，可发现安图生物的研发投入占比较高，说明其研发力度较高。

　　在持续研发高投入的基础上，截至2021年12月31日，安图生物已获专利833项（包含国际专利40项），其中国内专利授权包含发明专利87项、实用新型专利650项、外观设计专利56项；获得产品注册（备案）证书596项，并取得了341项产品的欧盟CE认证。公司先后承担国家项目11项，省级项目17项，市区级项目24项，完成科学技术成果鉴定（评价）10项，已全面参与89项行业标准制定。