浙商证券：给予美的集团买入评级

浙商证券股份有限公司马莉,闵繁皓近期对美的集团(000333)进行研究并发布了研究报告《美的集团KUKA机器人(300024)22H1业绩点评报告：库卡经营利润表现亮眼，中国业务快速成长》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为52.5元。

美的集团(000333)

投资要点

库卡发布半年报告，经营利润增速亮眼

1）收入端，22H1录得营业收入17亿欧元，同比+13%；Q2单季度实现营业收入8.8亿欧元，同比+9%。2）利润端，库卡22H1实现经营利润0.49亿欧元，同比+44%；Q2单季度实现经营利润0.3亿欧元，同比+16%。3）报告期内，公司在面对海外通胀、国内疫情的压力下，盈利能力仍有提升，公司22H1经营利润率为2.8%，同比优化0.6pct。

经营利润率逆势提升，中国区业务成长迅速

中国区快速拓展，供应链压力仍存。1）22H1期间，库卡订单接收总量同比+35%，收入增速明显落后于该增速。主要原因是欧洲对工业自动化的需求大幅提升，然而上半年缺芯压力造成订单积压。2）美的加大了库卡在中国区业务的投入和研发协同，库卡中国区业务收入快速成长，22H1库卡中国区收入同比+36%。

成本压力仍存，经营利润率逆势改善。1）欧洲战事导致能源价格大增，库卡经营面临高通胀压力。22H1期间，库卡毛利率为21%，同比下滑1pct。2）22H1公司费用率（含销售、管理、研发）为18.2%，相比去年同期优化了1.7pct。报告期内，库卡优化内部生产和管理流程、降低整体费用率，同时针对中国区的研发投入被资本化处理。

全面私有化KUKA，加强协同效果

公司将以每股80.77欧元，合计总价款1.5亿欧元全面收购KUKA，全面收购完成后，KUKA将被私有化退市。全面并购KUKA有助于加强业务协同、增加国产化率。KUKA全面私有化后，公司将进一步加强KUKA与以色列高创等其他B端业务的内部资源协同，提升公司经营的自动化率。KUKA将加大对中国区业务的投入，预计2025年KUKA中国区收入占比达到30%。KUKA在法兰克福交易所退市以后，将不再有任何融资需求，更多的精力和资金将用于新产品研发。

盈利预测及估值

我们预计22-24年公司收入分别为3740/4063/4411亿元，对应增速分别为9.61%/8.63%/8.55%;归母净利润分别为312/356/397亿元，对应增速分别为9.32%/13.87%/11.58%，对应EPS分别为4.47/5.09/5.67元。

风险提示

欧洲通胀压力超预期；汇率波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利320.33亿，根据现价换算的预测PE为11.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为83.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美的集团（000333）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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