和讯SGI公司｜会通股份盈利能力较弱，研发力度有待提升，2022年能否迎来拐点？

　　近年来，随着改性塑料技术的进步和改性塑料应用的推广，改性塑料市场规模也不断增大。目前，改性塑料已被国家列为重点发展的科技领域之一。中商产业研究院预测，2022年改性塑料市场规模达到4152亿元。不过，2021年改性塑料企业业绩却因上游原材料价格相较上年增长，出现了明显下滑。但深港证券研报指出，改性塑料行业有望在2022年迎来拐点。

图：中商产业研究院

　　会通股份是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。拥有聚烯烃系列、聚苯乙烯系列、工程材料系列、可生物降解系列等多种产品平台，产品广泛应用于家电、汽车、5G 通讯、电子电气、光伏、医疗、轨道交通、家居建材、安防、快消等行业。

　　2021年会通股份业绩出现大幅度下滑，实现营业收入49.01亿元，同比增加18.85%；归属于上市公司股东的净利润5405万元，同比减少70.34%。不过，2022年一季度业绩出现回暖，实现营业总收入12.72亿元，同比增长22.44%；归母净利润3116.12万元，同比增长11.18%。

　　会通股份的和讯SGI指数评分一直不佳，近几个季度一直维持在60分一下，目前维持在52分。

　　盈利能力方面，会通股份表现较弱。2022年一季度加权净资产收益率1.82%，同比提升0.17%，2021年加权净资产收益率3.19%，同比减少10.85个百分点。会通股份2021年毛利率出现明显下滑为9.44%，其直接材料成本占生产成本的比重约91%，原材料价格大幅上涨致成本增加毛利率下降，2022年一季度毛利率回升至11.5%，但仍不及2020年的毛利率16.82%。净利率会通股份一直较低，2022年一季度为2.45%，2021年为1.10%。

　　现金流方面，会通股份有所修复，但表现仍然不佳。2022年一季度经营活动产生的现金流为-4414.75万元，占营业收入比重为-3.47%，虽然现金流为负，但同比仍有大幅提升，去年同期为-8060.60万元。2021年因客户回款较为及时以及采购端增加票据结算，会通股份经营活动产生的现金流有明显好转，为1.96亿元，不过占营业收入比重仅为4%。因会通股份自有资金无法满足营运资金需求，因此通过银行借款等债务融资方式筹集资金，导致其负债规模处于较高水平，截止2021年资产负债率高达67.08%。

　　应收账款方面，会通股份面临应收账款回收风险，应收账款持续增加，2022年一季度为12.58亿元，较2021年末的12.27亿元有小幅增长，近三年则是增长明显，2019年和2020年应收账款分别为8.80亿元、10.27亿元，若下游行业出现不利变动导致下游客户资金状况出现问题，导致应收账款无法收回，则会对业绩产生不利影响。应收账款周转天数也较高，2022年一季度为121.24天，2021年为118.90天，不过从以往表现来看，较为稳定，此前也一直维持在120天左右。

　　研发方面，会通股份投入有多增长，2022年一季度研发费用4898.66万元，同比提升25.56%，2021年研发费用为1.93亿元，同比提升14.22%。但从研发力度看，没有进步而在倒退，2019年到2021年研发投入占营业收入比重分别为4.19%、4.09%、3.94%，2022年一季度为3.85%。

　　整体来看，会通股份盈利能力有待提升，运营效率及研发水平仍有提升空间。未来，随着国内环保压力的增大改性塑料市场需求或将持续旺盛，不断加大研发投入，或将为会通股份带来成长空间。会通股份曾表示，2022年将全面提升公司的组织能力及运营效率。具体效果如何，有待观察。