华鑫证券：给予雄韬股份买入评级

华鑫证券有限责任公司尹斌,黎江涛近期对雄韬股份(002733)进行研究并发布了研究报告《事件点评：传统业务稳扎稳打，燃料电池蓄势待发》，本报告对雄韬股份给出买入评级，当前股价为18.91元。

雄韬股份(002733)

事件

雄韬股份发布2022年半年度业绩预告，报告期内，预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79%-+236.37%，实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%。

投资要点

业绩同比大增，公司进入中长期向上通道

2022H1，公司预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79%-+236.37%，实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%，同比大增，主要得益于：1）越南疫情影响减弱，当地铅酸电池工厂开工率回升，利润恢复至正常水平；2）湖北锂电池工厂投产，叠加公司订单饱满，规模效应凸显；3）氢能城市示范群落地，助力公司燃料电池业务量利齐增。

综合来看，公司以铅酸电池、锂电池等传统业务为盾，以燃料电池业务为矛，把握当下市场需求的同时，布局下一代核心技术路径。公司经营至暗时期已过，有望迎来中长期向上机会。

主营业务重回增长，提供稳固基本盘

2021年，公司铅酸电池业务实现收入20.5亿元/yoy+3.8%，锂电池业务实现收入10.1亿元/yoy+112.0%，自2020年收入下滑后，重回增长。公司铅酸电池业务聚焦通讯储能赛道，近年来，通讯储能呈现锂电替代铅酸趋势，公司顺应大势，大力发展锂电业务，为原有客户实现铅酸替代的同时，积极拓展新客户，提升通讯领域市占率。

展望未来，公司将继续把握铅酸电池业务，为公司经营提供牢固基本盘。同时，公司将大力拓展锂电池业务，为公司增长提供动力。目前，公司具有2GWh锂电产能，其中，湖北京山一期具1GWh产能，二、三期各1GWh产能正如期建设，二期预计将于2022Q3投产。

把握产业链核心环节，燃料电池业务蓄势待发

公司2014年开始布局燃料电池，多年来保持高强度研发投入，对产业链核心环节坚持自主研发，现已形成膜电极、电堆、电池系统全方位的产业链卡位布局。膜电极方面，公司与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电，技术水平国内领先；电堆方面，公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略，于2022年5月发布W1.0金属板电堆，体积功率密度为5.4kW/L，达全球领先水平，对于石墨板电堆，公司售价低至999元/kW，远低于行业平均水平（1300-2000元/kW）；电池系统方面，公司产品覆盖52-130kW范围，适用于多下游车型。

产能方面，公司通过大同、广州、武汉基地实现华北、华东、华中地区布局，未来将通过上海氢雄布局华东，实现全国范围产能覆盖。公司目前在大同基地具备电堆、燃料电池系统产能各5万套，广州基地各1万套，武汉基地各10万套，武汉基地另有50万平膜电极产能。订单方面，公司2022年合计规划燃料电池车订单超500台。

综合来看，公司金属板电堆技术领先，石墨板电堆具成本优势，同时，公司产业链布局完备，产能布局覆盖全国，订单饱满，随着全国五个城市示范群落地，燃料电池行业迎来拐点，公司燃料电池业务蓄势待发。

盈利预测

预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元，eps为0.50/0.62/0.76元，对应PE分别为37.4/30.1/24.5倍。基于公司铅酸及锂电池业务稳步增长，燃料电池业务迎来拐点，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。

风险提示

政策波动风险；下游需求低于预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)华夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为17.31%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.95亿，根据现价换算的预测PE为22.17。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，雄韬股份（002733）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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